“双缺口”收窄 车市库存高企阴霾欲散

　　二季度以来，汽车库存不断累积，高企的库存成为笼罩在行业头顶的乌云，迟迟无法消散。不过，连续5个月的减产和此起彼伏的降价潮，正在悄悄改变着汽车库存的走向。尽管四季度的销售旺季尚未到来，不过8月份“双缺口”的收窄，令我们看到了汽车库存回落的一丝曙光。

　　由于汽车库存包括车厂环节的库存和经销商环节的库存，因此单纯的库存统计存在一定不透明性。为此，我们需要寻找一组可信度较高的产销数据来计算库存情况。据悉，中汽研统计的销量数据来自能够代表实际销售状况的上牌数，产量数据则来自一对一的VIN码与生产合格证。因此，中汽研产销缺口的当月值能够最大程度地反映库存水平的变动，累计值则能够衡量当前的库存水平。

　　自中汽研今年4月份开始公布产销数据以来，连续4个月均为产大于销，不过8月份首次出现产量小于销量。累计产销缺口反映的汽车总体库存水平由4月底的99.96万辆持续升至7月底的146.89万辆，同样在8月份出现回落，降至145.76万辆。另外，中汽协和乘联会的数据也显示8月份呈现产不足销的状态。

　　另一方面，从统计方法来看，中汽研销量数据以上牌量为基础，能够较好地反映零售销量；而中汽协的销量为企业自报，涵盖了批发零售两方面。因此，中汽研与中汽协的销量缺口，可以理解为零售销量与批发销量之间的较大差异；而“批零差”实际上反映的则是经销商的库存水平。

　　统计显示，中汽研和中汽协的销量缺口从4月份的16.65万辆迅速攀升至6月份的28.01万辆，反映经销商库存压力迅速累积，从而引发降价潮。不过可喜的是，7月份该缺口出现回落，降至18.78万辆，8月份则继续加速回落，降至10.68万辆。8月份销量缺口的加速回落，反映“批零差”——也就是经销商库存压力加速缓解。另外，8月份销量缺口已经显著低于4月份的水平，反映经销商库存压力实现了大幅释放。

　　总之，中汽研产销缺口、中汽研和中汽协销量缺口，能够成为我们判断汽车库存压力乃至行业景气度的指标之一。8月份“双缺口”的收窄，反映汽车总体库存压力和经销商库存压力均得以缓解。即将到来的四季度为汽车销售的传统旺季，库存去化有望加速；而库存压力的逐渐消退，将助推行业展开景气回升之旅。　　□中证证券研究中心 李波