欧洲银行压力测试自欺欺人

　　大清朝北洋水师操演，将靶船固定住，事先测好距离、角度，发炮果然百发百中，博得西太后、李中堂欢悦，天朝水师果然神威。到了真正开战时，原来日本战舰会不停地移动，战阵、战术也会随时转换，结果大清耗费巨资建立起来的海军，在5个月内便被摧枯拉朽般地消灭了。做出来的演习结果，不过是自欺欺人的把戏。

　　百年后，北洋水师的那套，却被洋人偷师学去了。欧盟大张旗鼓做的银行测试，在笔者看来和固定死靶船、预先校定角度距离，如出一辙。

　　欧洲银行监管委员会(C E B S)，意在仿效美国在2009年推出的压力测试。美国去年5月公布压力测试结果后，市场得以量化风险，投资情绪随之稳定，金融资产价格强力反弹。不过当时美国压力测试的情境设定相当严苛，银行更被要求集资近千亿美元以稳固资本金。

　　这次欧洲银行的压力测试却有走过场之嫌。情境设定十分宽松，评判标准成疑，结果91家参加测试银行中，仅有七家本来就需重组的银行不合格。更搞笑的是，不合格的银行总共需要集资区区的35亿欧元。这是一场固定靶子的射击演习，是一场预先设定结果的推演，是一场自欺欺人的闹剧。

　　欧洲银行压力测试，主要在两个方面有意放宽标准。第一，测试合格线为一级资本充足率6%。银行的一级资本中包括股本，但也包括类似债券的H ydridC apital(混合资本)。后者可以随市况变化而改变。换言之，压力测试并没有将市场冲击可能对银行资本带来的影响考虑进去。核心一级资本充足率(core tier one capital)，是一个更好的风险承受能力指针，但是欧洲当局却决定弃而不用。

　　第二个问题更大：压力测试根本不考虑主权债务违约的情况。作为欧洲联盟假设有成员会赖账，这在政治上是不可思议的。于是情境设置为所有欧洲国债都能到期全额还钱，风险只出在国债价格的波动上，而此仅影响银行自我交易部分的少数仓位。整个欧债危机、欧元危机，就是源自市场对主权债务违约的担心，而且从欧猪五国的债务指标来看，债务重组的可能性并不算小。然而压力测试一开始就将这种风险排除在外，结果如何可以消除投资者的疑虑？

　　目前欧洲银行监管委员会号称，银行仅需集资35亿欧元，便天下太平了。瑞信的欧洲银行分析员将压力测试的情境作出调整。一、如果银行放贷风险较压力测试的情境高50%，欧洲银行缺少资金达到400亿欧元；二、如果希腊有50%的违约/重组风险，欧洲银行资金缺口600亿欧元；三、如果希腊和西班牙同时有50%的违约/重组风险，欧洲银行资金缺口更高达1600亿欧元。

　　这些情境未必出现，但是压力测试的意义就在于施以压力，量化风险，检测潜在的危机。不过欧洲政治家们讳疾忌医，连这个也不敢做。

　　压力测试公布前后，欧元出现了反弹，银行股出现了反弹。笔者认为，这是上一轮沽空潮平仓后的技术性反弹。欧猪五国下半年的集资压力不大，经济数据又好过美国，欧元暂时还有上升的空间。但是欧元的利益错位问题并没有解决，南欧诸国的结构性经济缺陷依然存在，欧洲领袖也没有展现出大刀阔斧改革的政治意愿。

　　在日本战舰袭来之前，北洋水师仍是雄壮之师。靠玩弄把戏，欧洲也可以有一个平静期。不过，明年2至4月下一轮集资高峰期来临时，不知欧洲如何应付；当7500亿欧元的市场稳定基金耗尽时，不知欧洲如何应付。(陶冬)