评论：CPI和加息有多少相关性

　　昨日债券市场买盘明显增多。3年央票、5年国债、7年金融债和10年国债的收益率水平都略有下挫。一年期以内央票收益率更是全面下挫，每个期限都有2-3个BP左右的跌幅。总体来看，债券市场的行情在渐渐复苏中，投资者的信心也在慢慢恢复。

　　的确，昨天市场流传的两条传闻对债券市场都是较为利好的。一是中国银监会近日建议各家商业银行暂停北京、上海、深圳、杭州的第三套房贷。同时，商业银行根据“国十条”规定，可自主决定是否暂停其他地区的第三套房贷。二是银监会要求银行在这一轮“压力测试”中将最坏的可能情况考虑在内，即在那些房价过度上涨的地区房价可能下跌约一半的情况。尽管收市后证明上述传闻不实，但受传闻影响，昨日股票市场再度绿盘报收，资本市场悲观情绪明显增强。

　　但是昨天又有传闻说，受到农产品和猪肉价格上涨的影响，7月份的CPI同比指数有可能再度突破3.0%的位置。那么如果消息属实，我们又要开始讲央行是否要加息的故事了。

　　虽然有各种各样的技术分析手段，但是投资者都明白，金融市场的未来行情是很难用历史去复制的。同样的，央行的货币政策也不会是一成不变的反复。虽然历史上央行在CPI连续三个月超过3.0%之后往往都会选择加息，但是我们相信在不同的宏观环境背景之下，央行也不至于那么机械地遵循这样简单的规律。

　　我们相信，目前宏观经济面临的最大问题是经济复苏势头还不稳定，但通货膨胀已经开始抬头。这种类似于滞胀的经济特征将对货币政策制定提出新的课题。到底是应该先保增长，还是应该先控制物价？这个问题，相信很多投资者心里已经有答案。所以我们相信目前应该关注的数据重点倒不是CPI是否再度突破3%，而是在宏观经济的其他方面，以及美国和欧洲的经济数据上面。　（大力）