经济再探底几率不大 新兴市场投资机会值得关注

　　伴随着美国二季度GDP增速向下修正至1.6%以及坏于预期的房地产数据的出炉，加之日元的大幅升值使出口依赖型的日本经济面临更大的压力，近期有关美国经济乃至世界经济将“二次探底”的悲观论调日渐升温，全球股汇债市以及商品市场的波动加剧。对此，8月31日接受本报记者采访的富兰克林邓普顿投资集团执行主席马克·默比乌斯和该集团全球债券部联席总监迈克·哈森斯塔伯不以为然。他们给出的理由是，现在全球各地的货币供应量都相当充足且各主要央行随时准备开动“印钞机”；以“金砖四国”为代表的很多新兴经济体特别是亚洲新兴经济体正处于经济起飞阶段。根据当天与记者连线的巴克莱经济学家巴乔瑞亚的预测，今年亚洲新兴经济体GDP增长预测值将达到9.0%，高于市场普遍预期的8.6%。富兰克林邓普顿投资集团的两位专家还建议投资者多关注新兴市场的机会。

　　世界经济难现“二次探底”

　　作为一名在国际市场摸爬滚打了几十年的知名投资人，以及世界银行和经合组织任命的全球公司治理论坛投资者责任特别工作小组联合主席，默比乌斯一口否认了世界经济将“二次探底”的观点。他告诉记者，鉴于各国实施宽松货币政策导致全球货币供应太多，且包括美联储、日本央行、欧洲央行在内的主要央行都随时准备开动“印钞机”，加上新兴经济体经济强劲增长，世界经济不大可能出现“二次探底”。哈森斯塔伯也持类似看法。他说，美国经济正在逐步恢复正常，未来再次衰退的几率不大，也不会像日本那样深陷长期低迷泥潭，GDP将呈现缓慢增长。主要原因是企业的负债表和利润看起来都比较健康。当然，企业的高杠杆率还需要假以时日逐步消化。

　　此前两天，高盛中国首席经济学家乔虹在京出席“第五届中国金融市场分析年会”时也告诉记者，尽管美欧经济增速尚未恢复到趋势增长水平，但值得关注的是，由于中国经济强劲增长的带动，德国经济二季度环比折年率增长9%。另一方面，美国周期性强的行业如汽车业、房地产业等已经处于二三十年来的底部，再次大幅下挫难以想象。据高盛预测，受存货周期作用减弱、财政刺激政策逐步退出、就业状况不容乐观以及房地产空置率居高不下等的影响，今年下半年至明年第一季度美国经济环比增速将一直维持在1.5%，之后将缓慢上升。

　　而从本轮金融危机中最快复苏的亚洲新兴经济体的情况更令人们眼前一亮，为世界经济增长提供了动力。事实上，今年该地区经济增长一直保持弹性，二季度GDP出人意料地继续上行。继过去几周陆续上调韩国、新加坡、菲律宾、泰国和中国台湾2010年经济增长预测值之后，巴克莱资本经济学家巴乔瑞亚8月31日预计，亚洲新兴经济体今年增长预测值高达9.0%。

　　四因素支持新兴亚洲强劲增长

　　巴乔瑞亚告诉记者，他作出上述预测的理由首先是，在私人投资带动下，对外部环境特别是贸易依赖较强的亚洲新兴经济体的强劲势头，似乎已稳定地从出口扩散至内需。他说，内需已在东南亚和东北亚积聚了强劲的势头，特别是在过去两个季度里。因产能利用率保持在高水平，导致设备投资增加，多个领域尤其是电子领域的固定资本形成总额一直在上升。再加上强劲的就业增长(特别是在韩国、印度和新加坡)，该地区消费需求的增加已经抵消了财政刺激的退出和负面的财政刺激对增长的下拉作用。

　　其次，考虑到库存积累不再是支持大多数亚洲新兴经济体增长的一个关键动力，上述终端需求的上升至关重要。对于像台湾地区、印尼、菲律宾和马来西亚这样的经济体来说，因生产商在过去几个月里已进行了大规模重新进货，补充库存对经济增长的贡献实际上一直在下降。这从台湾和泰国装运库存比率不断上升中可窥见一斑。而韩国和新加坡等装运库存比停滞的经济体，目前仍继续从库存补充中受益。尽管如此，未来几个月这些经济体的工业增长势头也将放缓。事实上，目前台湾地区工业生产的减速与订单下降和库存水平上升是吻合的。

　　第三，虽然今年第三季度新兴亚洲的出口需求预计将放缓，但不大可能大幅调整。巴乔瑞亚相信在美国新学年销售旺季之前的增加库存可能是提升7月份亚洲出口的一大因素。因此，尽管亚洲央行难以忽视该地区强劲的增长，他们在美国经济前景不确定时仍可能保持谨慎。据巴克莱资本预计，印度、台湾地区和韩国9月份将上调利率。

　　第四，除印度和韩国外，可控的通胀状况给决策者提供了平衡增长与通胀的余地。考虑到内需和就业状况已强劲复苏，印度、韩国的决策者可能继续关注控制通胀预期的必要性，不过，菲律宾和韩国的决策者可能允许加快其货币升值步伐以抵御进口商品价格上涨的压力。

　　新兴市场投资方兴未艾尽

　　管以亚洲为首的新兴经济体在本轮危机中以及其后的复苏中表现出色，但投资者对此认识仍然相当不足。新兴市场投资还具有很大的发展空间。

　　默比乌斯在回答本报记者提问时表示，本轮危机爆发之后，全球金融市场上开始逐渐出现了一种新的认识，即新兴市场的风险并没有像大家原来想象的那样高，全球投资者所持有的新兴市场股票的占比有所增加，但仍仅占其总体投资资产组合中的3%-8%，大大低于新兴市场市值在全球30%的占比，新兴市场股票的价格也被严重低估。即使在长期资产管理规模排名世界第一的富兰克林邓普顿投资集团，新兴市场在集团管理的6000多亿美元资产中所占的比重也只有10%。中国在新兴市场投资组合当中的占比约为20%，主要包括H股和红筹股。

　　从债券投资来看，在全球固定收益领域居领先地位的富兰克林邓普顿投资集团最看重的也是新兴市场。哈森斯塔伯告诉记者，集团已经有好几年都不持有美国国债了，目前也不持有日本国债。最为看中的是除日本以外的亚洲债市以及北欧、中欧和拉丁美洲债市。“我们比较倾向于那些债务水平比较低、信用状况好的国家的债券，如韩国、澳大利亚、挪威、瑞典以及印尼、巴西、波兰等新兴市场的债券。”记者 袁蓉君