探究国美未来 追问内战之果

　　9月28日，漫长而又激烈的国美内战终于告一段落。

　　当晚7时许，国美特别股东大会投票结果公布，前四项议案获得通过，后五项议案被否决。而其中最受关注的是，陈晓董事局主席职位获得保留;配发、发行及买卖本公司股份之一般授权未获通过。

　　“撤销增发授权，相当于已经将陈晓手中的刀取下，意味着大股东方面的目的之一已经达到。陈晓方面将难以再通过增发的形式稀释股东权益。”投票结果公布后，黄光裕方面发言人第一时间向记者解析股东大会结果，并阐述大股东的立场。

　　不久后，陈晓方面也发出公开信表示，我们意识到某些股东持有不同意见，董事会尊重股东特别大会作出的决定。如果国美在未来发展上需要通过发行新股或可换股证券融资，我们将寻求股东批准。

　　黄光裕方面在给媒体的回复中称：今后公司需要资本拓展业务，则需要获股东特别批准，而非通过一般授权增发股份。这样既符合公司治理的最佳做法，又能够确保股东有能力保护自己的最佳利益。上述发言人称，大股东方面将有更充足的时间来考虑继续应对后续的问题。

　　国美股东中机构投资者数量众多，所占比例较大。记者获悉，黄家与机构投资者之间的沟通并不多，时间方面也过于紧张。“总共有几百个股东，但我们连具体名单都没有，甚至想把股东函发给他们都找不到地址。”上述人士说。

　　从今天的投票结果来看，除了第4项动议获得通过外，黄光裕方其他动议均未获得通过，各项均输于对方约3个百分点。投票中，机构投资者方非常支持陈晓方，但散户中支持黄光裕的居多。黄光裕方称暂时还未确定是否会提起召开下一次特别股东大会。

　　此前，黄光裕方曾提出，如果大股东提出的五项动议均被否决，黄光裕的400多家非上市门店将与国美上市门店分拆。大股东方分拆国美的动议附带着一定的条件，即取决于最终的投票结果。

　　记者了解，8月27日，黄光裕方面拥有并控股的北京国美，给国美电器发出一封终止函。黄光裕方面在终止函中表示，如果黄光裕提出的动议在9月28日特别股东大会上未获通过，则有意终止上市集团与非上市集团签署的采购和管理协议。

　　国美管理层很快在8月30日回复黄家，无条件催促其尽快将没有上市的国美门店分拆，并事实上已经在进行分拆。

　　根据双方的此前协议，在60天后也就是11月1日，黄家会收回非上市门店。上述黄光裕方发言人称，分拆国美的主动权已经不在大股东方面，陈晓方已经将国美未上市部分退回给大股东。黄光裕家族人士称，我们是被迫的，是他们造成国美分裂。

　　事实上，国美分拆并不是一件容易的事情，涉及到财务、管理等多方面的因素，而最值得注意的因素则是人员方面的分离。消息人士称，国美分拆也同时将导致管理层分拆，有一部分管理层将跟随黄光裕方从上市公司中分出来。

　　国美今日发布的公开信称，关于北京国美电器与济南万盛源经济咨询有限公司签订的管理协议，董事会乐于与黄先生商谈，以便保持公司现有的稳定性。

　　当日下午发生的一个插曲令此次股东会更添波折。有消息人士指出，黄光裕的妹妹黄燕虹确曾被香港证监会叫去问话。但黄光裕方面随后否认此说法。香港证监会表示不作评论。

　　　　内战之后的六大追问

　　　　1 表决结果意味着什么?

　　表决结果出来后，局面暂时维持现状，短期内看是一个双赢的结果。清华大学公司治理研究中心执行主任宁向东表示，在这个投票框架下，国美事件未来走向应该会比较平稳，因为现在这个局面是多赢的，参与方都得到了自己想要的东西。

　　目前来看，投票结果虽未满足大股东要求，但是一个“相对折中”的方案。大股东的股权不会被摊薄，而现在的管理层也保持稳定。

　　　　2 国美是否会分拆?

　　如果双方此后达成和解，可能不会分拆。而按照目前双方的说法，分拆的可能性较大。从财报看，非上市门店的业绩贡献颇为养眼。如果国美一分为二，上市门店与非上市门店单独采购，这对企业将造成一定的影响。此外还有商标问题，在决战前，黄氏阵营曾拿出商标作为砝码，这成为上市公司潜在的隐患。

　　　3 陈黄之争是否会继续?

　　由于取消增发授权动议被通过，黄光裕仍可在一段时间内保持大股东地位，国美随时面临来自大股东的种种变数。在某种意义上，陈晓的去留成为大股东最在意的。此前，无论是杜鹃还是黄秀虹，都对此有过明确表态，而且这也成为导致双方数次谈判破裂的直接因素。

　　　　4 国美未来经营有什么变化?

　　“陈氏规划”和“黄氏规划”完全是两个发展模式。企业管理专家王育琨认为，伴随这个结果而来的，可能是国美长时间的不稳定。

　　家电专家刘步尘认为，如果结果是陈晓被“驱除”，没有管理经验的邹晓春能否服众，众多高管是否会离开，都很难说。如果集体换血，等待国美的将是另外一场人才浩劫。

　　　5 大股东为何未获更多支持?

　　这次完全在法律框架下的投票表决，体现了投资者的意愿。一位参与投票的股东昨晚对媒体表示，“结果体现了理性。”

　　分析人士认为，无论是大股东权益被侵害(增发)，还是陈晓为首的管理层被驱除，都会导致国美股票的波动，这是投资者不愿意看到的局面。

　　这次投票结果，积极意义在于让大股东了解到了投资者的意愿。

　　　　6 双方能否达成和解?

　　这次投票增加了管理层在未来沟通中的砝码。投资者已通过投票表达出“小股东不会过分伤害你的利益，也希望你更多考虑对方的利益。”的想法。

　　国美随后释放出的和解信息也有助于双方重新讨论各项问题。