超八成中小板公司扩股 苏宁6年增74倍居首

　　对于中小板公司而言，扩张是其标记。不仅是销售的扩张，在资本市场的一个重要体现是，上市公司的股本也处在快速扩张之中。

　　《投资者报》研究部对中小板公司上市以来的股本扩张情况进行了统计，结果显示，超过八成的公司通过派送红股和用资本公积金转增股本以及增发的方式扩张股本，中小企业板高送转现象相当抢眼。除了高送转之外，中小板上市公司现金分红也相当阔绰。

　　中小板公司要做大做强，资本扩张固然无可厚非，这是上市公司扩大注册资本、防止遭恶意收购的重要途径。但一个事实是，在A股市场浓重的投机气氛下，配合股东炒作、肆意圈钱已经成为股本扩张最大的目的。

　　苏宁6年股本扩张74倍

　　上市公司在上市后进行股本扩张一般有两个途径：其一为增发，即为上市公司再融资；其二为送转股，即股票红利。

　　增发由于具有融资性质，因此将增加上市公司的注册资本和股东权益，送转股则是以未分配利润或资本公积金转为股本，增加注册资本，但不会增加股东权益。

　　对于处于成长中的中小板公司而言，上述两种股本扩张方式都在它们登陆A股市场后被广泛采用。存在融资需求时，它们进行增发，否则，作为一种利润分配方式，它们会进行送转股。

　　《投资者报》对483家中小板公司的股本扩张情况进行了统计，进行过股本扩张的公司有275家，占总数的57%。不过，在未进行过股本扩张的公司中，大多数都是上市时间不足一年的公司，很多情况下，它们还未“来得及”进行股本扩张。

　　进一步的分析表明，在上市时间超过一年的297家公司中，进行过股本扩张的公司达到247家，占比达到83%。至于183家上市时间不足一年的中小板公司，只不过它们的股本扩张尚未开始。

　　在247家进行过股本扩张的公司中，苏宁电器在上市六年来，一共进行了21次股本扩张，其中10次为总股本扩张，目前总股本达到近70亿股，是中小板市场中总股本最大的上市公司，较上市时扩张了74倍，流通股本更是扩张了207倍，居各公司之首。

　　其次为软控股份，这家2006年底上市的公司，在4年的时间中，通过5次总股本变动较上市时扩张了9倍之多，流通股本扩张了37倍。排名第三的天马股份，上市于2007年3月，至今总股本进行了5次扩张，总股本较上市时增加了7倍，流通股本则扩张了36倍。

　　作为上市公司，股本扩张有何好处？除了部分公司出于做大做强的目的进行融资和扩大注册资本，A股市场中，大量公司以送转股方式扩张股本。

　　送转股，上市公司实际上是把利润留在了公司，并不用进行现金分红，只不过通过股本拆分来拉低股价，造成股价将继续上涨的假象。

　　很多情况下，上市公司通过送转股拉低股价，可以帮助股价操纵者规避监管，目前，高股价的大幅上涨容易引致监管压力，而低股价的大幅上涨则一般不显眼。一些股民也乐于参与送转股，一般认为，低股价的参与风险相对较小，这也是A股市场送转股受青睐的重要原因。

　　股本扩张助推股价

　　股本扩张到底和股价走势存在怎样的联系？

　　直观而言，如果上市公司进行增发，增发价与现价的差异，以及增发对每股收益的摊薄程度，在很大程度上决定了增发后股价的走势。

　　而进行送转股，按照A股市场的投机习惯，大幅度的送转股将明显拉低公司的股价，并给市场以继续上涨的空间，因此，很多情况下，在送转股方案公布前，股价在内幕消息的助推下就开始大幅上升，并可能延续到送转股之后，出现填权行情。

　　为了简单直观地反映股本扩张和股价上涨的关系，我们将中小板公司按照股本扩张情况分为三类：第一类，股本扩张超过2倍的公司；第二类，股本扩张低于2倍的公司；第三类，未进行股本扩张的公司。

　　其后，《投资者报》对上述三类中小板公司上市以来的股价涨幅进行统计，结果表明，236家从未进行过股本扩张的第三类公司，上市以来的平均涨幅只有5%；第二类公司一共有126家，这些公司上市以来的股本扩张幅度平均达到62%，而它们的股价平均涨幅达到了70.3%；第一类公司一共有121家，它们在上市后的股本平均扩张幅度达到了310%，同时，上市至今股价平均上涨了272%。

　　由此可见，股本扩张和股价上涨有着直接的线性关系，即股本扩张越快，股价上涨幅度越大。

　　盈利增长是基础

　　尽管上市公司的股本扩张可能出于各种目的，比如融资、配合股东进行股价炒作、防止恶意收购等，但总体而言，出色的盈利表现是公司进行持续股本扩张的基础。

　　所谓出色的盈利，应当体现在两个方面，首先是较高的每股收益，其次为较快的盈利增长。

　　较高的每股收益，上市公司方可进行股本扩张，在完成扩张后，每股收益将会按扩张比例摊薄，如果每股收益偏低，摊薄后每股收益大幅下降，将会大幅提高公司的市盈率，降低公司的估值吸引力。

　　较快的盈利增长，有利于在股本扩张后的二级市场估值水平快速恢复到扩张前的水平，有助于股价的填权，否则，盈利停滞不前将会使股价的上涨不过是昙花一现，不利于公司进行下一轮股本扩张。

　　为此，《投资者报》对上市时间超过一年的中小板公司进行统计分析。由于统计手段的局限，无法对各公司上市当年的财务数据进行横向对比，但针对2009年的财务数据统计对比结果同样能说明问题。

　　按照统计结果，第三类公司(未进行股本扩张)2009年的平均每股收益为0.34元，盈利增长了6.9%；第二类公司(股本扩张幅度低于2倍)的平均每股收益同为0.34元，盈利同比平均增长了23.9%；第一类公司(股本扩张幅度超过2倍)的平均每股收益达到了0.53元，盈利则平均同比增长了33.5%。

　　由此可见，较高的每股收益和盈利增长是上市公司持续股本扩张的基础，根据上一节的分析，同时也是股价长期良好表现的基础。研究员 李清竹