杠杆基金表现分化 双禧B炒作今或降温

　　狂欢的资金们找到突破口。股票型分级基金的高杠杆份额 (下简称“杠杆基金”)在机构与散户的“群策群力”下再次掀起动人心魄的行情。

　　继七月反弹时，机构和游资携手将银华锐进(150019)在二级市场推涨56%之后；十月的大反弹中，另一只分级基金的高杠杆份额——国联安双禧B在连日飙涨下涨幅已过65%，而这一切只用了短短7个交易日。

　　套利资金：瞄准双禧B

　　事实上，在大盘启动之初，以深证100为标的指数的银华锐进又一次成为领衔上涨的分级基金，分别在10月9日和9日令人咋舌地上涨了8.25%和6.3%。随后市场确认了大盘蓝筹领涨势头，投资热情迅速移棒到双禧B，后者跟踪标的指数为中证100，覆盖了市场权重最大的个股。

　　而随着双禧B连续3个交易日涨幅超过7%，从折价到溢价25%，分级基金之间的价格收益差距却已隔银河。在国庆节后的7个交易日中，排在涨幅榜第二位的银华锐进涨幅23%，为双禧B的三分之一，此后依次为瑞和远见涨20%，长盛同庆B涨17%，瑞福进取涨14%。

　　而昨日(10月18日)随着市场震荡回调，杠杆基金的走势更是出现逆向分化，双禧B和瑞和远见逆市上涨，而以银华锐进为首的其他杠杆基金却出现大幅回调。

　　在出现分化走势之后，杠杆基金的后续行情又将如何演绎？

　　《每日经济新闻》记者从渠道了解到的信息显示，随着双禧B的一路走高，从10月14日开始有大量资金开始涌入交易所申购，近期杠杆基金净申购超过数亿元。而目前双禧杠杆基金整体溢价已经超10%。

　　可以预期的是，即将会有大量资金通过配对转换机制，进行无风险套利。从场内申购母基金并拆分到卖出份额，整个过程经历T+3日。根据渠道消息，15日涨停之日申购资金最甚，以此预计，19日后或将开始有大量套利资金“返潮”。届时，分级基金高杠杆份额以及其优先级份额均可能遭致大量抛压。

　　事实上，昨日，大部分杠杆基金均创出了交易额的历史新高，而大部分杠杆基金同时出现回调，说明市场已有获利回吐的需要。

　　职业玩家：机构游资共舞

　　从杠杆基金的认购情况以及定期报告披露情况来看，这类产品越来越受到券商、保险以及基金一对多组合的青睐。而这些机构也很有可能成为历次杠杆基金飙涨的推动主力。从交易所公布的交易席位看，在杠杆基金发力的中后期，均有数家机构席位大单买入卖出。

　　而有意思的是，在这些“牛基”发动之初，无一不是各地营业部在交易席位上占据着河山，而对于杠杆基金这一在半年前还不太为大众所了解的品种，已经开始出现“职业玩家”。

　　在双禧B大涨7.68%的10月12日，中金公司深圳福华一路证券营业部和国元证券合肥红星路券营业部分别大笔买入1046万元和449万元，而在此时已有不少营业部席位开始卖出。加之双禧B持续大涨的13、14日，三个交易日中，上述两营业部交易金额均超过1500万元。

　　同时 《每日经济新闻》记者发现，此次活跃在双禧B中的不少资金雄厚的营业部，也曾出现在10月和7月银华锐进大涨时期的交易席上。其中，中金公司深圳福华一路证券营业部，和国元证券合肥红星路券营业部便是“熟面孔”，杠杆基金的多次异动均有其参与身影。

　　游资实力雄厚的国信证券深圳泰然九路证券营业部，和国信证券深圳红岭中路证券营业部也有身影闪现。此外，国泰君安上海九江路营业部、招商证券济南泉城路证券营业部等也表现较为积极。

　　后市机会：关注“优先级”份额

　　对于目前的杠杆基金投资，浙商证券分析师邱小平认为，可关注同庆B、双禧B、合润B及瑞和远见。其中长期看好A股的投资者应当更关注同庆B和瑞和远见。

　　看好同庆B的理由在于，其是一只大盘蓝筹基金，同时折价较大，在短期内估值仍有提升空间。同时，跟踪沪深300指数的瑞和远见将在净值1.1元之上进入高杠杆区，同时溢价较低。

　　他同时提醒投资者，由于杠杆基金的高溢价引发了场外资金入场套利(配对转换)的冲动，并打压优先级基金的价格(如银华稳进、双禧A)，使得这些基金再度跌入极具吸引力的价格区间。建议保守型的投资者积极关注银华稳进、双禧A以及估值优先、汇利A等。

　　由于不少杠杆基金已经溢价甚高，但若有看好后市的投资者，则也可通过场内申购的办法降低成本。

　　此外，业内人士表示，在市场低迷的过程中，难以判读后市的投资者不妨以定投的方式积攒杠杆基金筹码，由于杠杆基金波动更为剧烈的特点，在市场上涨的过程中往往能获取更大收益。

　　炒作要素

　　净值、杠杆、人气缺一不可

　　价格永远围绕价值波动。杠杆基金二级市场价格变化无疑是以其与其份额净值变化为先导，而份额净值则与母基金投资收益以及份额杠杆率息息相关。

　　与开放式基金一样，杠杆基金也分为主动管理型和跟踪指数被动投资类型，指数型杠杆基金跟踪的标的指数也各有不同。从此次反弹来看，由于大盘蓝筹成为领涨先锋，双禧B跟踪的标的指数中证100便成为最受益的品种，从10月8日到10月15日，双禧B的净值上涨近25%，是净值涨幅最大的杠杆基金份额。

　　而与此同时，国泰估值进取表现不佳的净值也制约了其二级市场上涨的脚步，其净值仅上涨了1.25%。由于其仓位较低，且大部分配置了中小盘股，踏空了此轮行情，同期净值下跌0.94%。

　　不过，对于杠杆基金这一特殊基金品种，杠杆率对份额净值影响之大，甚至超过投资组合对于净值的影响。

　　瑞和远见跟踪标的沪深300指数在此轮反弹中的表现，好过银华锐进跟踪标的深证100，但是两份额净值表现却完全相反。原因在于，10月14日瑞和沪深300净值折算之前，其净值由于低于“1元”而始终处于无杠杆区；而同期银华锐进的杠杆率却有近2倍之高。

　　然而为何杠杆率最高的瑞福进取，价格涨势却相对有限？事实上，此轮反弹中瑞福进取净值涨幅仅次于双禧B。这不得不使人注意到，杠杆基金在反弹市场中除了天时地利之外的“人和”因素。在七月和十月的两次大反弹中，均出现机构与散户合力推涨某只杠杆基金的现象，而集聚了更多人气的分级基金更容易被炒作。记者 徐皓