成品油价格上调惠及炼油石化企业

　　国家发改委决定，自2010年10月26日起将汽油出厂价格每吨上调230元，柴油上调220元，航空煤油上调220元。这是发改委年内第二次上调成品油价格。上一次上调成品油价格是4月14日，当时的国际原油价格曾达到85美元/桶。随着国际原油价格的回落，6月1日国家下调了国内成品油价格，每吨汽油下调230元，柴油下调220元，航空煤油下调220元，当时的国际原油价格是73美元/桶。近期随着国际原油价格的上涨，国家再次上调成品油价格，上调额度正好是上次下调的额度，目前的国际原油价格为82美元/桶。

　　国际原油价格上涨的主要原因是我国等新兴国家崛起对石油需求的大幅度增加。近年来，我国的原油进口量都是以两位数增长，2009年进口量突破了2亿吨大关，2010年1-9月，进口量已达到1.8亿多吨。预计全年进口量将超过2.4亿吨，再创历史新高，与上年比增幅高达20%以上。与此同时，印度等国原油进口量也在大幅度增加，2009年印度原油进口量超过1.5亿吨。

　　其次，美元贬值对国际油价上涨也起到很大的推动作用。今年以来，美元兑其他货币大都出现了较大幅度的贬值，这使以美元计价的国际原油期货价格出现明显的上涨。

　　再次，由于全球金融危机后，各国都加大了刺激经济的力度，最终导致流动性泛滥，资金大量进入期货市场，使大宗商品期货价格均出现大幅度上涨。

　　虽然中国、澳大利亚和印度等少数国家为了治理通胀陆续加息，但欧美等国并未对通胀采取措施，且从以往的经验看，政府调控的前期并不会产生明显的效果。因此，预期随着冬季用油高峰的来临，原油价格将会继续走高。

　　国内成品油价格上调有利于炼油石化企业。本次成品油价格上调的额度与上次下调的额度一样，但目前的国际原油价格为82美元/桶，比上次下调前的油价低2.6美元/桶，大约低3%。在此期间，人民币对美元升值了2.3%，因此若以人民币计价，则目前的原油价格较当时的价格低5.3%。另外，近期随着国际油价的上涨，石化产品价格也明显上升，烯烃、芳烃价格与上年同期比，平均上涨了20%左右，合成橡胶上涨了60%以上，涤纶短纤上涨了40%以上，部分有机化工原料价格涨幅高达70%以上。虽然聚烯烃涨幅总体较小，但有些品种涨幅也超过了20%。因此，相较于原油价格的涨幅，下游的炼油石化企业受益更加明显。

　　在上市公司中，与炼油石化相关的公司主要有中国石化、中国石油、上海石化、辽通化工、沈阳化工等。中国石化是国内最大的炼油石化企业，2010年计划加工原油2.03亿吨，生产成品油1.21亿吨，成品油经销量1.29亿吨。若成品油价格每吨上调220元，则年收入可增加266亿元。中国石油是仅次于中国石化的国内第二大炼油石化企业，2010年预计加工原油1.2亿吨，成品油产量0.77亿吨，销售成品油近1.2亿吨，若成品油价格每吨上调220元，则年收入可增加170亿元。

　　上海石化2010年预计加工原油1000万吨，成品油产销量近500万吨，若成品油价格每吨上调220元，则年收入可增加11亿元。辽通化工在大股东中国兵器集团的大力支持下，新建了500万吨/年炼油装置，2010年上半年生产了76万吨柴油，达产后柴油年产量可达到180万吨。另外，公司达产后年乙烯裂解料产量可达到177万吨。一般来说，石脑油等乙烯裂解料价格也会随成品油价格波动。因此，若成品油价格每吨上调220元，公司达产后年收入可增加7.85亿元。沈阳化工计划2010年原油加工量65万吨，渣油加工量40万吨，年产汽油、柴油35万吨，若成品油价格每吨上调220元，则年收入可增加7700万元。

　　由于上述公司股本不同，成品油价格上调对其每股收益的影响也不同。在不考虑成本变化的情况下，折年化后，中国石化每股收益可增加0.23元，中国石油每股收益可增加0.07元，上海石化可增加0.11元，辽通化工可增加0.49元，沈阳化工可增加0.09元。

　　从上述预测情况看，成品油价格上调对辽通化工的业绩影响最大，其次是中国石化，对其他公司的影响较小，建议重点关注辽通化工。□梁建敏