分析师：货币因素开始主导价格走势

　　2010年2季度起，CPI和PPI环比指数开始呈现同步变动趋势，说明两者价格水平开始脱离各自领域的供求波动影响，开始按同一影响因素，即过量货币推动的通货膨胀预期，同步变化。

　　显然货币扩张对经济的影响，已跨过了由“蜜”到“水”的时间节点(即货币扩张刚开始对经济有促进作用，相对不会对价格有作用，到后来就只有对价格有作用，不对经济有作用)，未来如不加大货币回收力度，通胀将愈演愈烈。

　　充裕的流动性加上价格刚性作用，宽松的流动性迟早会由“蜜”变“水”，流动性的长期宽裕，早晚要引起通货膨胀。当采用货币作为反危机的手段时，一旦经济企稳，过度宽松的货币政策如果不及时回收，必然引起通货膨胀。即使经济还没有走上自我增长的轨道，一旦价格体系风险出现，事实上就意味着货币扩张对经济的促进作用已经弱化，那么为了防范通货膨胀风险，过量货币也需要被及时收回；此时经济体系需要其它刺激手段，货币手段作用已经不大，而对名义价格水平的提升作用却大增，货币变成了仅会推动价格上涨的“水”。因此，当扩张的货币政策成功地制止经济下滑后，经济运行开始恢复正常、进入正常轨道后，货币就应该被及时回收；此时由于通胀还没实际起来(过量货币必然引发通胀预期)，正是货币回收的最佳窗口时期。

　　一旦价格压力转化为现实(即使是供给方面的偶然冲击导致，如中国7月份的水灾)，在过量货币的作用下，价格继续上涨的惯性和预期就会形成！

　　企业效益将明显受益“通胀红利”。

　　随着宏观经济筑底企稳，企业经济效益将受益于“流动性红利”而呈现较高幅度增长。今年企业之所以能取得良好经营业绩表现，并不仅在于宏观经济改善带来的需求真实增长，或企业经营能力的普遍提高，实际上在企业成本不断上升的2010年，企业业绩的增长真实原因在于通货膨胀效应带来的财富分配红利。2009年过度膨胀的信贷，一举扭转了过剩产能带来的价格回落，吹大了资产泡沫，引起了当前的高通货膨胀态势。绝对价格的快速上升带来各行业的普遍利润。当前中国的潜在通胀水平已被拉高，只要不发生需求的快速和猛烈回落局面，在通胀初期，通常伴随有企业利润的增长。

　　( 胡月晓 作者为上海证券研究所首席宏观分析师)