胡晓炼：发达国家刺激政策掩盖经济深层次问题(2)

　　而对发达经济体来说则体现为一个逆周期的作用，和正的反馈效应。比如我们看到当发达经济体制造出大量的流动性时候，资本就快速大量的进入新兴市场，这在经济已经实现了较强劲增长大的环境下，很容易造成资产价格的上涨，本地升值的压力和通货膨胀的压力也都显著地上升。而在主要储备货币国，他的货币发行有自然回流机制这样一个情况下，这个资本的回流对于发展经济体来说实际上是间接地支持了他的低利率融资和推生了其资产价格的价格。

　　在这种情况下，就出现了政策的主动选择和被动接受这样一个格局。显然这一格局还可能产生其他的结果，这一结果在货币政策制定当局来说是不是能够充分的看到，我认为应该是值得注意。这个其他结果除了长期通胀这一风险之外，还有两个因素应该考虑，一个是人们对其货币政策的信心以及对其货币的信心是否会持续性的丧失，从而就自然的要隔离这一政策的溢出效应和远离这一货币。

　　第二个因素需要考虑的是，本来恢复全球持续稳健的增长需要通过调整结构，解决经济发展中深层次的问题来实现。而现在的这个情况很可能是掩盖了深层次的不平衡原因，并且使这种不平衡能够在这一刺激之下得以持续，这对全球增长的持续性和稳健性应该说是有一定影响。

　　面对着这样一个国际环境，中国的货币政策就应该做出相应的反应。首先我们应该继续坚持把处理好经济稳定持续增长，调整经济结构和管理通货膨胀作为我们重要的货币政策任务。我们也充分的相信在十二五期间，中国经济可以保持一个比较强劲继续持续增长的势头。面对新的外部环境影响，就需要灵活地增强政策灵活性、针对性、有效性，把握好政策力度和节奏。有几个方面的任务是值得重点考虑的，第一个是要继续灵活运用传统的货币政策增强政策的针对性、有效性。

　　昨天中央银行已经再次提高了存款准备金率，这是今年第四次提高。这一政策工具的使用表明了我们在管理流动性方面所采取的措施，也表明了我们会持续的使流动性供给和银行体系流动性能够合理。今年除了四次调整存款准备金率之外，我们还提高了一次存贷款的利率。今后我们还将密切关注物价的走势，要继续灵活有效地运用这些传统的工具。