美联储量化宽松政策：饮鸩不止渴

　　美联储为什么推出量化宽松政策？

　　美联储主席伯南克近日发表的言论逻辑，是使用量化宽松政策针对通货紧缩，担心通缩出现。这一点从美国近期经济数据上能看到支撑，美国的核心通胀率已经为负，剔除原油大宗商品采购，居民日用品CPI呈现往下趋势。

　　在我看来，美联储推出量化宽松政策，这是基于对于美国经济转型考虑。美国经济份额70%是通过内需，其中主要是消费，消费又有相对部分是通过消费信贷实现的。但是，在目前高失业的背景以及地产价格低迷的背景下，美国消费者的存量财富和增量收入都受到限制，通过消费工具的手段，以消费带动经济发展的模式暂时走不通了，美国经济转向出口和投资。而量化宽松政策，恰恰有利于这两个领域。

　　通过推行量化宽松政策，可以保持长期低利率，这有利于美国降低经济发展成本，增加美国国内经济相对的比较优势，并带来出口比较优势。我认为这是美国推行量化宽松政策的基本考虑。

　　因此，美联储推出定量宽松政策，在伯南克的理论逻辑和经济思想里，核心是通货紧缩。依据伯南克的判断，当前全球经济的主要矛盾不是通胀，不是经济过热，而是通缩，是经济过冷。

　　但问题在于，美国经济只占全球经济的一部分，伯南克是非常明显地站在发达国家，尤其是站在美国角度，来看待问题、制定政策、引领世界舆论。我的疑问恰恰在此。

　　第一，当前全球经济，在格局上表现为，三分之一的发展中国家，是经济过热、通货膨胀；三分之二的发达国家表现出来经济趋冷。这样一个三分之一、三分之二的比例关系，并不得出全球在未来一定是经济趋冷和通缩。

　　第二，为了防范发达国家通缩，防范发达国家经济衰退，而去牺牲发展中国家的利益，这本身就是一种错误。尤其在一个经济全球化的大背景下，发达国家经济权重占比高，但从人口看占比低，为了发达国家利益的单向政策是得不偿失的，这样的政策并不真正符合全球经济发展的需要。

　　第三，美国政策并不代表发达国家，而是只代表美国自身。实际上，美联储推行的量化宽松政策，已经把欧洲、日本、澳大利亚、加拿大等发达经济体推到了一个很尴尬的境地。欧洲推行的依然是紧缩政策。事实上，在美联储新一轮定量宽松政策执行后，美国之外的发达国家，很有可能率先出现滞胀，经济还没有恢复，但大量货币涌入导致价格上涨，换句话说，美国现在推行的新一轮量化宽松政策，也并不符合整体发达国家的利益。

　　第四，在新一轮量化宽松政策中，美国自身也很难从中获利。因为美国经济模式最典型特点是通过消费拉动经济，这样一个模式很难瞬间改变以出口作为经济增长的杠杆，这需要一个相当长的转化过程。就像谈中国经济，减少对外需的依赖，发展内需一样。经济转型需要三五年的周期，不是一天就能实现的，不能拔苗助长。美国通过新一轮量化宽松政策推低美元汇率，以此放大美国出口，但美国国内的生产成本跟发展中国家的差距是多少倍，这已经超过汇率调节范围。按这样的逻辑，新一轮量化宽松政策，美国经济自身也是很难获利的。

　　第五，在2008年金融危机爆发以后，全球都在思考，不要让救助危机的手段，成为下一次金融危机的推手，不要过早诱发下一轮经济危机的到来。学术界探讨2008年金融危机的原因，根本就是货币太多，脱离实体经济，因此防范危机唯一手段就是降低货币风险，不能让货币膨胀到谁也控制不了的程度。在2008年、2009年应对危机时期，临时出台一些宽松货币政策是可以的，但到了今天，全球经济基本回稳，美国经济没有恶化，这样一个情况之下，美国推出第二轮量化宽松政策，很显然是一个会成为诱发下一轮经济危机提前到来的诱因。由于资本在全球流动，有可能下一轮金融危机不在美国出现，而是会在全球某一个地点发生。但总归一点，救助金融危机的手段，不应该成为推动下一轮经济危机提前到来的诱因。

　　在这样的格局里，应该怎么办？

　　我认为在本质上，还是要回到全球货币体系的问题，恢复国际货币发行秩序。在目前的美元信用本位制之下，美国享受了本位币利益，却不承担本位币的责任，货币发行不受什么约束，这是当前整个国际货币体系最核心的问题。如果这个问题不解决，全球货币发行控制不了，货币膨胀控制不了，金融危机就控制不了，只能越来越多、越来越快地到来。

　　构建一个全球多元体系，要赋予本位币国家应该有的责任。要约束美元货币发行，美元发行不仅是美国自身问题，而是全球问题，要有一个制度安排能够约束美元货币发行。这是根本解决之策。(曹彤)