贡献利润占比超五成 大客户依赖症成IPO新隐忧

　　近期以来，新股上市步伐不断加速，尽管这些资本新秀的业绩增长率动辄超过100%，但实际上这些亮丽的财报背后，很多公司都隐藏着令人担心的隐忧：越来越多的中小盘IPO(首次发行新股)企业尽管表面业绩风光，但其业绩却往往对极少数几个大客户过于依赖，而大客户依赖症也逐渐成了IPO的新隐忧。

　　大客户依赖程度严重

　　随着年末IPO审批步伐的加快，资本市场快速扩容，但这些资本市场的新丁中相当一部分都存在业绩对大客户过分依赖的情况。据记者不完全统计，近期准备上会或已上会的中小盘IPO中，包括海立美达、徐州燃控、东方铁塔等企业均存在这种情况。

　　11月25日，海立美达正式通过IPO审核，获得了上市牌照。不过财务数据却显示，海立美达业绩对包括海信集团在内的少数客户依赖极为严重。数据显示，最近三年，公司面向海信、中钢、海尔、海信日立、LG等五大客户的利润在公司总利润占比中均超过五成，分别为80.24%、65.37%和66.94%。

　　实际上，海立美达的这种情况并非特例，近期过会和已经上市的不少中小盘IPO均存在着这种情形。以大金重工为例，最近三年，大金重工对哈尔滨锅炉厂销售额分别为10230.12万元、13944.25万元、20689.73万元，分别占同期公司总营业收入的57.48%、44.60%和49.74%。

　　除了大金重工外，徐州燃控同样也是活生生的一个例子：2007年、2008年、2009年和今年上半年，徐州燃控面向前五名客户的销售额分别为6000.14万元、8817.13万元、12243.96万元和4992.15万元，分别占当期营业总收入比重的59.84%、57.23%、57.53%和47.46%。

　　高速成长难掩先天隐忧

　　一个不可否认的事实是，尽管上述企业经营上对大客户依赖严重，但仅仅从财务数据来看，公司的成长性却是十分抓人眼球的。以海立美达为例，数据显示，海立美达最近三年归属股东净利润从2382万元一路增长到6244万元，今年上半年，公司实现净利润5212万元，增速明显。

　　然而在分析人士看来，尽管这些公司业绩增速明显，但一旦大客户发生较大的变故，或是公司经营人员发生大的变动造成客户资源流失，那么这将对公司业绩产生极为不利的影响。大客户依赖随时都可能成为这些公司成长道路上的一颗定时炸弹。

　　实际上，不只是这种中小盘新秀，诸多资本市场的“大哥”级公司也存在这种情况，大客户依赖是很多中小板和创业板公司的共同特征，此前创业板明星神州泰岳由于业绩连年对中国移动依赖程度超过七成而饱受各方质疑。

　　“大客户依赖症或许不算是一种病，但绝对算得上是一种隐疾，这种隐疾不发作则已，一旦发作，后果就会非常严重。”分析人士说。

　　隐疾发作前车可鉴

　　上述分析人士的担忧显然是有其根据的，大客户依赖症发作，导致公司业绩大幅下滑，股价大幅缩水的案例在创业板和中小板并非没有先例，创业板的华平股份和海默科技就是其中的两个典型案例。

　　华平股份上市以来的第一份财报显示，今年上半年公司实现营业收入2199.99万元，同比减少50.60%；实现净利润363.81万元，同比减少76.59%。而公司业绩大幅下滑的原因就在于面向大客户的订单迟迟未能敲定。去年，华平股份与中国人寿签订的合同额达到2200余万元，占去年同期收入的42%，但今年上半年，公司未签订超过1000万元的大订单，从而造成业绩大幅下降。

　　与华平股份同病相怜的是其创业板同仁海默科技。三季报显示，海默科技今年前三季净度利润下滑67.37%，原因同样是大客户依赖症发作。数据显示，海默科技最近三年面对前五名客户的营业收入占总营收的比例分别为81.93%、66.83%和71.02%，正是由于这些大客户海外项目延期直接导致公司业绩下滑。记者 况玉清