双引擎催生水泥业投资机会(2)

　　6、华中市场：兼并格局尚不明朗

　　华中地区内，水泥生产格局相对较为分散，竞争格局非常激烈。在这个背景下，华新水泥对湖北京兰收购失败，使得重组格局尚不明朗。未来几年，关注华新水泥、南方水泥和中联集团的收购重组进程。

　　7、东北市场：亚泰挑战东北、山水蓄势待发

　　东北作为老工业区，水泥企业由于体制落后、设备陈旧等，亟需进行行业整顿。亚泰水泥在沈阳和黑龙江都分别设立了子公司，有望进一步拓展东北市场。山水水泥则在沈阳、大连等地大局新建、收购生产线，有望进一步改变东北市场竞争格局。

　　关注水泥企业兼并重组进程

　　国务院于2010年9月提出《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，将推进水泥等六大产业兼并重组进程。其中，国务院提出的“地区间可签订财税利益分成协议，实现企业兼并重组成果共享”，这被视为对企业跨区域重组最有利的政策。到2015年，前10强企业水泥产量占全国水泥总产量的比重达到35%以上，熟料产能比重达到50%以上。“十二五”期间，水泥企业的兼并重组整合将成为行业剧变的原动力，也将成为下一步水泥股最主要的投资机会。

　　水泥股存在阶段性行情，已在长期合理区间

　　从估值来看，水泥股长期投资价值已经落入合理区间;从配置价值来看，该时点房地产、煤炭等行业的走势显得尤为关键，水泥股相比之下优势不明显;股价催化剂仍需等待;2011年水泥股存在阶段性机会，包括政策紧缩缓解后周期股行情、行业性政策、并购重组等事件发生。

　　玻璃股新兴产业行情还将纵深演绎

　　我们2009年以来一直看好玻璃深加工，并认为龙头企业2-3年景气将纵深演绎。预计顺应国家节能减排、光伏发电新能源、防火防爆等一系列政策，玻璃深加工企业将迎来快速增长的黄金时期。根据当前玻璃股运行趋势，我们预期：南玻A、中航三鑫等将延续强势，而金刚玻璃、金晶科技等具备安防和新能源概念，2011年具有投资机会。

　　获取超额收益的投资主线

　　在投资主线上，配合“十二五”调结构的主线，我们详细研究并推荐水泥的区域政策、落后产能淘汰、并购重组;玻璃的电子玻璃、光伏玻璃、安防玻璃、光伏建筑一体化等纵深发展方向，以及其他非金属材料涉及节能减排、绿色环保建筑、保温防火等领域，把握它们将获得超额收益。

　　投资策略与选股

　　水泥股：推荐冀东水泥、海螺水泥等龙头股;看好青松建化公司价值提升空间;玻璃股推荐南玻A、中航三鑫，金刚玻璃、金晶科技等亦值得关注。坚定看好密切跟踪的佛塑股份、东方锆业，长短皆宜。

　　广发证券研究所