巴曙松：货币政策回归稳健在于防止全面通胀(5)

　　日前，财政部通过拍卖方式对香港机构投资者发行50亿元人民币债券，得到5.5至15倍踊跃认购，20亿元3年价格为1%，20亿元5年为1.80%，10亿元10年为2.48%。这从一个侧面显示，香港金融市场充裕的流动性显著推低利率水平。一方面对香港资本市场下一步走势有利，另一方面也意味着海外对人民币升值预期依然强烈。即使2010年热钱流入有限，但是可以预计，如果美元走势出现明显逆转，2011年压力会大于2010年，宏观政策对冲热钱流入的难度加大。除此之外，海外持续低利率的环境也继续对中国的利率政策调整形成压制。

　　总之，加息的选择可参考3个重要指标：GDP增速、通胀预期及加权存款利率。从时点的选择上，经济的加速及通胀的高企往往更容易成为触发加息的因素，从加息的幅度上看，加权之后的存款负利率水平可成为一个可能的判断标准。（本报记者 熊建）