货币政策调整不碍投资市场 中长期投资继续看好

　　上周召开的中共中央政治局会议决定，明年的货币政策将从今年的“适度宽松”转向“稳健”，而且之前央行也进一步缩减了明年信贷投放量计划，大概比今年减少1万亿元。这是一个明确的信号，不仅意味着中国将退出2008年底以来的刺激政策与危机管理状态，转而走向常态管理，而且针对可能流入的热钱以及流动性过剩的现状，进一步加大了防通胀力度。

　　从历史经验看，货币政策恢复常态并不意味着紧缩，而意味着不断调整政策保持经济的稳定。这是2008年以来中国处理经济危机的常态，受全球金融危机的影响，我国2008年与2010的政策发生了180度的大转折：2008年从年初的从紧转变到年末的宽松，而2010年从年初的适度宽松到年中转变为稳健，到2010年年中以后货币政策已经收紧。

　　对投资市场而言，部分机构和个人理解成为紧缩开始，使货币政策的重大调整。理性分析，由适度宽松转稳健以后应该重大调整，但决不是紧缩，调整的目的很大程度在于遏制不断过热的通胀，绝非针对以股市为代表的资本市场。因此2011年的政策不会过分紧缩。明年实行宽财政与紧货币配合，宽财政意味着信贷的增加，无法彻底紧货币。

　　明年是“十二五”规划的第一年，也是中国经济调结构的起步年，转变宏观经济增长方式，下决心调整产业结构，也不可能出现过分紧缩，而且货币政策转入稳健的同时，财政政策转向适度宽松，“十二五”期间由财政拉动中国产业升级与经济结构转型，在此背景下，稳健的货币总体上将偏向于宽松的一面。

　　从全球范围看，美国继续开足马力印钞，伯南克本周宣布如果第二次宽松量化不见效果，不排除第三次宽松量化，这意味着美元中长期看还会继续走低，以中国为代表的新兴国家货币还将继续升值，以本币计价的资产也将随之增值，为收紧流动性，央行还将进一步上调银行存款准备金率，甚至选择继续加息来对冲流动性和遏制通胀。

　　眼下正值年底，无论是机构还是个人投资者，面对今年的行情大都进入收获期，保存已有的利润，提前布局明年的市场，虽然短期政策(包括何时加息、第三次房产调控等)还不明朗，但对于明年全年的投资还是偏向乐观的。无论是券商还是基金公司、甚至国际投行都开始出台自己的研究报告，多数看好明年的国内股市。

　　虽然原油价格高涨、通胀压力加剧、经济增长减速、部分企业和行业经营困难等报道和评论，我们习惯于把现在和过去最好的状态进行比较，得出的结论自然悲观。但是从全球经济和国内经济处于困境的内在因素进行分析，中国经济的产业升级正在悄然实现，当然我们并不否认当前宏观经济面对的困难。当经济处于转型的阶段，既是风险最大的时候，也是机会孕育的时候，我们能否把握别人不敢把握的机会，关键在于我们是否能够突破传统思维的限制，克服投资心理的弱点。(崔烨)