“大小非”减震或可通过实施一揽子方案有效实现。西南证券报告日前提出，可考虑建立一个大宗交易平台、二次发售和发行认股权证三种减持通道同时推进、相互配合的立体式方案，平抑“大小非”减持给市场带来的冲击。

　　解决“大小非”问题，一方面需要在时间轴上平滑解禁股对市场的增量供应，解决让市场难以承受的井喷式过量资金需求；另一方面，需要完善减持通道，使解禁股份消化于短、中、长等不同期限的投资者中，从而使投资者对二级市场运行有稳定预期。

　　由此，西南证券提出，可实施“大小非”减持“一揽子计划”，该计划同时囊括了大宗交易平台、二次发售和发行认股权证三种渠道。

　　即期套现意愿较强的“大小非”股东可通过二次发售套现，发行程序参考IPO制度，为减小发行费用、缩短发行周期，每家上市公司可指定一家券商作为该上市公司专属二次发行商，由该二次发行商作为中介，寻找具有购买意愿的大宗股权长期机构投资者。

　　认为公司股价低估，当前价位无减持意愿，计划待股价上升后减持，且目前对资金有一定需求的“大小非”股东可发行认购权证，为防止权证市场价格大幅背离理论价格，设计该权证在存续期内最后一个月为行权期。认购权证发行可指定一家券商作为该上市公司专属权证发行商，通过网下向机构投资者询价确定权证发行价格。

　　对目前没有减持意愿或仍在限售期，但希望在前两种减持通道空窗期内的实现减持要求的“大小非”股东，则可取道大宗交易平台。但西南证券认为，应借鉴美国交易所经验，要求以一定比例以上的溢价出售，同时积极引进券商在大宗交易平台上进行撮合，提高大宗交易平台交易的活跃性。

　　对暂时不存在减持意愿或不能减持的“大小非”股东，可继续采取市场中已经开展的股权质押融资方式，但与原有方式不同，在配套减持计划中，用于抵押部分的股权，在质押期间，或者在出现资不抵债引起股权变更，出资方需要对质押股权的处理时，仍需通过上述三个通道减持，不能直接向二级市场出售该部分股份。(记者 马婧妤)