停牌1年零10天 长江电力携1075亿元注资今复牌——中新网
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    停牌1年零10天 长江电力携1075亿元注资今复牌
2009年05月18日 09:18 来源:上海证券报 发表评论  【字体:↑大 ↓小

  长江电力今王者归来 定价玄机暗藏50ETF

  大股东中国三峡总公司承诺:为稳定股价,将考虑择机增持

  停牌1年零10天的长江电力携1075亿元注资今日归来,是高调登场?还是平稳落地?抑或肆意跌停?这是投资者今天最为关注的焦点。

  根据长江电力整体上市方案,公司将向大股东收购三峡工程9#至26#共18台单机容量为70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组和对应主体发电资产,以及与发电业务直接相关的生产性设施和辅助生产公司股权,目标资产初步评估值约1075亿元,对价支付方式包括承接债务(500亿元)、非公开发行股份(200亿元)和支付现金(375亿元)。

  为等待这一重组方案,长江电力于2008年5月8日起停牌,至今日已1年零10天。当时上证指数为3579点,而上周末只有2645点,下跌幅度26%。由于筹划重大资产重组长期停牌,复牌后受同期大盘暴跌影响而连续下挫的案例屡见不鲜,因此长江电力今日复牌在很多投资者看来会有一轮补跌行情,分歧只在于什么价格能够企稳。

  由于长江电力整体上市方案是上周六出台的,因此券商相关研究报告和定价策略均未能及时给出参考意见,这使得对今日复牌表现判断显得更为混沌。

  不过作为市场化交易品种上证50ETF,其折价率却从一个角度曲线揭示了长江电力复牌的定价秘密。

  由于机构套利的存在,上证50ETF市价与净值通常都是非常接近的,之所以出现较为明显的折价,一个重要原因就是成分股中长江电力长期停牌。在长江电力停牌的一年多时间里,部分大额持有长江电力的机构以买入一篮子股票申购上证50ETF再卖出的方式,间接将长江电力变现,从而将复牌补跌风险转嫁给上证50ETF。

  这一操作,从长江电力股东人数变化上可以得到证实。长江电力自2008年5月8日停牌至上周五,因此这期间股东人数不应该变化,而事实上相关定期报告显示,公司股东人数一直在变,2008年6月30日为477304户,9月30日为477348户,12月31日为477413户,2009年3月31日为477504户。

  正是因为上述操作的存在,使上证50ETF的折价间接给出了长江电力的复牌预期价格。

  上周五,上证50ETF收盘价为2.014元,而净值为2.024元,折价0.01元,说明长江电力复牌后会补跌。根据华夏基金管理公司披露的基金一季报,长江电力占上证50ETF基金资产净值比例为3.08%(长江电力公允价值以停牌时的收盘价计算,考虑了除息影响),以此计算长江电力在实际净值中是0.0623元,上证50ETF折价的0.01元就是长江电力的折价,折价率为16%,这意味着上证50ETF反映的长江电力合理补跌幅度为16%。

  不过,整体上市后长江电力长期盈利能力将更为强劲,这就增加了复牌定价的难度。根据整体上市方案,此次交易后,长江电力资产规模大幅增加,盈利能力得到增强,资产负债率有所提高但处于合理范围。在假设2009年6月30日完成目标资产交割的前提下,2009年归属于上市公司所有者的净利润预计达到约63亿元。而2008年及2009年一季度,长江电力净利润分别为39.3亿元和8.31亿元。

  此外,长江电力大股东的增持力挺也将为复牌定价多增一份悬念。长江电力整体上市方案专门单列一节强调:为积极响应国务院国资委、中国证监会关于稳定资本市场、鼓励大股东增持的相关精神,中国三峡总公司将考虑择机增持长江电力股份,并及时履行信息披露义务。(本报记者 何军)

【编辑:蓝玉贵

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直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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