“很刺激，很残酷。”北京某基金公司询价经办人如此描述发行制度改革后首单IPO的推介和询价过程。昨日，三金药业在京举行第一场网下推介，据称推介现场爆满，身处北京的询价机构“该来的都来了”。

　　沪市首单料为成渝高速

　　三金药业IPO紧锣密鼓推进的同时，沪市首单IPO的悬念也逐渐明朗。昨日有消息透露，沪市IPO重启首单料将为成渝高速。6月20日上交所组织的全网测试中，银河证券和中金公司参与其中。考虑到中金公司项目规模较大，而银河证券恰好是成渝高速的保荐人，上述说法的可信度也因而提升。

　　谈及新制度下的询价过程，参与推介的国都证券投资部副总经理廖晓东表示，新股发行制度改革对询价机构提出了更高的要求，如果报价偏差太大将面临申购不上的问题，直接关系到公司的切身利益。“在心态上更加重视，积极应对更为市场化的询价制度。除了认真研究公司基本面、加强公司定价模型的精确性，询价机构体会市场大环境也很重要，也需要在实践中逐渐消化新的询价制度安排。”

　　北京某基金人士亦表示，由于“低报高买”和“高报不买”在改革方案中被杜绝，所以“中就中了，不中就不中，还是很残酷的。如果中不了，我的领导和客户都会给我压力。”

　　首单定价或较高

　　参与推介的中信建投证券有关人士表示，参与昨日推介的询价机构人士“近百人”，来自中信证券、中信建投、中银国际、合众人寿、中国人寿等机构的代表向发行人现场提问。

　　昨日三金药业报价采取询价对象可报三个价位，每价位对应一定数量的申购股数，最终在定价区间下限以上的价格所对应股份累加成交的方式。

　　谈及三金药业可能的定价情况，中信建投人士表示，三金药业是2008年过会，募集资金投向、规模都是按照2007年的EPS做的规划，“2008年EPS同比会有增长，最终询出来的价格可能会比2007年高，也就意味着在股本相同的情况下，此次募集资金规模可能会超出招股书所列出的项目需求，推介的时候发行人说了这个问题，接下来可能会做一些具体处理，包括细化补充流动资金用途等。”

　　基金人士也表示，上述报价方式和过去相比最大的变化就在于市场化程度的提高，鉴于监管部门淡化窗口指导，“个人判断第一单定价可能会高一点。”他说，参与询价的机构有较为普遍的高报冲动。“对于网下机构来说，如果想要保证参与网下配售的资格，当然要尽可能高报，比如我接受的价格上限是19.6元的话，我更倾向于报到20元，因为假如申购不上的话，责任就落到我身上了。”

　　呼吁为首单发行“减负”

　　“社会各界对IPO重启首单的关注程度太高。”基金人士表示，发行体制改革后第一单还有很大的试验性质，询价机构也是边干边学，所以各方看待首单发行的结果“心态要宽松一点”。

　　廖晓东说，改革后，询价机构的心态更为谨慎，但即使认真询价，出现脱离实际询价区间的结果也不可避免。“对单个询价机构来说，询不到实际区间是正常的，单单都对是不可能的；如果把每次询价当作一个单个样本，在大样本群中，机构只能做到争取少出错误。”

　　“我个人的判断，因为这是一个小盘股，而且是IPO重启后的第一单，所以并不一定有很高的代表性——二级市场的炒作，一点钱就能把股价推上去，我们解禁3个月后可能还有较大的利润空间，所以我们才敢报这么高。”基金人士强调，发行改革和IPO重启“毕竟还处于试验阶段。”

　　“询价机构还都在听在看，新制度体现的是市场化的定价，最终价格如何，也还要看市场各方面对这支股票的估值情况。”中信建投人士表示。

　　机构重心转至网下

　　“接下来的IPO我们都会参加，因为改革之后受网上申购千分之一的限制，网上的意义不大了，我们的很多精力都要转移到网下来。”基金人士表示。

　　本报了解到，与以前的惯例相同，参与推介的询价机构均未在昨日报价，很多机构还是“要等到最后时刻，和其他机构进行沟通，参考同业水平确定最终报价”。中信建投人士也表示，从人力上看，今后可能需要更多人手进行报价工作，询价机构应当建立起一套新的严密的流程，“如果没有流程保障，就谈不上询价的合理性”。

　　而不少投行表示，发行改革后，承销商在T-2日--也就是确定发行价格并报备、刊登《网上路演公告》这一天——工作压力比较大，“统计价量、确定区间、报备、刊登公告，承销商的这一天比以前要累。”