去年分别巨亏139.28亿、12.49亿；分析称重组短期内不会改善两公司业绩

　　自6月8日起停牌的ST东航和*ST上航7月13日公告了双方的整合方案，昨日，两公司股票复牌后双双涨停，分别报收5.6元和6.22元。根据公告，ST东航拟以换股方式吸收合并*ST上航，每1股*ST上航可换取1.3股ST东航的股份，*ST上航的股东获得约25%的风险溢价。中信建投航空分析师李磊表示，25%的溢价以及停牌一个月所带来的补涨效应带动两公司股票昨日涨停，但重组在短期内不会改善两公司业绩。

　　“弱弱联合”应对巨亏

　　根据两家公司2008年年报，ST东航2008年净亏损高达139.28亿元，*ST上航2008年亏损达12.49亿元。东航上航联合重组领导小组新闻发言人刘江波表示，东航上航联合重组将产生明显的协同效应。据刘江波介绍，东航与上航于今年7月10日分别召开董事会，对双方联合重组等相关事项进行了审议，双方董事会各自审议通过了换股吸收合并议案及相关事项，意味着备受各方面关注的航空企业重组并购已进入实质性阶段。

　　中国民航管理干部学院副教授邹建军表示，这次重组是两家都比较弱势、业务重合度高的企业整合，最近一两年内整合效应可能还发挥不出来。

　　对东航自身而言，其在上海市场的份额将有很大的提高。据测算，重组后，东航客运从32%提高到47%，货运从18%提高到27%，加强了在上海机场的话语权和主导能力。

　　对于刚刚公布的东航上航重组方案，瑞银和德银同时表示，认为正面但不足以提高目前沽售的评级。瑞银表示，东航与上航合并，主要为共同渡过巨亏难关，早期焦点为航线及收入整合，所以合并对提及成本协同效益着墨不多。维持东航“沽售”评级。

　　短板遇短板 扭亏存变数

　　随着东航经营面临越来越沉重的压力，其寻求自救及国家对其拯救的行动也逐步展开。有业内人士认为，无论是国家注资，还是产业内并购重组等一系列对东航的救助举措，都只能缓解东航目前的经营压力，但不一定能保证助其走出困境。最终东航摆脱经营困境还得看明年航空市场能否复苏而定。

　　申银万国发布报告指出，重组之后的新公司将面临更多挑战，主要是国际客运长航线及国际货运。上海机场要建成国际枢纽机场，目前最欠缺的是国际客运长航线，而这恰恰是东航和上航的短板，两家公司目前70%以上的航线是到日韩、东南亚及港澳的短途航线。因此，如果不发展国际长航线，形成合理的航线布局，未来高铁对国内客运航线的分流将非常明显。另外，上海航空货运高端市场为UPS、DHL等外资航空公司所垄断，国内航空货运的突围并不容易。

　　- 行业现状

　　民航业形成三足鼎立

　　经测算，“东上”两家联手后，将占据60%左右的上海航空市场份额；国航主导北京地区航空市场，南航则牢牢掌控华南市场。国航、东航、南航三大航空公司主导地位的确立，也就奠定了中国航空业未来的大格局。与此同时，地方、民营以及其他类属的航空公司将被置于更边缘的地位。

　　中国社会科学院管理科学研究中心副主任张承耀认为，行业不景气时期的最大变革，就是企业间由传统的竞争走向并购与重组，以获得资源整合效应，共同抵御市场风险。东航、上航的重组一旦完成意味航空业三足鼎立局面确立。

　　申银万国发布报告称，两家公司合并之后，新公司在国内客运市场份额仅次于南航、国际客运市场份额仅次于国航，且占据了仅次于北京的最好的客源和货源基地———上海。

　　来自长江证券研究部的数据显示，东航和上航合并后，行业的集中度有了明显提高。合并后的三大航空公司各占全国总周转量的25%，加上海航，前四大航空公司占81%，而旅客运量方面，前四大航空公司占了80%，其中三大航占了73%。

　　长江证券认为，航空业具有高风险性，因此由几大巨头主导的格局能够减少非理性的价格恶战。（记者　李媚玲）

　　- 大事记

　　2008年9月 东航总经理曹建雄透露，东航重组将分为三步：首先，东航将获得政府注资；随后东航将与上航合并；最后，合并后的公司仍将考虑与新航合作。

　　2008年9月 东航澄清公告指出，未与其他航空公司就重组事宜进行讨论及谈判。上航公告指出，该公司与控股股东没有任何关于其与内地民航业重组重大交易。

　　2009年2月 东航新董事长刘绍勇首度回应东航上航重组传闻并称，目前两公司未展开公司层面的接触。但东航已与上航在业务上有了很多合作。

　　2009年5月 上航董事长周赤表示，东航和上航的重组近期不会启动。从长远看来，上航应该引进战略投资者。

　　2009年6月 东航发布公告称，公司因筹划重大重组事宜和降低资产负债率的计划安排，定于6月8日起停牌。上航公告称，公司因有涉及与相关公司的重大重组事宜，公司股票自6月9日起停牌。

　　2009年7月 ST东航宣布，将以1:1.3的比例向上航股东发行东航的新股，吸收合并上航。