“12月尚未执行的2万亿财政支出预算”正在引起市场的高度关注。而随着财政存款超往年的大规模释放，将进一步加剧资金面的宽松程度，并继续维持商业银行在债券一级市场“抢券”的积极性。

　　财政支出预算规模高于往年

　　“今年12月尚未执行的财政支出预算规模要高于往年，财政存款减少的规模也很可能将高于往年，预计将达1.3万亿以上。”12月21日，第一创业固定收益分析师郑振源分析称。

　　根据财政部网站公布的相关信息，今年前11个月，全国财政支出56236亿元，完成年度预算的73.8%。按全国人大批准的支出预算76235亿元推算，12月份全国财政还有2万亿元的支出预算需要执行。

　　虽然财政资金在年底集中投放是一个“惯例”，但今年12月的单月投放规模较往年更大。数据显示，2006年12月份全国财政支出为1.08万亿元；2007年同期的水平是1.16万亿元；2008年同期水平为1.67万亿元。

　　正因如此，在央行已经连续10周进行净回笼的基础上，21日虽是北车股份的网上申购日，但七天期质押式回购加权平均利率上午报1.4402%，较上日加权均价1.4560%还略跌。

　　而减少财政存款本质上可以看成对基础货币的释放，因为通过财政支出，将货币在市场和财政存款项目下进行转换。

　　资金宽裕 一级债市红火

　　在市场人士看来，临近年底，在信贷闸门收紧之时，银行的债券配置压力本来就相对较大，而12月财政存款减少规模或超预期，将导致资金面宽裕的局面进一步加剧。

　　一股份制银行债券交易员印证了这一判断，“基本上大家都有很多资金在一级市场配置，近期几只新券的认购倍数都挺高，收益率也被拉低了。”

　　以最新招标的150亿元人民币182天期国债为例，加权中标收益率为1.3156%，在接近200亿元的投标量下，导致投标倍数达到1.32倍。

　　而这一现象在上周中招标的国开行20年期固定利率金融债方面表现得更为明显。本期金融债认购倍率高达2.2倍；最终中标利率为4.70%，落在市场4.70%～4.90%的下限。对比今年已经发行的两期同样品种来看，其认购分别只有1.48倍和1.64倍。

　　“20年国开债的招标利率低于二级市场利率水平，当前银行的配置需求非常旺盛。”申银万国证券研究员张磊表示。相关信息显示，上述国开行20年期金融债的认购过程中，以8.5亿元认购额位居榜首的15家机构中，除2家保险机构及5家代客持有的券商外，其余8家均为大中型银行，国有大行占据3家。

　　债市前景视明年信贷而定

　　汇丰晋信基金21日发表评论认为，在配置需求的支撑和年内利率产品发行接近尾声的双重作用下，国债、金融债一级市场热销有望提振二级市场利率产品走强。而在货币市场方面，回购利率大幅波动的可能性不大，短期内债市有望形成小幅上涨态势。

　　不过当前银行体系充裕的流动性，可能更多仍会集中在一级市场，而不会“普照”到交投平淡的二级市场。“马上就是元旦了，现在主要是做年终会计结算，交投热情不会恢复的。”前述交易员认为，预计当前清淡的行情会延续到年底。

　　值得注意的是，这一释放资金对债市形成的积极效应的持续性可能将逐渐减弱，而这取决于明年银行信贷冲刺的力度将有多大。

　　郑振源分析，明年1季度银行信贷放量的可能性更大，因而市场对短期利率上行的预期可能会加剧，再加上银行资产选择从债券转向信贷导致债券需求的减弱，因而“当前一级市场发行利率走低或接近尾声。” （记者 陈珂）