铜价周跌幅超7% 三大铜企高库存成“定时炸弹”——中新网
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    铜价周跌幅超7% 三大铜企高库存成“定时炸弹”
2010年05月08日 14:52 来源:每日经济新闻 发表评论  【字体:↑大 ↓小

  在房地产调控和欧洲债务危机的影响下,4月中旬以来,沪铜主力合约价格从接近6.4万元/吨一路跌至5.45万元/吨左右,跌幅超过15%,且没有止跌的迹象,其中5月第一周的跌幅达到7%。市场不禁担忧,铜价或将重复2008年的故事。

  同时,三大铜企江西铜业(600362,收盘价29.56元)、云南铜业(000878,收盘价20.80元)和铜陵有色(000630,收盘价16.18元)今年一季度的存货分别达到117.94亿元、124.78亿元和79.61亿元,创下历史新高。面对接连暴跌的铜价,公司存货或将面临跌价计提的风险。市场对于三大铜企的担忧也已在股价上得到反映,三家公司股价本周跌幅分别达到11%、13%和9%。

  一位分析师告诉 《每日经济新闻》记者,三十六计,走为上计,是目前对待三大铜企的最好方法。此时,套保或将成为各家公司业绩止跌的救命稻草,但事实上也并非如此。

  加码存货或赌铜价走高

  2009年,国内外铜价走出单边下跌的阴影,从年初最低的2.7万元/吨左右,一路反弹至6.4万元/吨的高位。国内铜企的净利润也随之水涨船高,云南铜业2008年巨亏28.03亿元,仅当年第四季度就亏损33.86亿元,其中超过一半都是高价存货的计提造成。2009年其业绩才逐步好转,三季度成功扭亏为盈,4季度和今年一季度业绩也初步走上正轨。

  相比而言,江西铜业和铜陵有色业绩受冲击较小,江铜2008年虽没有亏损,但4季度录得14.13亿元的亏损,此后业绩便开始缓慢复苏。铜陵有色2008年4季度单季录得2.82亿元的亏损。

  中原证券分析师何卫江称,受去年4万亿投资刺激以及火爆的楼市行情影响,市场对于铜价的预期一致向好,其中也包括一些国内大型铜企,这或是公司加大存货的原因。

  去年3季度,江西铜业存货由二季度的68亿元增长至101亿元,增幅48.5%,远超过同期产品价格上涨幅度,达到历史最高水平。当时市场就有不少猜测,江西铜业高存货是赌博未来铜价上涨,以获取更大的收益。

  云南铜业在去年4季度也复制了江铜的做法,至2009年底,云南铜业存货净额109.8亿元,比年初增加近一倍;而且存货的增加主要集中在2009年4季度完成。安信证券首席行业分析师衡昆认为,存货构成中,70%为原材料和在产品,仅有15%为库存商品,至2010年1季度末,公司存货净额比年初又上升了近15亿元。表明公司继续看好铜价的走势。一向稳健的铜陵有色也不甘落后,今年一季度79.60亿元的存货比2007年最高位还多出11.89亿元,而同期铜价却有1万元的差距,由此看出存货的增加是由原材料等造成的。

  如今,铜价在短短15个交易日内暴跌15%,已逼近各铜企的存货成本。

  有色板块估值处于高位

  何卫江告诉记者,高存货表示原材料、铜价等已在高位,为了谋求高额的收益,各大铜企都会加大存货,甚至不惜减少成品的销售,期望在高价位获得高毛利率,而客观来看,目前国内以及全球范围内的铜存货已处于历史高位。

  5月初全球三大市场 (上海、伦敦、纽约)铜库存总量突破70万吨,较去年第四季度又有了大幅增加。

  中信证券研报指出,按照WIND统计数据,有色板块估值水平仍高于市场总体。剔除净利润为负值公司之后,A股有色板块过去12个月盈利测算市盈率为45倍,而市场整体为20倍;预测2010年有色板块市盈率为33倍,而A股整体为17倍;根据一季度资产计算,有色板块整体市盈率为4.6倍,也高于A股整体的2.9倍市盈率。这样比较来看,有色板块吸引力并不充分。

  从本周市场表现来看,尤其是周三,股价放量暴跌,且跌幅都比其他有色金属个股更大,显示出机构不计成本出逃的决心。

  何卫江指出,国内房地产调控和欧洲债务危机,使得金属价格构筑了一个头部,现在还很难预测调整的空间。铜价再次单边下跌的可能性不大,但铜价下跌已危及到三大铜企高存货的盈利预期,总之,三十六计,走为上计。

  行业分析

  铜企高存货情况解析

  1、加工费跌至亏损线以下

  一家中型铜企高层表示,高存货的部分原因,最重要的就是加工费的下跌,以及国内外价差的缩小。

  该高层人士表示,TC/RC加工费从2009年的75美元/吨下降至46.5美元/吨,相当于吨铜冶炼费从2990元降低至不到1900元,降幅较大,使得整体行业2010年冶炼业务可能出现亏损。虽然一季度铜价8%的环比上升增加了铜企自产阴极铜业务的毛利率,但也只能部分抵消冶炼业务的亏损。国内铜精矿市场的供应更为紧张,现货加工费已接近零。

  2、存货周期都较长

  衡昆认为,2009年,云南铜业的存货周转天数达205天,大大高于同期江西铜业90天和铜陵有色82天的水平,三者均高于行业平均1.5个月的水平。

  业内人士认为,存货周期较长,一旦铜价短期大幅波动,公司的盈利能力也将受到极大的影响。

  3、套保套不住利润

  记者发现,江西铜业2009年不符合套期保值会计的商品期货合约平仓损失2.19亿元,相比上年9.52亿元减少77%。云南铜业的套保损失也是逐步缩减,而铜陵有色套保则一直较为稳定。

  业内人士指出,目前三大铜业在套保上的损失出现逐年递减趋势,且套保策略逐渐趋于成熟。2010年铜价将是高位震荡走势,以2009年年底LME铜7200美元/吨的价格来计算,正常套保的情况下,2010年有效套保损失应该在2亿元以内,但亏损始终难免。(记者 张奇)

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直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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