“看着大盘从2400点、2600点，上周又快到2800点，越涨我心里越紧张。”6月6日，在华林证券深圳营业部召开的中大金融投资论坛上，一位退休阿姨自称，“去年拿几百万炒股，结果亏了七成。现在涨回些想卖了，又担心指数涨至4000点。”

　　在8个月里，沪综指在犹豫中前行，上周最高涨至2791.65点，2800点阻力似乎如同一层窗户纸。不过，由于近期包括股市、大宗商品甚至房市等在内的资产价格飙升，“泡沫论”重新抬头。

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　　短期大涨引来机构争辩

　　股市不会简单重演，却往往是惊人相似。同样是3000点关口，2007年2月，A股“泡沫论”大辩论，一度引发全球股市下跌。眼下，新兴市场因为股市短期暴涨，引发泡沫化的质疑。

　　2007年2月，沪综指挑战3000点之际，市场“泡沫论”辩论引发遭遇恐慌性抛售潮，在2月27日单日暴跌8.84%，全球股市因此重挫。有专家称“A股市场终于用领跌的方式，展示了在全球市场的话语权”。不过，主流机后来达成“A股泡沫不大，不必政策干预”的共识，大盘后来冲上6124点。

　　上周五，沪综指最高涨至2791.65点，较去年低位有67.67%的涨幅，涨幅领先全球股市。由于前期滞涨的金融和钢铁等权重股纷纷补涨，市场担忧蓝筹泡沫重现。对此，华林证券在6月份策略报告中认为，受大盘蓝筹股的带动，行情继续创出新高，但市场的风险也将推至极致。

　　在全球央行超常印钞救市的背景下，流动性泛滥似乎有卷土重来之势，暴涨也不是A股市场的“专利品”。在全球期货市场上，商品价格的涨幅更为强劲：美国油价上周五最高涨至每桶70.3美元，较年初低位大涨1.12倍。金价上周最高涨至每盎司991.7美元，再度逼近1000美元大关。伦铜上周一度较去年低位大涨82.7%。美联储理事耶伦上周五表示，“美联储应更密切关注资产泡沫问题。”

　　受资源价格上涨带动，MSCI新兴市场指数今年累计涨幅逼近四成，俄罗斯股市较去年低位更是涨幅翻番。“新兴市场教父”、掌管坦伯顿近200亿美元新兴市场资产的基金经理人墨比尔斯指出，全球货币供给呈“爆炸式”增长，而新兴市场股市可望受惠。

　　“警惕泡沫卷土重来。”中金公司研究所上周则提出，“目前与90年代初的历史有诸多相似之处，新兴市场泡沫重演风险增大。”

　　中金认为，有两个因素能导致全球流动性水位下降或回流，并刺破新兴市场泡沫：一是“三部曲”(股价涨、楼价涨、物价涨)走到第三步，通胀将引发美国加息。二是美国科技革命带来经济新亮点，促使美元升值，资金回流美国。

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　　A股估值有无泡沫分歧大

　　“A股市场存在结构性泡沫”，这是5月份市场的主流观点，原因是题材股大涨，但是权重股却滞涨。不过， 6月份以来，300金融指数大涨9.84%，远超过同期沪综指4.56%的涨幅。

　　权重股启动之后，A股估值已不便宜。汤森路透截至6月5日16时30分的数据显示，沪综指、恒生国企指数、标普500、日经指数和俄罗斯IRTS指数的市净率分别为3.19倍、2.2倍、1.94倍、1.31倍和0.95倍，静态市盈率分别为23.37倍、15.83倍、13.54倍、20.96倍和8.03倍。

　　“A股市场估值偏高，目前的确是个泡沫。”有台湾“股市神童”之称的深圳光华方得资产管理公司董事总经理黄嘉尚直言，“目前的估值已体现了对下半年经济复苏的乐观预期。如果第三季度的经济数据不乐观，市场可能选择向下突破。”

　　不过，一些机构则将最近地价大涨的现象，当作看多的“王牌”。中证投资首席分析师徐辉认为，“地价上涨显示中国经济可能进入新的增长周期。A股市场并没有涨得太离谱。20多倍市盈率仍在合理的范围内。”

　　徐辉认为，5月份地价拐点的形成，推动股市“空中加油”，前期股市上涨被基本面确认，将引领市场出现新一轮的上涨。

　　第一创业证券研究所副所长王皓宇亦认为，如果没有房价的上涨，沪综指不可能由1664点涨至接近2800点。不过，对目前的上涨是不是泡沫，难下结论。原因是泡沫只有在破灭之后才能确认。

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　　蓝筹能把股指推多高

　　“过去几个月里，A股市场出现了非典型牛市。”宝盈基金特定客户资产管理部基金经理段鹏程认为，从1664点以来的上涨，是将估值体系从前期的极端恐慌抛售，向另一端扭曲的过程。

　　到底大盘还能涨多高？华林证券研究中心副主任胡宇认为，在2600点以上应保持适度谨慎。但是，如果大盘蓝筹演绎最后的疯狂，也不排除指数涨至3600点。

　　回头看，A股反弹时间已逾7个月，显示主力资金并非“抄一把底就跑”的“散兵游勇”。对此，徐辉认为，熊市反弹往往难以超过三个月，本轮反弹的持续时间可能证明牛市到来。在牛市启动的前三年，投资者持续重仓优质股即有望获取高额收益。

　　“当前中国股市仍处在最好的投资时段。”徐辉乐观地将今明两年大盘的运行空间，从以前预测的1600点至2800点，上调至2400点至4000点。

　　不过，在2800至3000点一带，市场堆积了数万亿元的套牢筹码。黄嘉尚认为，如果沪市单日成交不突破2000亿元，很难越过这一区域。“市场现在处于恐怖平衡状态。持仓者不想卖，轻仓者不想买，都在等待新的方向。”

　　从资金流出数据显示，一些前期抄底者已开始离场。黄嘉尚透露，由于本轮行情收益超出预期，一些私募基金开始趋于保守。讲白一点，下半年即使不操作，目前的钱也是赚够了。“有了去年高位套牢的教训，现在还不套现的是傻子。”( 熊元俊)