在全球股市担忧经济复苏的嫩芽会不会枯黄之时，A股投资者的幸福生活并未戛然而止。

　　据Wind资讯数据显示，上周，沪综指小涨0.83%，以3113.93点，已是连涨四周，年内涨幅逾71%，大大强于近期连跌四周的欧美股市。在新股扩容加速、货币政策可能微调，以及房市继续火爆等多重变数之下，A股的快乐时光还有多久呢？

　　A股缘何一枝独秀

　　由于担忧失业率高企、企业业绩报告欠佳和消费者信心下降，海外股市上周继续下行。道指上周下跌1.6%，连跌四周，年内跌幅扩大到7.18%。泛欧道琼斯Stoxx 600指数上周下挫3.4%，连续四周收低，但与年初点位基本持平。多次因A股上涨而逆市走强的香港恒指，近期也表现疲软，上周下跌2.72%，较前期高位19161.97点有7.6%的跌幅。

　　美国6月份失业率升至9.5%，让市场降低对美国经济好转的预期。“末日博士”鲁比尼预计2010年失业率将在11%左右见顶，远远高于过去严重衰退中的历史标准水平。

　　“6月份的就业报告告诉我们，所谓的绿芽大部分都是野草。”鲁比尼表示，如果经济在2010-2011年间二次探底、形成W形衰退的话，这些野草甚至可能变成肥料。

　　相比之下，A股表现一枝独秀，这与经济迅速增长不无关系。英大证券研究所所长李大霄将其归纳为五大原因，即中国金融市场杠杆率较低、金融企业受伤程度较轻、金融体系全球化程度不高、政府直接发行货币救市，以及财政赤字占GDP的比重较低，有较大的财政扩张的条件。

　　对全球股市近期因复苏的不确定性出现的回调，李大霄认为，这对A股影响不会很大。“长期来看，市场向上的空间非常广阔，现在A股的小树总有一天会长成参天大树。”

　　有台湾股市神童之称的深圳光华方得资产管理公司董事总经理黄嘉尚认为，A股独自走强，原因有实体经济向好催生景气复苏预期、国内超额发放信贷和国外热钱涌入带来资金推动型行情，更主要是政策面持续向股市输送信心。

　　黄嘉尚认为，“看到大盘轻易越过3000点，市场开始乐观，都不怕下跌了。”

　　3000点有多大泡沫

　　以上周五的收盘点位计算，沪综指较去年低位累计上涨87%，沪市A股的平均市盈率为26.66倍。中证投资首席分析师徐辉认为，沪综指3000点所对应的沪深300指数的市盈率刚刚突破20倍，距历史均值25倍尚有两成的空间。

　　“3000点只是合理区域，4000点才算是进入泡沫区。”徐辉认为，如果市场回到历史估值的均值水平，意味着市场还将上行20%。

　　和A股的强势表现相对应的是，今年上半年，我国新增贷款7.36万亿元。6月份全国70个大中城市房价同比上涨0.2%，7个月来首次同比上涨，环比则是连涨4月。市场主流观点认为，信贷扩张和房市回暖，是支撑A股特立独行的根本原因。

　　“在国民人均GDP较低和住房需求较大的背景下，房价上涨意味着新一轮经济增长周期的开始。”徐辉认为，中国房市的牛市将超过三年，带动股市也出现至少三年的牛市。

　　黄嘉尚则认为，在出口没有明显复苏的情况下，房市和股市的强劲上涨更可能属于资产泡沫的概念。不过，管理层并不想让泡沫突然破灭。

　　“央行开始释放货币将微调的信号，以放气球的方式，希望市场能够实现自我修复泡沫。”黄嘉尚认为，去年股市泡沫破灭，但是房市只是微跌，现在可看作是繁荣的延续。不过，“最近的IPO重启、下半年利率调整和流动性可能收缩的传闻，都可能导致资产价格的波动。”

　　关注新股扩容加速

　　对A股是否出现泡沫，市场看法不一。可是，57只A＋H股公司不再股价倒挂则是年内罕见。Wind资讯数据显示，上周五，恒生AH股溢价指数以145.74点报收，相关公司的A股全部贵过H股。深圳一家私募基金的专家认为，这显示A股看涨情绪已明显高于港股。

　　据黄嘉尚观察，目前A股主力机构的平均仓位已达85%至90%，几乎是满仓运作。“在2600点之前谨慎保守的机构，在3000点之上的反而不再恐慌，主因是中报业绩预期转为乐观。”

　　从新股上市再度热炒来看，市场情绪的确乐观。上周五，IPO重启后首批上市的两只新股——万马电缆和桂林三金，上市首日收盘分别上涨125.48%和81.87%。徐辉认为，两只新股上市首日涨幅并不像以前那样大涨两三倍，但是，市盈率均接近60倍，估值有点离谱。

　　对于中国建筑获准IPO和发审委重新审核新股上市，徐辉认为，加快新股发行是政策微调的工具，但是，并不会导致市场趋势的变化。即使大盘回落，也不是因为大盘股发行。

　　“持续的IPO扩容将慢慢导致供过于求。”黄嘉尚则认为，尽管市场火爆时难以测顶，但是，一旦大盘失守重要支撑位，多头可能迅速转成空头。“由于本轮行情未经历大幅回档，投资者应提防短期急跌带来的深幅调整。”(熊元俊)