本周迎来又一个大盘股——中国中冶的巨额融资，但沪深股市并没有出现下跌。历史和现在的事实一再表明，将股市涨跌和新股发行机械地联系起来的老观念该变一变了。

　　大盘股发行

　　股市就要下跌

　　8月份沪深股市暴跌，上证指数下跌了21.8%。月K线今年首次收出阴线，而且是15年来第二大的月跌幅。股市暴跌，人们总要去找原因，新股发行就理所当然被很多人认为是下跌的原因，这是多年来人们的习惯思维。

　　然而，将股市下跌完全怪罪于新股，实在是个误区。很多人觉得大盘股发行前一天，大家要抽出资金认购新股，因此大盘下跌难免，真是这样吗？我们看看历史数据，2000年以来首发融资超过100亿元的上市公司有23家，申购日前一个交易日下跌次数只有7次，概率只有30.43%，但上涨达到16次，概率达69.57%。与此同时，申购日的A股市场上涨次数达19次，概率更高达82.6%，就是说，在超级大盘股发行时，大盘实际上大部分是上涨的，巨额融资对市场走势几无影响，根本不存在大盘股发行股市要大跌的情况。

　　本周也是这样，周三是中国中冶发行申购日。该股发行35亿股A股，每股发行价5.42元，融资189.7亿元，规模不小。但本周二上证指数没跌，反而上涨了1.71%，周三也上涨了0.54%。以上数据均显示，大盘股发行，对前一天和发行当日的大盘走势没有影响，大盘仍按原有趋势运行。

　　我们再看一个阶段里大盘股发行和大盘走势之间的关系。上海股市的大盘股大部分发行于2006年至2007年10月份，包括工商银行、建设银行、中国人寿、中国平安等。这段时间沪深股市一路上涨，上证指数从1000多点涨到6000点，并未受大盘股发行影响。即使到目前为止融资额最高的中国神华、中国石油(融资额均超过660亿元)，集中发行于2007年10月份，也没引起市场恐慌，那个月反而创出6124.04点的历史新高。而从2007年11月到2008年底，沪深股市一路暴跌过程中，大盘股的发行量非常少，仅中国太保、中国铁建等少数几只发行，但并没阻止大盘下跌。即使停止新股发行，也没有起到止跌的效果。

　　数据还告诉我们，大盘股发行数量的多和少，与大盘涨跌呈现正向关系，即大盘股发行量大，反而大盘上涨，大盘股发行少，大盘下跌居多，与一些人凭空想象的多发大盘股股市必然下跌完全不同。今年同样如此，今年IPO重启后，上海股市2只大盘股(四川成渝、中国建筑)发行于7月份，这个月沪指冲上了3000点大关，月涨幅达15.3%，是今年以来最大的月涨幅。反而是今年8月份的暴跌，上海股市仅在8月4日发行1只大盘股(光大证券)，而当天上证指数还创出3478.01点的反弹新高。

　　所以，将股市下跌怪罪于大盘股发行，实在是毫无道理。

　　银行贷款少了

　　股市就缺钱了　　

　　之所以一些人没有正确认识新股与大盘的关系，简单地形成巨额融资将打压股指的印象，主要是缺乏对股市估值等内在性因素的研究，想当然地认为一级市场的申购将分散二级市场的存量资金，从而对二级市场形成挤出效应。

　　很多人十分注重对股市资金面的研究，这当然很重要，是影响市场的一个重要因素。但是，对于资金的研究切不可机械，一定要全面而客观地理解。

　　现在，一种普遍的研究是将每个月银行新增贷款与股市涨跌直接挂起钩来，这种研究全世界大概只有中国有，因为这种研究的前提是银行贷款全部进入了股市，是很片面的。在中国股市，究竟有没有银行贷款用于炒股，有多少贷款进入股市，这个问题从来就没有人说得清楚，以此来判断股市的涨跌是很可笑的。比如，今年7月银行新增贷款环比急剧下降，但这个月沪深股市的成交额却创出历史天量，上证指数月涨幅也是今年最大，该如何解释？

　　如果对银行业务了解的人都知道，银行新增贷款的量一直集中于年初释放，一方面以前有额度管理制度，到年底无法放贷的对象只能集中于下年初发放；另一方面，银行放贷当然年初放比年底放好，因为可以多收利息，银行的利润主要来自息差，早放贷款多收利息可以增加利润，何必放到年底才放？所以，往往是一季度就将一年新增贷款放得差不多了，今年由于宽松货币政策的影响，二季度新增贷款依然很高。但是，银行放贷增加还需要存款的增加，而存款不可能在短期内急剧增加。所以，下半年新增贷款的减少是很正常的，不存在宏观政策变化的问题，与股市涨跌更是没有任何联系。

　　股市有自身的规律，这种规律与银行贷款的增减之间没有明显的关联性。比如，多年来，银行新增贷款主要集中于1月份和一季度，而在沪深股市中，无论是1月份的成交额还是一季度的成交额，基本上都不是一年中最大的量。上海股市中的天量，往往出现在年中，比如1999年“5·19”行情的天量在6月份，2007年的天量在5月份，今年天量在7月份，这些月份都不是银行贷款的天量时期。

　　另外，所谓天量天价在历史上也不存在。比如，1999年“5·19”行情时，当年6月份是历史天量，但是当时上证指数还没有突破2000点，而2000年突破2000点创出历史新高的时候，月度成交额均低于1999年的6月。同样，2007年6月上海股市再创历史天量的时候，上证指数只有4000点左右，后来冲上6000点的这波行情，月度成交量也低于2007年的6月份。

　　所以，要做好股票，不必对于银行贷款之类的分外事太在意，而要多研究股市的历史。

　　资金和股市

　　关系真很密切

　　事实上，股市从来就不缺资金。而且，不说机构，就是民间的资金实际上也非常庞大，如果统计一下那些上榜席位以及年报、中报中前十大股东中的个人投资者，就会发现市场资金真的很多，根本不用担心。像国信证券深圳泰然九路营业部，其资金量就十分惊人，有人根据其新股卖出数量估算，光认购新股的资金可能就要100亿元。

　　问题不在资金，而在于这些资金愿不愿意进入股市，这才是决定股市涨跌的根本性因素。只有股市具备投资价值，大资金愿意进入股市。那么，成交量就会放大，股市也会一路上涨。

　　事实上，历史上几次大涨，都是因为股市跌到低位，跌出投资价值，此时，成交量就会放大。比如，2005年股市非常低迷，但是，有一个非常重要的现象很多人却没有注意到，就是这一年成交的股数实际上已经创出历史最高纪录，成交额不是历史最高，是因为当时股价很低，股票数量买得多花的钱却不多，这说明什么？显然是有先知先觉的资金一年里在默默地吸货，这为2006年至2007年的大牛市打下了基础。

　　因此，关心资金多少，不如首先要关心股市有没有投资价值。同样，股市下跌也是因为市场内在因素，而像巨额融资这种外在因素，并不是大盘调整的罪魁祸首，所谓发行大盘股的挤出效应，属于子虚乌有。

　　当股市规模越来越大的时候，发行新股是很平常的事情。中国A股的市场规模已位于全球前三位，不应该为发个新股而大惊小怪了。实际上，今年新股发行恢复以来，对市场的影响并不大，而且，申购新股的资金一直比较稳定，无论大盘股还是小盘股，每次网上申购资金大约在3000亿元至10000亿元，这次中国中冶的网上申购资金今年首次突破1万亿元，然而本周沪深股市依然收阳，没有对大盘产生巨大冲击。新股上市经历前期暴炒失败后终于回归理性，本周上市3只新股首日收盘平均上涨54.96%，没有被狂炒。上周上市的几只新股由于价格较低，反而出现较好涨幅，周三，4只上周上市新股中，有3只涨停。

　　我们相信，随着市场日益成熟，大家对于新股的态度也会以更加平静的心态接受。（记者 连建明）