近期，随着美国经济状况的逐步好转，美联储何时升息已成为市场关注的焦点问题。由于美国利率的变化更多的是根据经济数据的变化，因此有必要根据近来的经济数据来探讨美国的升息问题。

　　美国调整利率最重要的参考数据是就业数据。5月7日公布的数据显示，美国4月净增非农就业人数为29万人，达到2006年3月以来的最高水平。同时，3月的数据也由16.2万修正到23万。根据历史数据的研究判断，在净增非农就业人数达到10万-15万以上时，美国的就业市场就会日趋好转。虽然最近若干个月美国净增非农就业人数的好转有美国政府大量增加临时雇工进行人口统计的原因存在，但是就业市场的向好趋势确实存在。

　　5月7日公布的美国4月份失业率是9.9%，比前3个月同为9.7%的数据稍高。不过由于这次失业率数据上升，可能是由于部分失业人员再次进入劳动市场导致的，因此反而是个乐观的消息。同时，由于这轮失业率的顶点是2009年10月的10.1%，距今已经7个月了。因此几乎可以确定拐点已经出现。

　　上一次美国启动加息周期是在2004年6月，而当时失业率已经在2003年6月达到顶点，净增非农就业数据从2003年7月开始稳定地转为正值。如果按照历史经验数据的走势，美联储可能最早会在2010年10月前后开始升息，最迟升息时间则可能从2011年8月开始。

　　其次，美联储利率政策关注的另外一个数据是个人支出物价指数(PCE)和消费物价指数(CPI)。上一轮加息时，美国的PCE和CPI均在2004年4月开始超越2%的水平并稳定在此水平之上，在2个月后美联储开始升息。2009年12月之后的美国PCE和CPI数据中，除了2010年2月PCE数据略微低于2%外，全部超过2%水平。因此，实际上按照PCE和CPI的数据来看，美国目前已经具备了升息的条件。

　　分析美联储的升息时间，还要观察美联储的每次利率会议后的声明。根据今年美联储三次会议的声明和纪要来看，美联储的态度已经明显发生了变化。在1月份的会议上，美联储预计2010年美国失业率仍将居高不下，同时通货膨胀将继续维持在低位，因此重申在相当一段时期内维持利率在纪录低点不变。而在3月份的会议上，美联储声称：“处于较低水平的资源利用率、受抑制的通胀趋势以及稳定的通胀预期等经济状况很可能将使联邦公开市场委员会有理由在更长时期内将联邦基金目标利率维持在极低水平”。而在4月的会议上，美联储声称，美国经济持续好转，但经济衰退的影响仍未散去，因此预计将把接近零的利率水平再维持一段时间。可见美联储已经没有了“较长时期维持低利率不变的”意思，态度更为正面。

　　因此，如果美国的经济复苏势头得以持续，可以初步判断美国可能在2010年10月前后，也就是在9月或者是在11月的会议上，美联储可能就会启动升息周期。（陈东海 东航国际金融）