4月份，A股市场将迎来全年第二大的解禁高潮。来自W ind资讯的统计数据显示，下月全部形式的限售股解禁规模将达到368.66亿股，环比3月份193.78亿股的水平接近翻倍，解禁股数量仅次于去年11月的水平。从解禁的市值来看，按照昨日收盘的数据估算，4月份解禁总市值将达到3798.12亿元，环比3月份的2771.94亿元增加了接近四成。

　　虽说巨量的筹码高悬在A股市场之上，但也不能完全悲观地认为下个月将成为解禁的股东狂欢的时期。江南证券研究了过往三年的限售股股东解禁增持状况，发现手持巨量解禁筹码的产业资本更倾向于“低买高卖”而非毫无节奏感地快速减持。也即是说，天量的解禁可能会封杀A股向上的空间，但未必会成为压垮估值体系的那根稻草。

　　中信银行贡献4月“增量”

　　在4月份的解禁“洪峰”之中，中信银行是引领潮流的一个。这家公司4月份有多达243.30亿股的首发原股东限售股份上市流通，流通股股本占总股本的比例也将从5.90%一下子飙升至68.23%.

　　按照昨日收盘价估算，中信银行将增加的流通市值高达1729.86亿元。从这个角度看，4月份解禁流通市值环比3月份的增量主要就是由中信银行一家所贡献出来的。

　　居于中信银行之后的是兖州煤业、内蒙华电、露天煤业和中国西电等，解禁数量分别为26亿股、11.11亿股、8.68亿股和4.57亿股。

　　一般而言，新增加的流通股股份占总股本比重较大的公司受到限售股解禁的影响也相对较大。4月份有解禁股出现的108家公司中，有16家公司解禁股的规模占总股本的一半以上，露天煤业、新民科技、沃尔核材、海陆重工和中信银行解禁股占总股本的比重超过了60%.

　　有39家公司限售股解禁之后流通股占总股本的比重超过了九成，亦即基本实现了“全流通”。其中，露天煤业、新民科技和沃尔核材等21家公司实现了100%的“全流通”。

　　结构高估与减持不均

　　从今年的情况来看，截至3月15日，股东增持比例从去年的0.22%下降至0.18%，这基本与2007年水平相同。但股东减持比例也从1.93%降至1.14%，这甚至还低于2008年年度最低水平。

　　江南证券高级研究员赵侠认为，这一现象源自于当前市场的结构性高估。

　　Wind资讯显示，截至3月初，被减持最多的五个行业分别是信息设备、家用电器、电子元器件、餐饮旅游和食品饮料，也即是去年年末机构所一致看好的大消费概念。与之相对应的是，这几个行业的估值水平已经处于历史估值的顶部区间。反过来看，钢铁、金融、房地产和化工等周期性行业的估值水平普遍较低，而且当期的估值远远低于历史平均值，处于低谷期。

　　数据显示，这些行业板块股票被股东所减持的规模是今年以来最小的。其中，钢铁行业是今年以来唯一没有出现股东减持的板块，行业刚刚走出低谷期应是主要的原因。

　　由此可见，利益最大化是限售股股东比较一致的目的，估值上升到较高的水平会触发更大规模的减持，而估值处于历史低谷的股票则不太会受到股东解禁的影响。(刘昊)