市盈率中签率同升

　　自6月29日桂林三金发行，至8月21日新世纪、光迅科技、博深工具、天润曲轴在中小板挂牌上市，近2个月时间内，共有12只新股完成IPO。在IPO新规则的影响下，这些新股的网上申购中签率比过去两年都有大幅提高，平均中签率达到0.47%，其中最低的神开股份为0.12%，最高的中国建筑达到2.83%。2007年，126只新股平均网上申购中签率为0.35%；2008年，76只新股平均网上申购中签率为0.11%。

　　与中签率同时水涨船高的还有新股发行市盈率。12只新股平均发行市盈率达到36.25倍，其中发行市盈率低于30倍的只有四川成渝一只，为20倍；发行市盈率高于50倍的有中国建筑和光大证券，后者以58.56倍的市盈率成为新股发行体制改革实施后最“贵”的新股。

　　统计2008年发行的76只个股情况后发现，发行市盈率在40倍以上的只有中煤能源、诺普信和紫金矿业3只；剩余73只个股中，突破30倍的就只有中国铁建一只。从平均发行市盈率看，2008年的76只新股为26.84倍。而在股市大牛的2007年，虽然二级市场市盈率一度高达60倍，但新股发行平均市盈率也只有29.60倍。

　　上市首日涨幅大降

　　与高市盈率发行相对应的，是今年这批新股上市首日涨幅明显缩窄。已正式挂牌上市的12只新股中，首日平均涨幅为85.47%，涨幅超100%的仅有四川成渝、万马电缆、久其软件3只；而上周五集中上市的4只中小板新股的表现更不尽如人意，博深工具和天润曲轴首日涨幅均仅有42%，此前中小板新股首日涨幅超200%的比比皆是。Wind资讯统计显示，2007年上市的126只新股挂牌首日平均涨幅为193%，其中宏达经编涨幅超过500%。2008年，由于二级市场疲软，投资者对炒新的热情持续高涨，新股上市首日平均涨幅也有121%。

　　此外，随着新股发行节奏逐渐正常化，新股上市首日涨幅还有逐渐下降的趋势。7月份上市的5只新股首日平均涨幅为111.98%，到8月份，这一数字就降到了66.53%。

　　打新收益低于前八年平均水平

　　统计显示，今年新股网上申购中签率上升幅度明显提高，以新股上市首日收盘价计算，12只新股中签收益率平均为0.31%，其中最低的神开股份和博深工具均为0.11%，最高的中国建筑达到1.59%。即使剔除中国建筑，平均中签收益率也有0.19%，比2008年0.098%的平均值高出一倍。

　　从年化收益率来看，今年打新收益率远远超过去年，但还低于前年。7月份有5只新股发行，8月份由于有多只新股同时发行，理论上只可以参与申购其中的3只。按照连续成功申购8只新股并按平均中签率计算，从桂林三金发行到上周五，将近2个月时间内，网上打新的累计收益率为2.48%，年化后达到14.88%，其中中国建筑的打新年化收益率超过了50%。有数据显示，2008年，网上打新股年收益率平均只有4%。

　　当然，与2007年相比，14.88%的年收益率并不高。统计显示，2007年打新年平均收益率约为27%，许多银行理财产品和债券型基金打新的实际收益率都超过了这一平均水平。从更长远的周期来看，2000年至2008年，打新平均年化收益率为21.76%，也比目前的收益水平高出近7个百分点。

　　新股不败面临考验

　　目前形势下，参与打新仍然能获得较为可观的无风险收益，但在二级市场“炒新”的风险却有比往年加大的趋势。来自Wind的数据显示，2000年至2008年，新股上市首日平均涨幅为123%，但上市10日后，平均涨幅已降为117%，三个月后，该数值降至111%，上市一年之后平均涨幅为101%，相对于首日收盘价已下跌了17.89%。

　　暴炒后出现暴跌的现象在2009年刚上市的新股中又开始得到验证：除了万马电缆，其他的新股如桂林三金、家润多、四川成渝、久其软件、神开股份、中国建筑以及光大证券，均出现首日高开，然后大幅杀跌、震荡下行的走势。截至8月21日，上述新股距上市首日收盘价平均下跌了19.48%，其中家润多、久其软件和神开股份跌幅均超过20%，首日追涨的投资者基本全线被套。以网下配售为主的债券型基金或银行打新理财产品，在三个月锁定期的约束下，还要面临破发的风险。

　　打新预期要降低了

　　在发行市场化定价之下，投资者在全新的新股发行市场中又该如何操作呢？

　　首先，二级市场的“炒新热”降温，理论上会提高新股中签率。从逻辑上来讲，“炒新一族”全面被套，有利于挤压新股上市首日涨幅，进而警示盲目打新者，抑制打新冲动。而当“打新”真正成为一种理性的投资行为时，新股中签率就会大幅提高。

　　其次，“打新”的收益率虽然较目前会有所缩水，但在高中签率下，投资者也将获得理想回报。业内人士认为，以后的打新收益率只是降低但并未消失，且A股始终是一个供不应求的市场，管理层当前也并未完全放手，完全市场化定价是趋势但至少在未来数年内尚不能成为现实。

　　招商证券杭州湖墅南路营业部分析师金城表示，现在是投资者降低打新收益预期的时候了，他的研究团队经过测算后发现，在目前行情下，假定投资者投入100万元资金用于网上打新，全年约有10次中签机会，打新年收益率大约只有8.4%，虽然比2008年有所提高，但已经远远比不上2007年及之前的几年。(记者 朱文科)