尽管目前机构普遍对跨年度行情表达了乐观的态度，然而在经济复苏已经毫无悬念时，政策退出的时机成为市场最大的担忧。上证综指从去年底部反弹已经翻番，未来市场方向是怎样？从目前股市反复振荡看，各方分歧较大。那么在冬末春初之际，资本市场是否会随着资本的引擎一同换挡，市场风格会否实现从中小盘到大盘蓝筹转变？在本周六举行的南都金葵花财金论坛上，汇添富策略回报股票型证券投资基金拟任基金经理顾耀强表达了乐观的预期，从未来3-5年甚至更长的时间看，A股市场是个大牛市。而银河证券研究所基金研究总监王群航建议，投资者应关注短中长期都有优秀表现的基金。

　　两大因素支持牛市预期

　　顾耀强指出，他们预计未来3-5年的经济形势是向好的，经济经历了政策和投资刺激后，接下来就是消费刺激。他指出，经济已经渐渐复苏到正常的状态，所以股市的运行是在相对比较好的宏观的背景下，同时市场整体资金率比较低。“进入新一轮长期牛市关键的两个因素，一个是经济发展是向上，再加上低利率环境都是孕育牛市初期阶段的背景。”

　　顾耀强指出A股整体的估值水平相对于全球水平还是略贵，但相对于A股的历史和新兴市场的溢价而言已经大幅下降。顾预计明年A股以沪深300来看市盈率是17、18倍，相对于A股历史而言是比较低的，相对于发展中国家和发达国家而言A股的市值是略微高一点，不过由于企业具有很好的成长性，因此估值是比较合理的。“从长期来说A股的估值水平相对还是合理，因此预计未来的3-5年会进入大牛市。”

　　那么在目前估值水平不低的背景下，企业盈利增长能否贡献更大的增长潜力呢？顾耀强认为明年企业盈利增长约为20%。“我们的判断比较保守，目前券商等机构普遍的判断是25%-35%。如果不考虑估值因素维持目前的水平，明年也不考虑泡沫的话，就可以支撑市场25%-35%的上涨。”

　　政策退出应是积极信号

　　尽管从经济环境到企业盈利都持乐观预期，但市场依然担忧经济复苏后刺激政策退出的杀伤力。顾耀强则认为，货币政策在逐渐收紧和退出的过程，是伴随着牛市逐渐的上行，两者应是正相关的关系。“股市和利率水平以及政策水平的收紧是正相关的，这也是可以理解的。经济逐步好转，走向繁荣以及过热的过程中管理层才会适当地收紧货币政策，通过加息和准备金利率的方式不断地收紧货币政策。利率周期和股市周期应该是正相关的。”顾耀强认为，大家无需担心财政政策或者是货币政策的退出，这意味着市场逐渐的恢复，应该是积极的信号，而不应该过度地担心货币政策的影响。

　　长期看好能源、消费行业

　　“今年的政府投资将会产生惯性。”顾耀强认为，明年的投资包括地方政府的投资和民间政府的投资会无法刹车。去年开始4万亿元投资计划后，各个省市累计的项目加起来接近30万亿元，这是非常庞大的投资，很多是今年刚立项或者是启动，前期投资了一部分，未来的2-3年是延续和继续的，很多的项目一旦启动就很难停下来的，因为未来2-3年政府的投资是刚性的。他预计明年会出现阶段性的投资过热的现象，之前也经历了2003、2004年的投资过热，意味着投资相关的行业会获得超出市场的预期，投资相关的行业也会有表现的机会。

　　一般的经济数据来看，经济复苏到中后期的时候，资源价格会大幅度上涨，那么眼下资源行业是否仍值得关注呢？顾耀强指出，目前金属价格的上涨和资源品价格的上涨更多的是金融属性的变化，直观的对比是美元持续贬值。今年有色、煤炭个股的涨幅都领先，但这并不是基本面的原因，而是金融数据的原因，主要是货币贬值带来的资源品行业的恢复。顾耀强认为，随着经济逐渐的复苏到正常化或者是过热化，资源品会有下一步的上涨，经济到繁荣以及中后期的时候资源品进入新的阶段，价格就会供不应求，期货市场就会放大供求关系，导致价格飙升。“经济复苏只是在初期阶段，后面还需要时间才可以恢复到正常化。对于资源品长期的表现还是看好的，到了中后期的时候资源品会有更大的机会。”他指出。

　　而对于消费行业的乐观，顾耀强认为应该放在农村可支配收入增长的环境下看。“1999年城镇人均可支配收入达到6000元，家电手机进入快速增长期。而今年农村8亿人口的可支配收入也达到了6000元的临界点，因此家电销售非常的火爆。这里面更多原因是农村收入增加，家电下乡政策也是作为催化剂点燃了这一需求。”

　　顾耀强强调，消费关键的逻辑并不是政策，根本的原因还是中西部广大农村收入水平达到了临界点，具备了家电更新换代以及购买汽车的能力。只要宏观经济不出现大的波动，这种形势是可以持续的，只要收入持续增长，意味着更多的人口具备消费能力，包括中西部的城市未来经济一至二年还会增长，使更多的人具备购买家电和汽车的能力。因此，他比较看好的行业包括汽车、家电和医药。

　　业绩长跑良基最具投资价值

　　如果股市仍有走牛的空间，那么基金在明年会有怎样的表现，投资者该如何决策？王群航建议投资者充分利用基金排名来挑选优秀基金。他举了一个较浅显的例子。假设市场有100个产品，如果用1代表排名在前，100代表排名在后，如果基金A的短期、中期、长期排名都靠前，这样的产品一定要看好，一定要购买和持有；如果第二个产品基金B用100代表排名在后面，说明这个产品做得比较差，投资者应该考虑要赎回；而基金C，过去比较好，现在的业绩比较差，投资者出于风险防范考虑，想买的时候不要考虑，如果持有的话，就要考虑赎回。而基金D，过去表现不好，现在好，这样的产品要重点关注，甚至可以考虑申购。基金E和基金F，显示过去到现在业绩排名很乱，这样的产品就没有必要看了，大家重点关注的是基金A和基金D。王群航补充，如果基金业绩一直稳定增长，尽管短期表现并不亮眼，但作为稳健增长型产品也值得投资者关注。(王晶晶)