“真的要上市了吗？”广发证券一位员工在看到广发系股票的集体停牌公告之后发出了这样的感慨。在历经三年多的波折之后，广发证券借壳上市一事终于有了实质性的进展。

　　自昨日起，持有广发证券股权的6家上市公司辽宁成大、吉林敖东、中山公用、华茂股份、闽福发A和星湖科技同时宣布停牌。业内人士近乎一致地认为，沉寂已久的广发证券上市一案将有望在此次停牌期间得到根本性解决。而对于二级市场来说，广发证券的上市也将有着广泛以及深远的影响。

　　借壳上市渐趋明朗

　　S延边路在昨日的公告中表示，2006年10月30日S延边路股权分置改革方案已经临时股东大会暨相关股东会议审议通过。“为了落实公司股权分置改革方案，推进公司用新增股份换股吸收合并广发证券股份有限公司的重组工作，公司拟与广发证券就该项交易的有关事宜进一步进行沟通。”

　　“我们认为，此次广发三宝停牌意味着广发上市进程的重启，我们猜测广发三宝将与延边路同时复牌。”国泰君安证券业研究员梁静与董乐表示。昨日接受记者采访的多位证券业人士也表示，历时三年多的广发证券上市一事有望因此提速。

　　广发借壳S延边路开创了中国券商借壳上市的先河。2006年6月2日，广发借壳进程启动，2006年10月19日，S延边路股票停牌。但由于内幕交易等负面因素，S延边路停牌已有3年多的时间，成为了中国证券史上的一大奇观。

　　在此期间，海通证券、光大证券和招商证券等大券商通过IPO或借壳成为上市公司，太平洋等中小型券商也接连上市。质地优良的广发证券迟迟上不了市，令业内人士颇觉可惜。

　　此前，S延边路等公司每隔一段时间即发布一则有关广发证券借壳上市的进展公告，但均是“无最新进展”。昨日公布的消息完全出乎市场预料，从二级市场上看，相关公司股价并无异常波动。

　　“我也是周日早上才知道消息的，消息封锁得非常好。”广发证券一位内部人士向记者表示。事实上周日有关广发证券上市出现新进展的消息即已在业内流传，上海某大型券商的证券业研究员向本报记者表示其听说广发证券上市的事情“可能该成了”。“我们公司高层已经动身去协调上市的事情。”上述内部人士称。

　　广发证券上市的两大“拦路虎”中，内幕交易案早已结案，梅雁股份诉讼广发股权案也已接近尾声，广发重启借壳进程已没有实质性障碍。只要梅雁讼案在最高法结案，那么广发证券上市再无技术性困难。国泰君安表示，在梅雁股份诉讼广发股权案尚未最终宣判的背景下广发上市进程就已重启，进度之快超出预期。

　　S延边路股价或超预期上涨

　　如果广发证券此次真的顺利上市，那么其对二级市场的影响将十分广泛与深远。

　　受益最大的显然是在S延边路中被“封”了三年多的投资者。根据S延边路原先的股改方案，延边公路以截至2006年6月30日经审计的全部资产及负债为对价，回购吉林敖东所持有和拟受让的84977833股非流通股并注销。与此同时，延边公路拟用新增股份的方式换股吸收合并广发证券。其中每0.83股广发证券股份可换1股延边公路股份。

　　广发证券有关人士表示，广发证券将与S延边路各方协商重组方案，充分考虑过去三年市场及各方情况的变化，有效保护S延边路投资者的合法权益。据广州某不愿透露姓名的券商人士分析，“根据此前上市公司会临时调高股改对价比例的先例，以及对于投资者这三年多停牌的补偿，S延边路最终的股改方案应该会比原方案更好一些，投资者的获益也可能比以前更大。”

　　对于S延边路股改成功之后复牌的涨幅，市场暂时还没有一致意见。

　　从点位上看，S延边路停牌时股指还处在1790.36点的低位，而目前上证指数接近3200点，与此相比就相差75%以上的空间。考虑到指数失真的因素，实际涨幅可能更大。

　　有业内人士预期，投资者三年的压抑情绪可能会导致S延边路股价超预期地上涨，如果按照股改复牌首日不设涨跌幅限制的话，当日实现翻倍并不是神话。

　　总市值是更为“靠谱”的一个标尺。国泰君安认为，按现有方案，广发证券借壳上市后的合理定位在市盈率30倍-35倍之间，按照预测的2009年净利润45亿元估算，则广发证券的总市值将达到1343亿元，而目前S延边路的总市值不过区区19.42亿元，未来有望扩张至原先的近70倍。

　　从传统的估值角度来算，国泰君安预测广发证券2009年净利润45亿元，而按照原方案广发证券上市后总股本接近25亿股，按照30倍的PE来算，则广发证券上市后的合理价值在54元左右。停牌前S延边路的股价只有10.55元，增长空间或达5倍之高。

　　“被锁了三年，很多股票的收益率都不止这个数字吧。”国泰君安一位研究员表示，“主要是现在不能确定广发证券上市的方案会不会变，如果方案变化，那么EPS也会变。”

　　相关投资价值

　　“广发三宝”

　　保守估计有50%溢价空间

　　如果广发证券成功上市，相关公司的持股不但会价值飞涨，还可以从“长期投资”转入“可供出售金融资产”，更加容易变现。受益最大的无疑是被称为“广发三宝”的吉林敖东、辽宁成大和中山公用，他们分别持有25.78%、25.94%和14.25%的广发证券股权，最初投资成本分别为5.53亿元、4.56亿元和20.04亿元。

　　国泰君安表示，按照广发借壳上市后总市值1640亿元-1740亿元计算，对应于“广发三宝”目前的市值约有50%甚至于更高的溢价空间。

　　辽宁成大有三个可以期待的因素：广发证券借壳预期明朗与业绩预期提升，页岩油出油与国际原油价格的上升，疫苗市场整顿也将推动成大生物业绩超预期增长。国泰君安给予其增持评级和66元目标价。

　　吉林敖东每股广发含量1.14股，在广发三宝中对广发业绩和估值的弹性最高。同时，其主业在三宝中最稳定，整体估值亦具备相对优势。国泰君安维持其增持的评级，暂时维持68元目标价，而且特别强调广发证券成功上市之后，该股的重估价值将超过80元。

　　中山公用已形成以环保水务为龙头、商业地产和股权投资为两翼的多元业务格局。国泰君安表示继续维持增持评级以及43元的目标价。

　　除了“广发三宝”之外，华茂股份、闽福发以及星湖科技也分别持有广发证券2.5%、0.46%与0.31%股权。其中华茂股份的受益程度较大，而且还持有1.69%国泰君安、1.367%宏源证券以及0.79%徽商银行股权。粗略估算，广发上市后将给华茂股份带来每股价值5-6元，国泰君安与宏源证券股权价值也有每股11元。

　　基金收益

　　中邮系斩获最大

　　除了参股广发证券的上市公司之外，基金也是可以分享到广发证券上市的重要角色。申万测算，根据Wind数据来看，广发证券上市对中邮核心成长、中邮核心优选、易方达行业领先、招商先锋、易方达科汇和招商大盘蓝筹六只基金的净值贡献度将分别达到6.41%、5.86%、4.08%、3.55%、3.13%和3.01%。根据基金三季报来看，中邮核心成长这只基金重仓了13%的广发系股票，还保持有7%的券商股仓位，无疑是受益最大的基金。(刘昊)