普凯投资基金正在筹备第二期人民币房地产基金，普凯基金主管合伙人姚继平日前透露了这一信息。不过与第一期注册在天津的人民币地产基金不同的是，这次的地产基金有望回到上海。而使姚继平看到“回家”希望的，则是一份关于外资参与人民币股权投资基金试点方案的出台。

　　外资PE存在两大困境

　　姚继平所等待的，是一份关于外资参与人民币股权投资基金试点方案的出台。

　　有消息称，这份试点方案的文件已于日前通过上海市政府常务会议审议，有望于世博会前公布。该试点方案将通过设立类似QFII模式的QFLP制度，由外管局批准额度的方式，允许外资LP投资国内股权投资基金。但适用对象限于设立在浦东新区的外资人民币基金，基金管理公司则在上海成立。在额度方面，试点方案规定，作为一只人民币基金发起人的外资GP和外资LP，其一次性换汇额度累计不得超过该人民币基金总规模的50%，其中GP换汇额度上限为5%。

　　“50%的额度超出了我们的预料之外。”姚继平说。据记者了解，之前业内对额度的普遍预计是在20%左右。

　　对于想要投资国内股权基金的外资PE，目前存在着两大困境。

　　一是2008年外管局出台的《国家外汇管理局综合司关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》,即142号文，规定 “外商投资企业资本金结汇所得人民币资金,应当在政府审批部门批准的经营范围内使用,除另有规定外,结汇所得人民币资金不得用于境内股权投资。 ”

　　二是投资之后，被投企业如果还是被视作中外合资企业，意味着在投资时仍旧须经商务部逐项审批，在上市时也将面临更多繁琐的审批。

　　普凯人民币基金有望回沪

　　继去年四季度在天津成立了募集6亿元人民币的房地产项目投资基金后，普凯投资基金将于接下去的3到4个月里，开始募集第二期人民币房地产基金。姚继平透露，普凯第一期所募集的约6亿元人民币地产基金，在接下去的3个月内将全部投出。而第二期基金的计划募集规模虽仍未确定，但将不少于6亿元。

　　不过，谈及本部在上海的普凯基金却选择在天津注册了第一期人民币地产基金，姚继平多少有些“被迫”的无奈。他表示，由于当时上海在外资建立人民币基金方面的法律法规尚不完善，很多问题没有明确说法，而天津则已有了很多经验，阻力较小，因而人民币基金才被“逼”到天津。

　　随着这份试点方案的出台，上述两个问题都有望得到解答。“如果在接下去的几个月内上海方面的法律法规会逐渐明确的话，我们会在上海注册。 ”姚继平说。

　　PE到底热不热？

　　如此高的资质要求，以及围绕着QFLP制度的种种争议，其中一个重要话题便是热钱流入的隐忧。

　　而爱建证券研究发展总部分析师袁峻则认为，外资PE中其实没有那么多的热钱。在他看来，外资PE涌向中国有以下几方面因素。一是创业板的推出并且扩容加快，多层市场体系的建立，使得PE的退出渠道拓宽；二是国内企业正面临转型，投资机会多，而中小企业对资金的需求也相当旺盛；三是受金融危机影响，美国国内的经济状况仍旧萧条；四是外资出于对人民币升值的预期，甚至将来有可能享受到人民币开放的利好。

　　“事实上，比起国内不成熟的LP来说，国外的PE往往更倾向于长期投资，PE当中的热钱是很少的。”袁峻说，“更何况，热钱要进入中国渠道有很多，并不一定要通过PE。 ”