12月17日，上证综指跌破近期整理平台，跨年度行情似乎已经夭折。前11个交易日，A股市场在3250点之上累计成交28910亿元，已经成为日后反弹的上档阻力位。

　　最近，政策面似乎“只做不说”，在悄悄地收紧流动性。两市单日换手再度回到2000多亿元的水平，已经向A股市场暗示资金“不活跃”。目前IPO发行提速，加上大小非增快的减持量，给已经偏紧的资金面再加压力。尽管前期各类投资者一直看好跨年度行情，可一旦A股市场重心逐渐走低，看好后市的多方阵营也会分化，12月17日的走势恐怕是多方阵营裂变的开始。

　　虽然中央经济工作会议提出：继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。但同时也强调，要根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，这也增加了市场未来运行的不确定性。中央在经济工作会议中已经开始对潜在的投资过热风险做出一些政策铺垫，如与08年底经济工作会议强调要扩大投资规模不同的是，这次强调的是要保持投资适度增长，而为了控制投资，要严控新上项目，这意味着2010年按原“4万亿计划”———中央新增投资规模5885亿元存在缩减的可能性，投资规模将得到适当控制，增速将会从今年33%回落到25%更可持续的水平。

　　2008年经济工作会议对于货币政策的要求是：要发挥货币政策反周期调节和保障流动性供给的重要作用，促进货币信贷供应总量合理增长，而2009年是：货币政策要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节等方面的支持，着力提高信贷质量和效益。这说明中央已经高度警惕信贷增长明年年初可能出现类似今年年初的过快增长势头，并已经做出了信贷结构性收紧的政策安排。

　　尽管有关“退出”的声音不绝于耳，但全球大多数央行对待货币政策是否立即收紧依然十分谨慎。全球主要经济体尤其是几大发达经济体延续宽松货币政策的原因主要有两个方面：

　　首先、各自的经济体系和金融市场的前景仍然面临一定的不确定性，贸然退出可能会导致经济二次探底。最近的迪拜世界债务危机，已导致希腊、西班牙、墨西哥等主权债务评级下调风波，提醒各国决策者金融危机并未完全结束，虽然再度引爆金融危机的可能性不大，但其他金融体系比较脆弱的国家是否也暗藏此类危机，令决策者们不得不小心应对，因为全球经济和金融市场的高度开放会加剧和扩大危机的影响。美国、欧元区、日本等主要发达经济体，只有在确定就业市场持续稳定好转之后，决策者们才会考虑从极度宽松的货币政策中退出。

　　其次、发达经济体之所以如此依赖货币政策，跟他们的财政状况不佳以及财政刺激获批困难有很大关系。以美联储为例，奥巴马上台之前，美国政府已经入不敷出，在推出7000亿美元金融救援计划(TARP)和7870亿美元经济刺激计划之后，美国政府财务状况更是雪上加霜，2009年财年的财政赤字占GDP的比重已经高达10%，创下历史纪录。未来几年的财政赤字仍将维持高位，这将对美国经济甚至全球经济的持续稳定发展构成巨大威胁。财政政策无以为继，只能通过极端货币政策加以弥补。

　　值得注意的是，为了刺激经济，2010年美国不得不发行大量国债，其中一季度计划发行规模是8500亿美元，如此巨量的国债将对全球金融市场产生巨大冲击。最近美元出人意料地大幅反弹，似乎是在为2010年美国巨量发行国债做准备，其结果是重新吸引资金回流美国，特别是“逼”美元套利资金从全球大宗商品市场和股市中抽离。最近，香港H股市场偏弱的走势，已经感受到流动性丝丝的寒气。A股对H股溢价从13%提高到20%，H股对A股的拖累已经显现。(民族证券徐一钉)