内地股市及美元走势主导了港股昨日的表现。恒指在早盘跟随A股先高开后回落；午后美元指数回落，欧洲股市低开后倒升，提振恒指尾市扭转跌势，升66点，收报20212，大市成交额则显著减少至580亿港元左右。值得一提到是，受到欧洲股市开盘时先跌后升的刺激，汇控(00005.HK)在港股交易时段最后一小时里急升，收市升2%，为恒指贡献了大部分的升幅。

　　4月份全国70 个大中城市房屋售价环比上升1.4%，为年初迄今的最大单月升幅。数据令市场忧虑更多调控措施出台。内房股昨日普遍下跌。中海外(00688.HK)、华润置地(01109.HK)跌3%。我们认为，4月份的房价数据尚未完全反映市场的现况。主要是由于：4月上旬的房价仍呈升势，较严厉的“国十条”是在中旬才发出，而投机比重较大的一线城市如北京、深圳等地在4月下旬至5月初才相继制订自身的调控房价措施，因此时间上有所差距；其次，措施对成交量带来即时萎缩的影响，但在开发商未肯即时降价的情况下，4月下旬出现“价平量跌”的情况。由于现时内房股的股价已反映了房价将调整10%-15%的预期，只要市场预期房价不会呈崩溃式下跌，之后房价温和调整的数据或有助于内房股企稳。

　　另外，4 月份人民币贷款增加7740 亿元，同比多增1822 亿元，高于此前市场预期，内银股微升。我们认为实际上新增量并不算高，从银行对房地产相关贷款的压力测试结果来看，风险处在可控范围内。当前内银估值无论是看绝对估值还是相对估值，无论是与历史纵向比较，还是与新兴市场横向比较，都已反映了较悲观的预期，大的利空已基本出尽。我们维持银行业“领先”评级，维持民生(01998.HK)和中信银行(00998.HK)买入评级，维持中行(03998.HK)、建行(00939.HK)和交行(03328.HK)“长线买入”评级。

　　就外围情况看，如果单凭经济增长、通胀及失业率等基本因素来判断欧盟及英美的加息时间表，次序可能会是美国、英国及欧元区。不过，若将近期希腊财赤危机及银行仍进行去杠杆化来一并考虑，欧盟加息可能远比市场预期的要迟。原因是：以美国为例，2009年第三、四季按季分别录得2.2%及5.6%增长，而今年年第一季预测为3.4%，至少连续两季录得正增长，其基本已走出衰退阴霾；英国在同期亦分别录得1%及1.1%的增幅；不过欧元区第三季仅增长0.4%，而第四季则无增长。

　　从目前看，经济增长及通胀情况仍未能给予欧洲央行加息空间。加上近期的投资信心危机出现，若贸然加息将会进一步推高各国国债收益率，令各国政府的利息支出负担更重。笔者认为，除非与德国的信贷息差下降至历史平均水平，否则的话，欧洲央行将不会考虑加息。(交银国际研究部 黄文山)