美林11月基金经理调查显示，在通胀预期上升的背景下，全球的基金经理们都在大举增持大宗商品和新兴市场股票。大多数机构投资人都预计，美联储将不会在明年下半年之前考虑加息。

　　商品人气达到多年高点

　　通货膨胀已日益成为投资人的关注的因素之一。此次调查中，净占比47%的受访基金经理认为，全球核心通胀未来12个月将上升，高于10月份调查时的39%，同时也创下自2007年7月以来的新高。另外，不到10%的受访者认为，“双底衰退”不大可能出现。

　　调查还发现，在通胀因素升温的背景下，对于资产的需求持续上升，包括黄金、石油和新兴市场股票。受访者对商品的投资兴趣，达到了2005年以来的最高点。净占比25%的受访者表示，已超配商品类资产，高于10月份的11%。

　　另外，净占比53%的受访者表示，超配新兴市场股票，也高于10月份的46%。相比之下，抗通缩类资产，如固定收益和公用事业则受到冷遇。

　　“投资人认为，通胀是比通缩更大的一个风险，并增大了这方面的对冲力度，即增大在新兴市场和商品上的头寸，同时低配美元头寸。”美银-美林全球首席股票策略师迈克尔·哈尼特说。

　　世界经济复苏的更多迹象，以及美元的持续走低，刺激商品价格持续大涨，油价近期重返80美元附近的高点，黄金价格则连续创出历史新高。而自3月2日以来，MSCI新兴市场指数已翻了一番。

　　总体而言，37%的受访者选择超配股票，接近自2007年10月以来的最高水平。10月份的比例为38%，与目前基本相当。同时，更多投资人削减了债券投资比重，净占比31%的受访者表示，他们现在低配债券类资产，10月份这一比例为23%。

　　最新的数据也印证了美林调查的结果。来自基金研究机构EPFR的统计显示，在截至11月18日的一周时间中，其跟踪的全球各类新兴市场股票基金累计吸引了创纪录的568亿美元资金净流入。

　　另一方面，EPFR跟踪的各类商品基金过去一周的资金净流入也创下三年半以来的最高水平，吸引了13.4亿美元资金，使得今年迄今这类基金吸引的资金总额超过130亿美元。

　　美明年下半年前不会加息

　　当被问及认为美联储首次加息会在什么时候，超过四分之三的受访者认为，会是在2010年下半年或更晚些。六分之一的受访者表示，美联储在2011年之前不会出手。

　　尽管通胀是一个隐忧，但大多数基金经理仍表示，他们预计通胀水平只会出现小幅上升。三分之二的受访者预计，现有的货币政策“依然适当”。

　　近期的一系列数据，都指向美国“低增长低通胀”的图景，为美联储长期维持低利率创造了条件。

　　上周公布的美国10月工业产值仅增长0.1%，低于市场预期；随后出炉的10月份新屋开工数则意外下降10.6%，显示楼市仍不容乐观。另一方面，两大通胀指标PPI和CPI都显示通胀形势仍受控制，其中，10月份美国PPI较上月上升0.3%，升幅不及预期，核心PPI指数甚至下降0.6%；10月份CPI则近上升0.3%，核心CPI升幅也不过0.2%，与前一月持平。

　　这也促使伯南克等决策者可以放心地表示，将在“较长一段时间内”保持超低利率。因为经济仍面临“巨大挑战”，不管是信贷吃紧还是失业率过高。利率期货市场的最新走势显示，交易商已将美联储最快启动加息的时机，从之前预计的明年8月，推迟了9月份。

　　而美联储的一位成员布拉德上周甚至表示，如果美联储遵循此前两次经济衰退后的应对模式，那么利率会在2012年之前一直保持在当前水平不变。现为美联储圣路易斯分区银行总裁的布拉德说，假定此轮衰退已于今年夏季结束，那么加息日期可能将在很久之后，当局可能会采取此前两次经济衰退时的做法，即在经济衰退结束后的两年半至三年内上调利率。

　　风险偏好仍在持续上升

　　调查还发现，投资人的风险偏好正在不断上升。接受美林访问的基金经理中，只有净占比1%的受访者表示，他们目前的曝险程度低于平均水平，而9月份这一比例高达16%。

　　体现投资人风险偏好的一个证据是：两个月前，美林调查的基金经理们还对企业资产负债表的健康与否感到担忧，并认为企业应该首先减债，然后再考虑投资或是资本开支。但眼下，随着风险偏好全面回升，这些投资人已不再那么关注企业资产负债表。最新调查显示，基金经理们似乎倾向于让企业先行启动资本开支。

　　11月份的调查显示，认为企业应该加大资产开支的受访者占比上升至32%，9月份时则为25%。而希望企业将资产负债表的健康放在第一位的受访者占比，则由9月份的50%降至36%。同时，要求上市公司优先向股东派发股息的受访者占比也小幅下滑至22%。

　　“上一次我们看到受访者希望上市公司优先考虑资本开支，还是在2003年。显然，这是明显的股票买入信号。”美银-美林欧洲股票研究策略主管加里·贝克尔说。

　　更高的风险偏好也体现在新兴市场。“我们可以很明显地看到，资金在大量向俄罗斯等高风险(新兴)市场转移，同时撤出智利和马来西亚等相对风险较低的(新兴)市场。”迈克尔·哈尼特说。

　　本次调查在11月6日至11月12日之间进行，共有来自世界50多个国家和地区的218位基金经理参与了这次的全球调查，涉及总资产5340亿美元。在地区调查中，共有177位基金经理参与，管理的总资产为3610亿美元。(朱周良)