新股不再只赚不赔，无风险收益惯例在近两月内多次被打破。接受记者采访的多家券商资产管理和自营业务部负责人表示，逢新必打已经成为过去式，券商要想获得新股收益，需要重新构筑其新股估值系统。

　　逢新必打成过去式

　　据证券时报信息部统计，截至2月4日，自新股发行制度改革以来发行的140只新股破发的共计11只，其中相比发行价跌幅最大的为星辉车模，跌幅为8.96%。

　　已经破发的11只股票，仅网下申购一项或令机构浮亏13亿元。而已超过三个月限售期的中国中冶，更是让近一半的网下申购参与机构不得不接受浮亏的现实：截至2月4日，该股收盘价仍较发行价下跌8.49%。

　　“打新必须谨慎，券商不可能让投资者去冒大风险。”上海某上市券商资产管理部负责人表示。据他介绍，自去年开始，该公司旗下的集合理财计划便开始了选择性打新：“我们除了参与少量首批上市创业板新股申购外，此后的创业板公司全部不参与。”

　　去年资管业务排名前三的某券商同样秉承谨慎原则。该公司负责资管的业务总经理明确表示：“逢新必打的时代已过去，目前我们对打新的态度是区别对待：旗下产品严禁参与创业板网下配售申购，对于估值合理的创业板公司，只在网上少量参与。对于大盘股和中小板股票，则需要研究估值水平后再决定。”

　　加强估值研究体系

　　当大部分券商意识到打新不再是稳赚不赔的买卖时，对新股进行深入细致的估值和研究成为必修课。深圳某大型券商自营管理部总经理表示，该部门打新策略并无太大变化，依然严格参考估值指标，这源于其对市场的整体判断。他认为，今年市场走向主要以震荡为主，在此背景下，必然有更多上市公司股价靠近真实估值区域。“破发可能成为常态，这考验机构的估值能力，如果判断失误，打新风险陡增。”

　　承销商所出具的估值报告已被部分券商抛弃。证券时报统计显示，在近期20亿元以上的新股发行项目中，承销商投资价值分析报告平均高出IPO定价上限7.2%以上；而部分卖方分析师的报告也出现了部分定价偏高的局面。北京某券商资管负责人表示，“很显然，盲从或将面临风险。”

　　该人士进一步表示，自去年开始，该公司便加大了新股估值研究的力度，“券商现在必须倾向于标的选择。我们判断，今年不会出现趋势性行情，市场估值中枢将整体下移，行情主线为震荡市。”

　　该人士还认为，在政府“调结构、保民生”的政策主旨下，拥有新材料、新模式、新技术的相关上市公司将迎来发展机遇；而大多数中小公司并不具备高速成长条件，动态调整估值区间不可避免；此外，由投资拉动的产业未来机会并不会太大，因此打新时会格外谨慎。

　　“目前来看，经过仔细估值和研究，在一段时间内，我们打新的总体收益率每月在1.6%左右，年化收益率高于同期债券收益。但如果今年加息后债券收益提升，同时打新收益率下降，则资金可能倾向于投资债券。”(记者 游芸芸)