理财课堂

　　券商理财产品在2010年又重出江湖，并且打出“垫资”法宝，即券商拿出一定比例的钱投入产品中，如果出现亏损是先亏损管理人出资的部分。

　　但是专家认为，并非有了自有资金参与就可以高枕无忧，毕竟券商参与的自有资金也有限度，如果该理财产品的业绩实在太差，自有资金无法弥补客户本金的损失时，投资者的本金安全也就难以得到十拿九稳的保证。

　　形势：

　　垫资成今年券商“法宝”

　　记者了解到，截至目前，已有36家券商获批开展集合资产管理业务，继今年1月和2月分别有9只券商集合理财产品成立之后，3月份仅过去半个月已经有6只产品处于推广期。

　　而其中，由于打出了“垫资”的法宝，中山证券以及华西证券管理的两款券商集合理财产品近期在承销银行火热发行，中山证券一个月时间销售了3亿元 ，华西证券的理财产品短短一周募集规模超过了7亿元，且这一势头还在延续。

　　虽然目前银行里有多款理财产品在发售，但投资者明显对这种资金起点低又有一定保障的产品更为青睐，购买热情也比较高。

　　分析：“垫资”或是打擦边球的做法

　　记者翻阅资料发现，从2008年7月1日起，中国证监会已经规定券商集合理财产品促销人员不得在推广中使用“100%保本、零风险”等字眼。按照证监会规定，券商销售集合理财产品时应向客户充分提示投资风险，不可向客户作出保证其资产本金不受损失或者保证其取得最低收益的承诺。

　　而监管部门去年上半年也已经通过窗口指导的方式叫停了券商垫资的做法。业内人士对记者表示，尽管当时并没有明文禁止，但监管部门审批产品时，通过窗口指导实质已经叫停了券商发行集合理财产品时“优先偿付、优先抵充风险”的垫资方式，这也是2009年新发的券商集合理财产品很少出现以自有资金参与的原因。

　　而自去年底开始，监管层对中小型券商集合理财牌照放行加速，越来越多的券商加入到资产管理业务的行列中来。而且今年以来成立的产品中，共有5家券商首次发行了理财产品，像华西证券和万联证券这样采用“垫资”的并不少见。因此“垫资”成为一种打政策擦边球的做法，即利用监管未明确的规定，换一种表述来达到优先赔付的做法。

　　风险：垫资并非万能还看券商水平

　　据统计，目前有99只券商集合理财产品处于存续期，而截至3月16日的数据显示，最近一月以来只有45只产品获得正收益，2月份发生亏损的产品数量很少，出现负收益的产品仅有4只。说明券商理财产品在风险控制方面表现技高一筹。

　　资深证券人士魏先生认为，并非有了自有资金参与就可以高枕无忧。如果一个券商理财产品的管理人水平不高，遇到市场出现系统性风险的时候操作失误，那么产品的自有资金就无法弥补客户本金的损失，投资者的本金安全也就难以得到十拿九稳的保证。

　　券商自身的认购比例是投资者重要的参考数据。也就是说，在市场运作水平相当的情况下，哪家集合理财参与的自有资金越多，哪家的稳妥性就相对越高。例如，有的券商自身认购比例为3%，有的为10%，相对来说，后者理财计划的本金和收益保险系数更大，投资者应尽量选择券商自有资金参与比率较高的集合理财计划。 (杨欣)