A股市场可以“卖空”了！但大盘并不惧怕。业务落地后的两天，A股以连涨迎接这一新的赚钱门道。不难发现，目前的游戏规则使得融资易、融券难，这对股市必然构成利好。

　　尽管如此，跨过监管层和券商设定的高门槛，成功尝鲜儿的投资者依然小心翼翼。平日里动辄数十万元资金下单的大户，面对融资融券甚至敲出一手的单子。靠融资融券赚得红包似乎并不容易。

　　小口尝鲜

　　3月31日，离股市开盘尚早，上海国泰君安江苏路营业部就被记者们堵了个水泄不通，首单交易有望在此产生。

　　向来以通道迅速著称的这家营业部是国泰君安的明星营业部，曾是涨停板敢死队的集中营。而今，投资者闫先生在多位营业部工作人员的“掩护”下，快步走入专门为他下单准备的房间，这里三台电脑为他一字排开。

　　9：15刚过，闫先生就小心翼翼地下单，融资买入了一只金融股——浦发银行，用他的话说，“图的就是金融股流动性好，容易成交”。果然，在9：25集合竞价的刹那，他的报单成交了，国泰君安融资融券首单就此诞生。

　　刚刚见证历史的闫先生还来不及有反应，拍照采访的记者就一下子把小房间的门堵得严严实实。有十几年投资经验的闫先生有些紧张，迅速把交易界面换成大盘行情，“第一天的交易，我只是尝试一下新的市场机会”，“股指期货我也开好户了，也会第一时间去试试。”

　　各类媒体的采访打断了闫先生的交易，下午他才抽空进行了第二次操作，这次的目标是西山煤电，35.80元的价位融资买入几百股。这一单在随后的交易日让他小有斩获。4月2日，闫先生在36.7元卖掉西山煤电。交易所公开信息显示，4月1日投资者共有6798267元融资买进西山煤电，这一交易额占据当日深市融资融券交易总量的90%以上。“我在前一阵就比较看好西山煤电，技术面很好”，相比金融股有更大的空间。他坦率地承认，融资融券推出之前，自己已买入该股。

　　闫先生向中国证券报记者透露，31日当天也做了融券交易，他在融券卖出两只品种后，当天就选择了买券还券。小试牛刀，略有亏损。不过算是熟悉了交易系统和交易流程。

　　和闫先生一样投石问路、小单尝鲜的还有光大证券张杨路营业部的周先生。他在9：25分别下了两次融券卖出单，目标是深发展和工商银行，不过他很谨慎，每笔的量都只有100股。在他看来，重要的不是输赢，而是见证历史。营业部的负责人表示，虽然他做的量很小，但实际上他的身价上千万元，此次提供的担保物在200万元。融券的工商银行和深发展都在第二天平仓还券，略有盈利。

　　细算成本账

　　融资融券的便利度让闫先生很满意。闫先生说，他在融资买入后只要选择卖出，即可完成直接还款，而选择买券还券也十分方便。“这和其他融资方式不同，资金利用效率非常高”。最让他看中的，就是融资融券在资金的利用上和一般借贷不同，没有时间限定，也没有空仓时的利息，随时可以融入。而且融券可以做T+0，上午看空卖出，下午就可以买券还掉。

　　“年化来看，一天的费率成本也就万分之二”，闫先生比较了各家券商的费率，发现国泰君安和海通证券的年化费率比较低，融资和融券都是7.86%(融资融券是按投资者实际使用情况按日计算)。

　　“融资融券推出的时间太有趣了”，闫先生感叹，股指不上不下，牛皮市里，大比例做融资融券业务并不合适，所以这几天的成交量都很小。“我还不打算大规模作融资融券。理论上，做融资是因为我都买成股票了，那么用券抵押融资去做。而目前我账上还有很多现金，暂时不会再去选择融资交易”。

　　“融资融券对A股摆明着是利好，融券业务目前只是流于形式”，曾在台湾市场有多年融资融券操作经验的原台湾期货交易所结算委员会主席、东证期货高级顾问方世圣表示。

　　目前融券业务仅限于券商自有证券，假如将持有的证券借给投资者卖空，投资者因为股价下跌盈利，但券商就要承担净值减少的压力。

　　“券商不会愿意这样做，比如我把工商银行借出去一个月，万一发生重大利空，我也想卖，但是股票在投资者手里拿不回来怎么办？成熟市场上，借券要有拆借中心，长期持有的股票借给投资者，我再去拆借中心借，融券业务才能发展起来”，方世圣说。

　　两眼一抹黑

　　“炒股还有K线图可看，做融资融券交易现在就是两眼一抹黑”，一位私募人士在试水融资融券并小亏后，郁闷地发现，除了自己赌上股票涨跌判断之外，操作融资融券业务目前毫无可参照的指标。

　　“眼下只能选好股，自己盯着！”方世圣直言，融资融券刚刚出炉暂时难有系统指标可以参考，仍需要一段时间累积才能找出规律。何况在交易量很小的情况下，融资融券业务的一些参考指标意义不大。

　　不是衍生产品，只是信用交易——方世圣曾如此总结被不少A股投资者误读的融资融券业务，做融资融券业务首要功底仍是选股水平。

　　这一投资理念更是被不少海外经典案例佐证，上述私募人士提及融资融券业务，常把“大众事件”挂在嘴边：2008年受金融危机冲击，全球股市哀鸿遍野，唯独大众汽车全球一枝独秀，仅在两个交易日内就暴涨了近4倍，从每股210欧元飙升至最高时的1005欧元，其市值一度高达3700亿美元，超过埃克森美孚的3430亿美元，成为全球市值第一的上市公司。但在股价暴涨之前，全球有100多只“做空”的对冲基金错误地预计大众汽车公司股价将下跌，做空至少导致亏损350多亿美元。大众汽车成为名副其实的做空者坟墓。

　　尽管如此，方世圣笑称投资者“不用自己吓自己，融资融券没有那么复杂”。在台湾，散户十有八九都开通了融资融券功能，经过几十年的积累，台湾融资融券业务和信用投资早已深入人心，融资融券不少数据更是判断市场走势的重要指标。

　　他建议，当融资融券业务操作一段时间，量有所放大后，投资者切记紧盯“余额”。银河证券提供的数字显示，在台湾，2008年融资融券业务量占到整个市场交易量的21%，业务火爆的1993年这一占比高达44%。方世圣介绍，当一只股票中融资余额占比过高，比如高于平均水平时，就要非常小心，此时的股票市场很有可能过热；而当融资余额突然暴跌，也就是股价暴跌之时，更要反应灵敏，一不小心就会面临强行平仓的风险。融券也是如此，当股票融券余额非常高时需要提防出现逼空现象。

　　融资融券余额更是判断大盘的指标。`在台湾市场，当整个市场的融资余额达到一定比例之时，预示着市场中散户的参与比例逐步增加，暗示市场有可能过热。而当融资余额清洗到一定程度时，比如突然从2000亿元台币锐减到500亿元时，散户几近消灭殆尽，大概就可以判断市场见底。套一句俗语来讲，“多头不死，跌势不止”。(蔡宗琦 朱茵）