2009年第2季度，日本经济同比下滑幅度趋缓，较第1季度有所反弹：一是由于欧美主要经济体和中国内需的回升，日本出口同比降幅有所趋缓，4、5月39.1%和40.9%的出口同比降幅好于3月的45.5%；二是政府采取了一系列的刺激消费政策，推动日本私人消费小幅反弹，同比增速由3月的-0.4%升至5月的0.3%，消费者信心指数亦由3月的29.6升至5月的36.3；三是5月日本工业产值同比下降29.5%，降幅较4月份收窄，环比上升5.9%，连续3个月实现环比正增长。由于2009年第1季度基数较低且内外需均有所好转，预计第2季度日本GDP按年率季环比增速将可能大幅回升至2.5%，同比萎缩程度将收窄至1.5%左右。

　　由于全球经济将逐步摆脱衰退、金融危机风险不断降低以及经济刺激计划效果逐步显现，从2009年下半年开始日本经济将继续反弹势头，但在未来一两年内却难以实现强劲复苏。

　　首先，欧美内需依旧疲软对日本出口强劲反弹形成制约。在亚洲金融危机之后，依靠对欧美市场出口的快速反弹，日本经济迅速摆脱困境并呈现出强劲反弹势头。但此轮全球金融危机重创欧美发达国家经济，虽然目前经济形势有所好转，但内部消费和投资需求无法出现快速反弹，较2007年仍有较大差距。因此，日本无法依靠对欧美出口的快速反弹实现强劲复苏。

　　其次，信贷紧缩和产能过剩将加剧企业投资颓势。日本宽松的货币政策并未大幅缓解信贷紧缩，信贷标准依然收紧，企业信贷的利率降幅较为有限，贷款增速持续下滑；此外，日本经济急速下滑致使产能过剩相当严重，将进一步加剧企业投资的萎靡不振。

　　其三，就业形势持续恶化将拖累私人消费增长。日本5月份的失业率由4月份的5%升至5.2%，当月的就业岗位与申请人数之比也降至44%，日本的就业市场仍然面临较大压力，致使5月日本的零售贸易环比与前月持平，而且失业率的继续上升也对未来私人消费有抑制作用。

　　最后，7年来首现财政赤字将进一步压缩财政刺激政策空间，不利于日本经济的可持续复苏。2008年全年，日本政府已推出了3轮总额高达61.5万亿日元的经济刺激计划，而受金融危机冲击，日本法人税及其以外税收均大幅下将，总额仅为44万亿日元，7年来首度出现财政赤字。2009年4月，日本政府再次推出总额高达56.8万亿日元的刺激政策，预计2009年日本将继续出现财政赤字，这进一步压缩财政刺激政策空间，不利于日本经济未来的可持续复苏。

　　步入通缩迫使日本继续实施扩张性政策。近期，由宽松的货币环境以及高额的财政赤字催生的通胀预期愈发强烈，由此推动大宗商品价格以及长期利率等持续上扬，这种通胀预期或成为世界经济复苏的障碍。当适时收回非常规的货币政策和财政政策的呼声日渐高涨的同时，日本却成为全球首个陷入通缩的经济体。由于失业率攀升影响物价水平，日本5月CPI同比增速由4月的-0.1%降至-1.1%，创下2002年4月以来的新低，标志着日本再次步入通缩。因此，日本央行将在2009年内维持0.1%的基准利率，并继续采取定量宽松的货币政策，扩张性财政政策亦有望进一步加强，以拉动日本经济的复苏步伐。宋 玮

　　(作者单位：中国工商银行总行城市金融研究所)