英媒评论高盛案:聪明"局内人"算计天真"局外人"——中新网
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    英媒评论高盛案:聪明"局内人"算计天真"局外人"
2010年04月23日 08:46 来源:中国新闻网 发表评论  【字体:↑大 ↓小

  中新网4月23日电 英国《金融时报》中文网今日刊载专栏作家约翰•普伦德文章称,就成熟度和复杂性而言,金融历史根本无法与债务抵押债券 (CDO)相提并论。而围绕美国证交会(SEC)起诉高盛(Goldman Sachs)欺诈一事的热烈讨论则提醒人们,泡沫倾向于遵循自己的原始模式。高盛是否出于欺诈目的、有意将CDO产品卖给德国产业投资银行(IKB)及其它客户,将由法院裁决,但人们有一种较为普遍的感觉,即近来的信贷泡沫遵循着一种古老的模式:聪明的“局内人”算计天真的“局外人”。

  文章称:

  经济历史学家查尔斯·金德尔伯格(Charles Kindleberger)认为,在诸如“南海泡沫”(South Sea)或“密西西比泡沫”(Mississippi Bubbles)之类的巨大金融畸变中,有一群成员稳定的专业“局内人”会在底部买进(或增持股票),推动价格上涨,然后在顶部抛售,之后市场大跌。而一群人数更多、但成员不断变化的“局外人”则下手较晚,在高点买进、低点卖出,随后带伤离去。

  这是对米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)著名观点的反驳。后者认为,长期而言,影响稳定的投机不可能存在,因为这涉及了高买低卖。弗里德曼认为,任何人这样做的人都将会赔钱,并被清除出局。由于投机者持续存在,他们肯定是低吸高抛,扮演着有利于稳定的投机者的角色。金德尔伯格的观点是,投机者不是单一、同类的群体:它们中有输家也有赢家。

  当然,在最近的信贷泡沫中,大型投行看上去像是典型的局内人:用没有几个人能真正理解的复杂结构性产品来糊弄人。

  就高盛而言,在同样的(不尊重法律)意义上,该公司非常符合“稳定的局内人”的描述。在上一次大萧条中,它炮制了一个巨大的骗局:在1928年底,以每股104美元的价格将高盛交易公司(Goldman Sachs Trading Corporation)上市,在随之而来的大崩盘中,该股股价跌至1.75美元。这一次,它极富远见地认识到住宅市场过热,在一些客户仍然看多时,就调整自己的仓位,通过做空从萧条中获利。在如今臭名昭著的Abacus 2007-AC1 CDO产品上,高盛或许蒙受了损失。但总体而言,它在房地产崩盘中受到的冲击比同行们小得多。

  这一次的“局外人”是德国产业投资银行这样的小型德国银行。这是一家专业向德国中小企业放贷的银行。但与许多德国银行一样,它部分属于国有;而众所周知,德国政客非常不愿意批准遭受产能过剩之苦的银行业市场的整合。因此,德国银行业的赢利能力很低,同时因为国有银行在2005年将失去国家担保,它们进行融资以避免信用评级被下调。当华尔街顶级银行带着饰有误导性评级、晦涩难懂的产品来到时,这些资金充足的(德国)银行轻而易举地上了当,由此成为了一个陌生市场上天真的局外人。

  ACA资产管理公司的经验更为丰富,但还是犯下了类似的错误。这家单一险种保险商发现,自己既是Abacus 2007-AC1产品的投资者,又是该产品的投资组合筛选代理人。单一险种保险已经成为一种商品,并有着太多的市场参与者。于是该公司决定转而从事复杂的CDO业务,并在参与其构建工作。事实证明,ACA大约9亿美元的亏损是致命的。

  同样的症状也出现在了信用评级机构身上。它们的核心市场——公司债务评级——已经失去了增长空间。因此,CDO等结构性产品就成了看似前途远大的多元化方向。而事实证明,短期内情况确实如此。然而,所有参与者都面临着美军在越战中的同样教训:游戏中最危险的是使命的蜕变。

  沃尔特•白芝浩(Walter Bagehot)在19世纪的经典作品《朗伯德街》(Lombard Street)中写道:“常识告诉我们,书商不要投机啤酒花,银行家不要投机松节油;铁路不能由未婚女子,运河不能由领薪牧师来推销……”

  他会针对高盛一事说些什么,我们不得而知。但不管法律结果如何,这个品牌无可避免地将受到更大的损害。

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直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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