每股资产净值0.3元,发行价6.07元-7.57元,动态市盈率为24-30倍

　　中国中冶的IPO之路可谓神速,上周刚刚通过发审委IPO审核,9月1日就开始了询价路演。在深圳第一站预路演之后,主承销商中信证券出具了中国中冶首份价值研究报告,建议中国中冶将发行价定在每股6.07-7.57元之间,对应A、H股发行摊薄后2009年动态市盈率为24-30倍。

　　从目前已完成IPO的21家企业来看,有20家的募集资金都超过了原计划。在大盘低迷的现阶段,中国中冶必然会受到投资者的追捧,其在A股市场上募集资金量超过200亿(原计划是168亿)已然注定。

　　深圳、上海预路演“得尝所愿”

　　根据安排,9月1日和2日,中国中冶和主承销商中信证券在深圳和上海两站向询价对象进行预路演推介,今日和明日还将在广州和北京举办类似的推介会。公司副董事长王为民、总裁沈鹤庭分别率领高管积极解答机构投资者的各类提问。中信证券在标注日期为上周五的一份报告中建议,中国中冶将发行价定在每股6.07-7.57元之间。

　　对于给出这样的估值,中信证券表示,该估值报告不仅按中国中冶涵盖的不同业务板块使用分类加总法进行估值,同时还参考了目前资本市场上中国交通建设、中国中铁、中国铁建和中国建筑四家最具可比性公司A、H股估值水平对公司进行相对估值(PE)。

　　中国中冶原计划募集资金168亿元,如果按照6.07-7.57元发行价计算,则在内地市场募集资金量将在212亿—265亿之间。主承销商给出每股6.07-7.57元的发行价建议,对于急需资金的中国中冶来说,无疑是雪中送炭。资料显示,中国中冶的负债率高达94%,且旗下公司的大量承包工程和海外矿产资源收购项目都急需资金。

　　尽管大盘处于调整之中,股市疲软。但是,记者了解到,在前两站的推介会上,机构投资者均对中国中冶的工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发四大业务板块的构架给予较高评价,他们认为这样的业务构架充分降低了公司的发展潜在风险,也为公司长期可持续发展奠定了扎实基础。

　　高负债低净值引发嘘声一片

　　尽管路演阶段机构投资者对中国中冶依然兴趣很高(IPO重启以来,任何一只新股发行,机构投资者的兴趣都很高),但市场对中国中冶的IPO却是质疑声一片。

　　质疑之一是中国中冶的低净值。数据显示,中国中冶截至2009年6月30日属于母公司的股东权益39亿元,以发行前130亿股计算,每股净资产0.30元。尽管此前低于1元净资产特批上市的股票也不少,如此前发行的中国中铁、中国铁建两家公司发行前每股净资产分别为0.65元和0.62元,刚上市不久的中国建筑的每股净资产为0.71元。但中国中冶0.30元的净值,还是创下了A股之最。“净值0.3元的股票,却要以6—7元的价格发行,这是赤裸裸地圈钱!”股市观察家皮海洲对此毫不讳言。

　　质疑之二是中国中冶高达94%的负债率。截至2009年6月30日,中国中冶的总资产1869亿元,负债合计1759亿元。截至6月底,公司短期借款410亿、长期借款269亿,合计679亿,而在此前的2008年底短贷加长贷才461亿,半年内负债猛增200多亿。知名财经记者贺宛男指出,“这次中国中冶发了A股再发H股,无非是趁上半年放松银根时先贷款,如今银根收紧了就让股民还贷。”

　　中国中冶IPO的消息,曾经导致股市暴跌,被很多投资者认为是压跨股市的最后一根稻草。财经评论员叶檀指出,在目前打新股几成惟一无风险游戏的情况下,即便外界对中冶上市质疑声声、怒气冲冲,中冶依然会顺利上市。“但鉴于这些企业财务状况较为低劣,应该做出补偿,比如在发行时市盈率受到控制,或者承诺进行固定的现金分红,甚至承诺数年内不进行再融资等,如此才能将公司的财务信用不足货币化折价,才能树立市场信心。”(记者　田志明)