全国社保基金理事会理事长戴相龙日前表示，社保基金拟适当减少对固定收益产品的投资，维持对股票投资的比例，适当增加对实业的投资，并把对境外投资的比例从目前的7%提高到20%，以及开辟对境外未上市公司和股权投资基金的投资。

　　但是在投资方向的调整方案上，戴相龙没有提到海外股市投资，这可能意味着社保基金即使投资海外股市也是通过股权投资基金间接进入。

　　长期以来，社保基金的配置主要以固定收益产品和国内股市为主。在本次公布的投资方案调整中，境外未上市公司也名列其中。海外未上市公司的投资周期较长，风险也会比许多股权产品更难把握。如果社保基金可以看重境外未上市公司投资，那么新兴市场股市其实也不妨列为下一步的投资考虑。

　　投资公司Bespoke Investment Group LLC上周五发布的报告显示，俄罗斯RTS指数自1999年以来累计涨幅高达700%，巴西Bovespa指数同期内累计上涨了400%，印度孟买敏感指数上涨了300%。

　　从风险的角度看，最近国际资本市场接连爆发迪拜风暴、希腊信用评级遭调低等冲击，但是新兴市场却能独善其身。在金融危机过后不久，许多发达国家的资本市场恢复还没有得到确证，新兴市场的股市恢复非常迅速。统计结果显示，截至上周，许多专注于金砖四国资本市场的基金今年以来表现突出，前10名基金的平均报酬率逼近80%。

　　金砖四国今年的股市表现强劲，平均升幅超过50%，另一方面这些市场的平均市盈率并没有处于历史高位。目前，印度、巴西、俄罗斯的市盈率分别为19倍、25倍、15倍。加之新兴市场的经济实体一直快速增长，也为股市未来的增长留出更大空间。从新兴市场经济本身看，最大的共同特征是都有着庞大的内需市场支撑。

　　对社保基金来说，新兴市场的股市无论在历史收益率还是在金融危机中的表现方面，显得更加稳健。更重要的是，股市投资自身的特征符合养老资金严格的流动性需求。目前社保基金已经将境外股权投资基金列为投资对象，不妨先涉水新兴市场的股权基金，为今后直接出手新兴市场股市打下基础。

　　(罗潇 北京 金融分析师)