1 救市政策路径

　　管理层出手力挽狂澜

　　“9·18”救市，是在9月的第三个交易周，沪指几乎击破1800点关口，沪指重回1时代等背景下作出的。管理层正式公布救市消息是18日晚间，那么，中国式救市路线图是怎么产生的，后市又将如何演绎呢？我们将通过诸多的蛛丝马迹来为投资者解剖。

　　破发 管理层急了

　　9月的第二个交易周，当沪指不断向2000点心理关口逼近时，证监会专门召开新闻发布会，针对在大盘低迷时招商证券IPO引发市场担忧的问题，表示会严格控制发行节奏。因一只新股发行，专门作出详细解释，不是证监会一贯的风格。再回顾一下不少今年上市的新股已跌破发行价的事实，就可以看得出，由于股市低迷，导致其融资功能出现极大的危机。下一步，可能就不再是股票上市后快速跌破发行价的问题，而是股票发行不出去的问题，证监会肯定要想办法扭转。因此，证监会这次的新闻发布会，其实已暗示了证监会决不会让大盘坐以待毙。

　　美国救市 救市争论终结

　　从周边环境来看，9月的第二个交易周，美国政府果断接管已活不下去的“两房”，9月的第三个交易周，美联储宣布将向陷于破产边缘的美国国际集团提供850亿美元紧急贷款，以避免其破产危及整个金融系统。美国的这些举动，已足够让国内那些持有“市场经济能够解决一切，政府没有必要救市”观点的人闭嘴。老牌市场经济国家都毫不讳言救市，并且一出手就是几百亿上千亿，不但有宏观影响财税层面的措施，还有微观的针对具体企业的措施，为什么作为新兴市场经济国家的我们，还要为是否救市争论不休，浪费太多时间？应该争论的，不是“该不该救市”，而是“怎样救市”。

　　“1时代”成利好契机

　　9月15日，央行宣布降低贷款利率和存款准备金率，这向市场明确地发出了宏观政策开始转向的信号。但恐慌过度的市场并没有深刻领悟这个信号。9月16日，沪指跌破2000点，回到了1时代。9月17日，18日，沪指继续下挫。不少看空机构已经把底部降到了1000点之下。在不知底在何方的恐慌下，市场节节走低。就在市场极度低迷时，财政部、国家税务总局、国资委、汇金公司出其不意地推出救市“组合拳”，重大利好携手砸向A股。印花税单边征收 ；汇金将增持三大行股票；国资委支持央企增持或回购。利好公布后，第二日股市全线涨停，指数重回2000点之上。记者 胡凌

　　2 救市市场路径

　　权重股轮番崛起　汇金系先出手

　　9月19日，在系列救市组合拳之下，沪深两市沸腾了。汇金系中行、工行、建行自不必说，开盘就巨单封死涨停；石油石化、券商、保险个股也早早封死涨停板。到午盘开盘，两市交易个股全线涨停，踏空股民只能眼看火热大盘暗自跺脚：有钱也买不到票啊。

　　权重股集体疯狂

　　9月22日，星期一，中行、建行、工行继续封死涨停板，三大行的坚挺极大继续渲染着市场各方的做多愿望，权重股紧随银行股风头，两市继续火热一片，两市位居前列的权重股几乎都以涨停收盘，沪综指收盘暴涨7.77%，深成指涨4.4%走势。

　　中石油接棒

　　9月23日，星期二，经过连续两日的大幅攀高，工行、建行、中行高开后后劲不足，途中纷纷掉头向下，并一度走跌；交通银行、招商银行、兴业银行、中国平安、中国太保疲态尽显，大盘股的疲弱立刻令市场坠入冰窖，个股大面积暴跌，市场恐慌情绪急剧蔓延。午盘，早盘急跌的中石油惊现定海神针本色，一步三跃，股价迅速攀高、蹿红，收盘时大涨3.87%。很显然，在银行股腿软休息之际，中石油借大股东增持之名，高调扛起领涨大旗，其间意义非同凡响。

　　中国联通紧跟

　　9月24日，星期三，大盘继续震荡，市场再陷低迷，银行、保险、券商、钢铁、石油石化、有色、地产等板块普遍无所作为，个股继续大面积下跌、成交急剧缩量。眼看救市成果即将夭折，收盘前半小时，中石油再次雷霆出击，10分钟内将股价由暴跌4个多点拉升到上涨近一个点。市场人气被中石油的飙升激活，个股迅速空翻多，成交量也随之迅速放大。大功告成，个股大涨使得大盘翻红后，中石油则悄然隐退，收盘时中石油微跌0.16%。

　　中石油之外，中国联通昨日表现同样可圈可点，联通先于中石油发力，收盘时大涨7.72%，并带动3G板块快速冲高，对市场人气做出了突出表现。记者 王丽

　　3 救市路径演绎

　　救市“三步曲”畅想

　　第一步：救火工作结束 确立底部

　　9月18日，1800点关口危在旦夕。午盘后陆续87亿神秘主力资金猛拉抬金融指标股，市场暂时得以缓解。当晚政府打出了“三大利好”组合拳救市；一是单边收取印花税，二是汇金增持工行、中行、建行，三是国企回购股票。这直接导致“9·19”井喷行情，持续2个交易日逼空A股暂时转危为安。二级市场上，“汇金系”与中石油完全主宰了大盘走向，“二八现象”频频出现。观察近4个交易日盘口变化，“救市”第一阶段救火工作基本结束。经过之前持续11个月暴跌，“三大利好”组合拳起到了立竿见影的效果，确立了1800点附近为阶段市场底部。

　　第二步：权重股崛起 由点到面

　　市场进入了第二阶段：“维稳” 阶段。目前沪市15万亿的市值中，国有股的市值在10万亿以上，7万亿掌握在国有控股大股东手上，从理论上讲只需要陆续增持3万亿元市值，耗费资金约在3000亿元——5000亿元。9月22日，中石油集团增持了6000万股中石油；23日，汇金共增持工行、中行、建行600万股。从增持权重股扩散到增持央企，从央企进一步扩散到地方国企，进而形成一个由点到面的全方位增持的局面。汇金系-中石油-联通之间的“击鼓传花”表明了此大趋势的确立。后市中，宝钢、中国国航、平煤股份、中国远洋、中信证券、中国人寿等一批国企都可能崛起，引领大盘继续前进。

　　第三步：治市要及时对症下药

　　第三阶段最重要，为“治市”阶段，焦点问题将是“大小非”解禁。数据显示2009年“大小非”解禁将达到颠峰6637亿股。目前可交换债券已露端倪，“二次发售”细则可期待。而随着国企整体上市渐成趋势，像上港集团直接由国资委持股的案例会更多，这就会引申出海外股市普遍存在的优先股概念。针对一些问题公司“大小非”股东在问题暴露前的蹊跷减持，以及某些高管的贪婪行权现象，则需要管理层采取措施加以严格约束。 此外，新股发行制度也需要进一步改善。 记者 胡希

　　4 结论

　　不是单纯“救市”

　　国资委和汇金公司增持最终目的绝不是盈利，不然去买国企H股更便宜。市场稳定在3000点左右可能就基本达到稳定市场的初步目标，而且国企的增持也不至于成本太高，因为这个点位附近的动态市盈率依然在18倍到20倍左右。中国股市前期持续走弱表明实体经济的盈利能力在衰弱，这会恶化现实资金投资方的预期，而资金投入进一步减少会恶化实体经济的经营状况；另一方面，股市持续暴跌严重伤害了本就并不景气的居民消费能力，从而减少了企业最终的盈利创造能力。就此而论，抓住股票市场的趋势变化，并且制定行之有效的维稳政策，并非仅仅是为实现所谓的“救市”目标，而是实现宏观经济提振，避免经济下滑风险扩散的必要之举。（记者 胡希）