11月26日下午，央行宣布大幅降息，如此大的调整力度，近十年罕见。昨天，股市、债市、汇市均对该消息作出不同程度的反应。就此，记者采访了宏观经济、外汇市场、股票市场方面的多位专家，全方位解读本次大规模降息的原因和影响。

　　股市

　　2000关得而复失

　　就在所有的市场专家都纷纷预测昨天的A股市场必定会有所表现之时，A股市场的走势却令投资者失望。

　　在降息利好刺激下，早盘先高开100多点，沪指高开6%，站上2000点并冲破60日均线，随后获利盘蜂拥逃逸，上证综指2000点大关得而复失。虽受到央行超预期降息的提振，但严峻的经济形势令投资者选择获利兑现。

　　上证综指收市报1917.86点，涨1.05%，盘中最高升至2022.48点；深证成指收市报6683.24点，涨2.29%。A股市场共有八成半个股上涨，地产股领涨大市，但银行股走势偏弱。根据中信证券统计，昨天，两市23个行业合计资金流入473.39亿元，当日合计资金流出高达681.92亿元。

　　与此同时，与A股市场息息相关的港股周四也高开低走，恒生指数上涨182.61点，涨幅为1.37%。有分析师表示，央行本次降息幅度比市场预期要大，对负债较高的企业、金融股以及整体股市均带来前景刺激，但同时也反映整体经济环境非常恶劣，所以港股在大幅攀升后出现回吐也是意料之中。

　　“108个基点的大幅降息之后，市场单边下跌的行情已经结束，取而代之的将是为期不短的宽幅震荡市，短线仍有再度冲高的潜力。”交银施罗德投资总监李旭利如此判断对股票市场的影响。他表示，较低的资金成本会促使股市底部的形成，在此基础上，市场震荡幅度可以达到20%-50%。如此市场下，聪明的投资者会从波动中攫取收益，而良好的心态则对投资结果产生关键影响。

　　富国天鼎拟任基金经理宋小龙表示，尽管市场短期涨跌无法准确预测，但随着投资人对中国长期经济发展信心逐步恢复，股票市场终将迎来上涨周期。著名经济学家燕京华侨大学校长华生认为，从目前来讲，这个市场已进入一个相对合理的估值区间，但不能说它已被严重低估了。再加上经济面临着诸多不确定性，因此，从大环境来看，市场还处在一个大的调整周期。

　　债市

　　指数结束八连阴

　　央行大幅降息108个基点，对债券市场形成直接利好。昨天，受利好消息提振，债券市场一改近期的低迷走势，大幅反弹，国债指数更一举结束了八连阴。

　　联合证券分析师张晶表示，最近一周以来，债券市场，尤其是交易所债市呈现一轮较为明显的调整行情，但这种调整不会改变债券中期的牛市格局。由于经济的低迷状态，未来利率水平可能在较长时间都维持在低位，届时将改变市场的预期，预计债市收益率也将有望突破历史最低水平。

　　他认为，此次央行超预期降息力度，将稳定前期对债市犹疑的心态，中场债反弹力度将高于短债。

　　期市

　　反弹有限高开低走

　　作为主要大宗原材料消费国，中国的大幅降息，对全球商品市场来说，无疑是再好不过的消息。前夜，降息108个基点的消息一出，国际期货市场立即应声而涨。包括原油、金属等在内的主要交易品种，均出现一定程度上扬。然而，全球经济面的疲软，以及最新统计数据并不乐观，仍旧让投资者忧心忡忡，大多数品种至收盘都走出了冲高回落的行情。

　　冠通期货分析师赵溪指出，短期看，因为刺激了中国这个主要原材料进口国的投资和消费，中国央行的大幅降息对商品市场形成一定利好。但在经历前期的大幅下跌后，市场对于未来走向的预期仍然分歧严重。

　　汇市

　　直接影响甚微

　　中国银行北京市分行交易员黄飞舟表示，降息可以刺激市场，冒险意愿增强，但主要是对股票市场，对汇市影响甚微。昨天是感恩节，美国汇市休市，前天晚上，美国汇市也没有明显表现，因为虽然中国降息对美国汇市是利好，但传导到美国需要比较长的时间，因此产生的影响比较微弱。

　　国元证券高级研究员齐向阳认为，近期动作如此密集，主要是和全球央行联动有关。齐向阳说，从全球看，利率的变动直接关系到汇率的变动，庞大的外汇市场直接关系到国计民生。如果全球几大央行一起降息，可以避免汇率市场出现大幅波动。但如果我国央行不跟随其他几大央行一起降息，那么有可能会引发热钱涌入境内，汇率市场短期内将出现较大波动。在这个全球金融危机蔓延的时刻，如果汇率市场再出乱子，再出几个像中信泰富、中国中铁那样因为炒汇巨亏的企业，是管理层不愿看到的，这也是促成我国央行加快降息步伐的原因之一。

　　中金公司预计一年内还将降息108个基点

　　昨天，中国国际金融有限责任公司对外发布评论指出，在央行此次大幅降息之后，预计未来一年内还将降息108个基点。与此同时，预计本轮利率低点将比1998年降息周期的1.98%(一年期存款利率)更低。

　　中金公司首席经济学家哈继铭指出，本次降息反映了经济恶化之下通缩压力加剧的影响。从结构上看，本次长期存款利率降低幅度大于短期存款(五年期降低126个基点)，反映了刺激消费的目的。央行同时降低了存款准备金率，既显示希望通过提高存款准备金的机会成本来鼓励银行放贷，更重要的是，如果利率低于存款准备金的利率，则银行将把所有资金变为准备金来享受利差，因此存款准备金的利率是中国利率的底线，这一底线的下调也为未来降息打开更大空间。

　　此外，哈继铭表示，由于大型银行法定存款准备金率降低1个百分点，中小银行降低2个百分点，可释放流动性5000亿-6000亿元，大幅降息以及大幅降低存款准备金率也可能显示政府将很快发行债券，为积极财政政策融资。

　　中金指出，对于当前经济面临比较大的挑战，市场已有较多认识；而对于降息的力度则预期不足，此次大幅降息是市场期盼已久的，也反映了中央政府强调保增长“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的要求，总体而言正面影响更为显著。预计未来一年内还将降息108个基点(一年期存贷款利率分别下调至1.44%和4.5%)；存款准备金率还将下调250-450个基点；政府为了“保八”可能继续出台刺激政策。

　　专家观点

　　★周其仁(北京大学经济学家)：

　　中国不能学美国一直降息

　　中国不是美国，如果我们国家进行这种“冲货币的游戏”，会让国家毁掉。

　　目前的困难不是仅靠货币政策就能够解决的。中国放松货币政策，不可能振兴美欧市场的需求。国内生产与投资的逐渐走弱也不是货币一个因素决定的，仅靠货币政策不足以应对“外需内需双走弱”的局面。

　　货币政策在应对通缩方面有作用，但对于启动经济增长不会有那么大作用。尤其从长远看，中国央行无法像美联储那样把货币发到全世界。

　　建议可以再发一批国债出来，中国的城市道路，农村建设、道路、医院卫生所都是很缺的。我国的存量货币已经太大，更应使很多民间储蓄有投资去向。

　　★宋国青(北京大学国家发展研究院教授)：

　　降息主要是应对通缩

　　当前中国经济有紧缩的势头，央行大幅降息和下调存款准备金率是应对通缩的手段，降息的幅度和速度都在预料之中。1998年前后政策调整过慢的教训值得汲取。利率下调不够及时的后果是，利率高于企业投资税前报酬率，严重打击企业的投资意愿，导致总需求持续低迷。

　　10月份，我国居民消费价格总水平同比上涨4.0%，涨幅比上月回落0.6个百分点。这一同比涨幅创下17个月以来新低，令市场担忧出现通缩风险。

　　★钟伟(北京师范大学金融研究中心主任)：

　　解决流动性问题后要落实前期政策

　　当前中国已经进入减息通道，未来料将进一步放松银根，预计未来存款利率将下调至2%，而贷款利率将下调至5%。

　　不过，银根放松增加了流动性资金，但是“水增加了，马儿能不能喝到又是另一回事”。由于银监会等监管机构对银行资本充足率指标的要求，银行在放贷方面会较谨慎，因此需要诸多政策之间的进一步协调。未来最关键的是要将前期的一系列刺激经济的政策都落实到细节上。

　　★陆磊(广东金融学院中国金融转型与发展研究中心主任)：

　　出现“零利率”可能性不大

　　降息的根本目的是增加信贷资金供应量，刺激消费，缓解企业资金短缺，降低贷款成本。尽管还存在增加供应量后银行是否愿意加大贷款力度的利益权衡问题，但整体来看，贷款基数大了，企业能获得的信贷资金也会增加。央行这次调整非常及时，如果再不做可能麻烦更大。

　　出现“零利率”可能性不大，“零利率”政策等于承认宏观调控当局在货币政策上已无能为力，再降就变成负利率，等于向储户收取存款手续费，这在中国是不太可能的。国家货币政策今后将更多的是在结构上做调整，比如继续降低长期定存利率，或贷款降幅大于存款等，但活期储蓄利率将很难再动。(记者 敖晓波 高晨 马岚)