经过一年多熊市的煎熬，如今似乎没有人再敢提曾经的“万点论”了。然而，在20日南京证券主办的中国证券市场2009年度投资策略研讨会上，著名经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国却表示，这轮股市下跌会跌出一个天大的机会，如果这次能跌到底，再涨的话，真的有可能涨到一万点。

　　韩志国：平准基金不会推出

　　韩志国称这轮股市下跌会跌出一个天大的机会，如果这轮股市到底以后再涨的话，一万点真的是有可能性，韩志国建议投资者现在要耐心等待，他说，“拐弯的地方有太阳，没有彷徨就没有希望，没有暴跌就没有暴涨。一旦曙光出现了，阳光普照的时候股民就是盆满钵满”。韩志国表示，下一轮的牛市一定是中国历史上最大的牛市，最强的牛市，只是投资者要有耐心，认真地等待，“耐心和等待就是黄金”。

　　不过，韩志国同时认为，今年12月份是最后的行情，纵向比较现在中国证券市场估值很低，但从世界范围来看，中国股市的估值依然较高。其次，市场面来说，明年的大小非是今年的五倍，明年的七月和十月最危险。大小非有三大危害，大小非彻底逆转了中国股市的供求关系；大小非彻底摧毁了中国股市的估值体系，上个月大小非卖的比十月增加了70%，而且大非卖的越来越多；大小非彻底搅乱了中国股市的格局，不解决大小非，所有的救市政策都是一场空。

　　对于未来股市的救市政策，韩志国判断平准基金应该不会推出，因为买了就不能卖，卖了就是新的大小非。同时，股指期货已经不适合救市了，现在推出股指期货谁敢买？从中期角度说，最高涨到3000点，如果投资者现在有股票的话，最好的方法就是高抛低吸。

　　演讲完毕后，有投资者问韩志国“市场底在什么地方”，韩志国称，如果美国次贷危机很快过去，中国股市也会好起来；美国经济危机不过去，政府就会救市。如果政府不这么救的话，肯定在一千点以下。但是现在各项利好政策频出，就不好说什么时候是底，因为你不知道今晚国务院会出什么政策。中国今年整个经济是从三伏到三九，而宏观政策是从三九到三伏。所以问什么时候是底，你给总理写个信，问问他什么时候是底。不过，在十七届三中全会上，温总理说现在股市下跌已经脱离了中国经济的基本面，这话很重要。

　　南京证券：沪指波动不超前点

　　而对于明年的市场走势，南京证券认为，2009年A股市场将改变08年单边下跌的走势而进入战略相持阶段，上证指数波动区间为1600点到2800点之间，1500点之下会引发政策面强力反弹以及产业资本的大力度支持行为发生。

　　南京证券研究所所长助理周旭认为，从宏观经济说，已连续五个季度回落，最近呈现出加速下行，无论是一些指标上的反应，还是发电量都是呈现出快速下行的阶段。09年全球经济将是一个非常困难的时期，明年中国的出口会面临一个加速下滑，从十月份的数据可以看到，进口的增速已出现了快速下滑，中国50%的出口是来自于来料加工，进口的下滑也意味着将来出口下滑，明年出口可能是个位数的增长。明年上市公司的盈利不乐观，会出现前低后高的情况。明年的一季度依然是消化高库存的过程，今年上半年原材料价格大幅度上涨，下半年大幅度下跌，很多企业不可能那么快调整过来，很有可能有一部分成品的储存，消化这个库存的过程会出现很大的损失，带来了盈利的快速下行。明年上市公司的盈利可能就是在正5%到负10%之间，因为这里面有一个中石油和中石化的比重比较大的问题，他们明年的业绩可能会比今年改观，总体来讲，还是一个零增长。

　　明年证券市场流动性将比较乐观，因为现在货币政策的放松是明显的。今年，央行已经四次调整了存贷款利率和准备金率，现在五年期是6.12%，未来会调到5%，而存款准备金率目前是14%，而之前最低是6%，如果到10%的话，会释放1.6万亿的基础货币，这会使得市场流动性出现很大改善。尽管这部分钱，不会全部流入A股市场，但是会有部分流入资本市场。流动性的改善并不会改变市场的趋势，但能稳定市场，可以使得市场能够构筑一个相对平稳的过程。

　　周旭提醒投资者，明年还是应该放弃保守的思路，因为市场会有结构性的机会。一些稳定增长类的股票会成为稀缺品，大部分的股票可能随着政策的变动带来交易机会，以及流动性的改善带来估值的提升，包括一些产业投资者进行的增持等等，以及产业投资者对产业并购的机会。因此，投资者一是把握政策变动带来的投资机会，随着经济的状况，会不断加大宏观调控的力度和刺激的力度，力阻经济下滑。二是要观察产业投资者的选择，因为他们对实体经济的反应会比金融市场的反应更加敏感和敏锐。

　　南方基金：观察政府如何花钱

　　南方基金投资部总监苏彦祝认为，从投资思路来看，价值进入了中长期价值区域，但是趋势仍然向下，现在是经济硬着陆的过程，或者说现在已经硬着陆了，只不过面临着非常强烈的政府救经济和救市的趋势改变的政策，在这两股力量的博弈之下，市场进入了熊市的第二阶段，就是波动增加，既有向上也有向下。

　　今年是能源危机和信贷危机并发的一年，目前从各种经济指标来看，工业增加值上半年是十几，现在更低，发电量以前是增加12%，最近两个月是负的，十一月份是负9.6，钢铁价格也进入了暴跌。现在的分歧主要是下滑会持续多久，跌幅多深，上半年通胀，下半年马上通缩，关键看政府还有什么政策。前段时间，政府救市甚至连“电击”都用上了，四万亿就类似于电击的手段，但是救市效果还是有比较大的不确定性。目前主流的预期是到09年底经济开始复苏，股市提前见底。如果这个主流预期没有达到的话，比如过一段时间发现这个复苏是遥遥无期的，市场肯定还会经历比较大的下跌，乐观的认为现在第四季度已经是最低了，现在是存货周期消化的过程，随着存货的消化经济会有比较快的复苏。悲观的是2010年、2011年左右复苏。

　　在这种分化的震荡阶段，有三种机会值得把握，一个是脉冲式反弹，第二是结构分化中的领先板块和个股，这种状态有点类似于04、05年，整个市场指数没有什么表现，少量的个股和板块有表现。还有是政府强力刺激下的较大波段，这个需要对政策有比较好的理解。从配置思路来看，上半年主要是政府主导行业，因为现在经济急速下滑，大家都不敢花钱，只有谁花钱？就是政府在花钱，政府花钱的领域就是经济的兴奋点，目前有铁路、电力、电信、医疗等方面，政府花钱的领域应该会相对好一些。下半年要关注经济复苏的相关内容，但这个要边走边看，大家要跟踪指标的变化。

　　从个股来看，政府主导行业，医疗、新能源等机会较大。有人认为，石油下跌那么多，新能源没戏了，但从长期来看，全球对气候的关注，对二氧化碳的关注，新能源有比较好的发展，也可能这次的解决经济危机的办法，如果有技术突破的话，新能源有可能会成为一个重要的发展方向，因为它是低碳排放的。科技板块在熊市中有比较大的防御能力，还有就是资产重组，最后一点是关注经济转折中的积极信号，有一种路径是国内先恢复了，房地产、汽车有所表现，或者产能淘汰达到一定程度了，但是这个过程可能在一年以内都比较难以看到；第二种可能是外围经济复苏，如果美国复苏的话，会刺激我们的出口；第三是新技术突破，这一点目前看不到任何的迹象。

　　广发基金：中小股票依旧看好

　　广发基金总经理兼投资总监易阳方认为，明年是次贷的第三个年头，全球经济可能会见底，股市急跌可能已经结束，上半年沪指会在2000点上下波动20%。股市现在处于对政府刺激预期的反弹中，明年乃至后年需要关注的几个重要结点，一是经济刺激显效时，二是外国经济见底时，三是经济刺激效用下降时，四是经济正常时。

　　明年股市的主题可能包括三个方面，国家投资、结构调整、企业整合。国家投资包括基建、交通、电力设备、通讯等等，民生包括医药、环保和消费，从整个市场的格局来看，可能上半年充斥的是一种主题投资。结构调整包括产业升级、高附加值、技术创新及新兴服务业和制造业。企业整合主要是国有企业的整体上市及吸收合并及因宏观经济调整而出现的行业集中。这些不是看盈利基础，而是看收益程度。

　　整体来看，明年是次贷的第三个年头，全球经济可能会见底，股市急跌可能已经结束，上半年就在2000点上下20%，除非有一些重大的政策出来。从基本面来讲，数据不会很好看，整体的估值水平会上升，最困难的时候肯定是估值最贵的时候，结构的分化会发生比较大的变化，好的股票长期来看会表现比较好一点，像这一轮的调整，尽管一些医药板块也跌了一些，但是它又会回来，甚至比以前还要高。另外一个因素是投资因素，我觉得对盈利贡献不大，像高铁这些只是增加折旧，对于企业盈利来讲没有那么大，要影响也是明年下半年以后，而且整个企业的盈利面并没有多大的贡献，只不过是把现在过剩的产能做一个消化。更多的是看房地产能不能激活，这是明年内需的关键。如果目前的政策还是不能使房地产激活的话，可能会有更多的政策出来，看房地产不是看价格涨多少，要看成交量的变化，只有成交量上来了，经济才有一个真正的活跃和周转。从最近来看，深圳是连续两个月成交量上涨。从长期来看，和政府投资相关的，还有稳定增长的，比如医药、电力设备等等。明年只有下半年才有更大的机会，因为下半年这些不确定的问题才能看得清楚。

　　从行业格局来看，消费内需在政策的支持下以及结构调整下，会相对有一些基本面的复苏，但是对金融服务业，明年还是比较谨慎一点。周期性行业，一些资源性企业和能源企业可以稍微看一下，如果跌得多了可能有一些机会，短期也可能存在一些震荡。弹性最大的是技术领先的企业，还有现在的一些新股，都是一些新兴行业，这些机会会大一点，最近小股票表现比较活跃，当然这个最终还是要适应产业发展的新兴行业和技术领先企业。

　　-权威声音

　　南京证券总裁步国旬：

　　如果问我对明年资本市场的个人看法，我简单概括为，一方面我认为，在宏观经济没有出现明显向好的拐点之前，在大小非的问题还没有出台非常利好政策之前，明年资本市场要想实现反转是不可能的，不知道我讲的对不对；另一方面我感觉明年也充满了机会，对长线投资者来说，明年可能是一个非常好的历史性的机遇，对短线投资者而言，由于多空分歧的加剧造成的市场波动会加剧，所以对短线而言机会也很多，在分析明年市场的时候，我们感觉明年的市场很可能好于今年。中国资本市场最坏的时期正在过去，明年的交易量我们感觉不会低于今年，很可能会超过今年。（管小峰 徐建华 尹武）