中级反弹的作用在于修正此前的过度下跌和受到重创的市场信心，这两个作用均已实现。目前的情况是，流动性很难长期保持充沛，一旦失去了流动性的支撑，市场恐怕很难保持当前的上升势头。我们认为，本轮中级反弹行情正在接近尾声。

　　本轮行情始自4万亿的投资计划，并且具备了相当的规模，明显区别于之前的两次政策性反弹。这表明，熊市的第一阶段确实已经结束，市场进入了防御有效的熊市第二阶段。从去年11月开始，信贷闸门在政策的直接推动下逐渐打开，新年之后信贷规模更出现罕见的增长，行情的强弱也恰好与此保持着较强的相关性。尤其是进入春节之后，市场成交屡屡创出天量，而且能够长时间保持在较高水平，充分显示了当前资金充裕的局面。

　　然而，这样的状况却可能难以持续下去。今年1月信贷规模创出新高，使得今后几个月流动性更倾向于偏紧格局，行情也将因此缺乏长久的资金支持。另一方面，当市场估值水平明显提高后，投资者将会重新审视市场的投资价值，这将导致市场将重新回归基本面，但基本面的状况显然并不理想，至少不足以支撑股价持续上升。同时，大小非减持的节奏跟随点位的提高而明显加快，3月份我们将面临今年首个解禁高峰。此外，在可以预期的未来，IPO的开闸、创业板的推出也都将会构成对市场实实在在的冲击。(张景东)