上周在专栏里提醒,希望朋友们在狂热的情绪中多一分冷静,而流动性推动的行情终于开始出现疲态,行情还有向上动力,但现阶段在2500点以上,并不是一个适合贪婪的位置。

　　沪指成功突破年线,本报也做了“牛市是否将重回”的专题。实际上,从深成指和沪深300等更均衡的指数来看,年线早已突破。如果从个股涨幅来说,统计现实有一成个股股价已经回到6000点的水平,说是牛市也不为过,但笔者宁愿把这波上涨视为“山寨版牛市”。

　　股票的定价由企业赢利和估值两个因素决定,2005年到2007年的大牛市,是企业赢利带动估值提升,以“戴维斯双击”的完美格局出现。而今年来的行情,基本面并无好转迹象,流动性充裕带来的估值提升,是股价上涨的主因。流动性推动的行情小盘股涨得比大盘股好,就像海边突然涨潮,小船也能随波逐浪,大船却依然推不动。

　　相对于基本面而言,受流动性影响,同时夹杂主观判断的估值因素更难预测,正如牛顿所言,他可以计算天体的运行,却无法计算人性的贪婪。但历史往往会出现重复,经验丰富的老股民应该都能察觉,个股疯狂地加速拉升,往往是阶段性见顶的表现。周五复牌的黑龙涨幅超10倍,这明显已经是投机过度的表现；ST重实股改承诺未达标,周五补送股上市,因未设涨跌幅,股价也是一度暴涨三成。

　　现在不少趋势投资的依据是判断未来企业业绩会好转,但其中的悖论在于,如果企业业绩真的开始好转,二级市场的部分资金会向实体经济回流,而通胀的压力也会导致货币政策的变化,流动性趋于收紧反而导致行情结束。如果经济出现前低后高,那股市前高后低的情况出现的可能性很大。

　　所以,行情转换的节点在于流动性的变化,要注意两点:一是货币政策转向；二是针对实体经济政策继续宽松,但对股市进行切割。第一点目前不必担忧,但是第二点的风险正在积累。对于政府而言,虽然股市的好转有利于刺激内需,但是银行体系的资金流入股市,市场疯狂炒作,威胁到金融市场稳定,弊远大于利。目前已经有迹象出现:银监局对信贷资金流向的严查、交易所对概念炒作的警示,已经有所端倪。市场的投机热点开始退去,一部分涨得过高的前期明星股股价开始下跌。

　　在股指2500点以上,再去追热点股票,显然是不明智的,大幅度调整只是时间问题；如果看好大市值股票的补涨机会,那还不如买入指数基金省心；从投资机会来看,还没怎么上涨的、业绩预期明朗、机构相对持股较少的中小盘个股反而更值得关注。但仓位控制一定要好,止损的投资纪律也应遵守。即使看好补涨股的机会,从市场经验来判断,市场风格的轮换不会是直接接力,而会是在调整中完成,先空出仓位,在退潮中捡金方是上策。(贾肖明)