4月13日，上证指数跳空高开，一举站上年线(250日均线)，并将所有均线都“踩于脚下”。至此，始于去年11月的反弹走上了一个新的台阶。

　　这是否意味着，持续了一年多的熊市就此走到尽头？令人雀跃的牛市将至？

　　通过分析上证指数在历次熊市时期的走势，《投资者报》发现，仅仅在目前守在年线点位之上就奠定“熊转牛”格局的可能性较小，通过对A股市场18年的历史数据研究看，在此前的四轮熊市中，上证指数平均每轮要站上年线5~6次，市场方可能由熊转牛。

　　我们的分析还进一步显示，即便上证指数把所有均线都“踩于脚下”，股指上行的趋势也不会就此高枕无忧。在前四轮熊市中，上证指数曾经多次上穿所有均线，但都没有带来转熊为牛的好势头。

　　熊市需上穿年线5次才转势

　　几乎所有投资者都知道，股市由熊转牛，难以一蹴而就。

　　在A股18年的历史中，一共经历了5轮熊市。从前四轮熊市的走势来看，上证指数进入熊市后首次站上年线便奠定牛市的概率很小。

　　1992年5月21日，大盘在股价全面放开的刺激下疯涨，上证指数日涨幅高达105.27%。3个交易日后，股指冲高至1429.01点后开始回落，A股走进熊市。

　　此轮熊市仅维持了不到半年，上证指数于同年11月17日触底后反弹，熊市结束。在该轮熊市中，上证指数于1992年10月21日才跌破年线，当时距离底部已不远。触底后不久，上证指数便于11月26日向上突破年线，奠定牛市基调。

　　但这是历年来唯一一轮仅冲破年线一次便扭转局势的熊市，此后几轮熊市的道路便要曲折得多。

　　第二轮熊市始于1993年2月16日，当日上证指数冲高至1558.95点后开始下跌。此后于1993年7月6日跌破年线。在此轮熊市中，上证指数4次站上年线，才最终确立牛市格局。

　　其中，上证指数在1993年8月13日首次冲破年线，在年线上方运行6个交易日后，于第7个交易日再次跌回年线下方。此后几天，股指再次对年线发起进攻，并于同年9月6日第二次上攻年线成功，但随后一个交易日便跌回年线下方。第三次站上年线是在1993年11月26日。

　　在大半年时间之后，此轮熊市方于1994年7月29日触及325.89点这一底部。1994年8月8日，上证指数第4次向上冲破年线。经过多日上下挣扎后，最终站稳于年线上方。

　　在第二轮结束后不久，第三轮熊市紧随而至。

　　1994年9月13日，上证指数冲高至1052.94点后开始下跌，并于同年10月5日跌破年线。10月20日，上证指数首次站上年线。此后一段时间，上证指数围绕年线上下波动，并于11月3日第二次站上年线。之后，上证指数又分别在1994年12月16日、1995年3月8日、1995年3月27日、1995年5月18日以及1995年9月12日5次踏上年线。

　　1996年1月19日，上证指数触及此轮熊市底部512.83点。1996年4月24日，上证指数第8次站上年线，A股真正进入牛市。

　　在经历了5年多的牛市后，2001年6月14日，国有股减持办法出台，上证指数冲高至2245.44点这一高点后下跌，当日收于2202.40点，开启了第四轮熊市的大门。

　　同年7月27日——距离前顶部仅31个交易日，上证指数跌穿年线。2002年6月25日，上证指数首次上穿年线，但当日收于年线下方。经过多日反复波动后，上证指数再次回到年线下方。

　　2002年8月6日，上证指数第二次上穿年线。此后，上证指数分别于2002年8月20日、2003年4月10日、2003年5月15日、2003年7月17日以及2003年12月3日5次踏上年线，期间多次冲击年线未果。

　　上证指数于2005年6月6日跌至该轮熊市底部998.23点。2005年9月19日，上证指数再次上穿年线，但并未能在年线上方停留。2005年12月26日，股指第9次冲破年线，此后一发不可收拾。

　　根据以上数据统计，我们注意到，在前四轮熊市中，上证指数分别站上年线1次、4次、8次以及9次后才真正奠定牛市基调，平均每轮5~6次。

　　平均涨68%奠定牛市基调

　　前四轮熊市的数据显示，奠定牛市基调的那次上穿年线(也就是每轮熊市中最后一次上穿)，上穿首日的最高点位与熊市底部点位相比，最大涨幅达131.57%，最小上涨16.18%，平均上涨68%。

　　其中在第一轮熊市中，上证指数最后一次也是唯一一次上穿年线首日最高冲至752.32点，与此前已形成的底部相比仅相距7个交易日，上涨幅度达到94.47%。此轮熊市持续时间较短，但跌幅达72.93%。

　　由于政府出台“暂停新股发行和上市”等三大救市政策，第二轮熊市后期，上证指数对年线的冲击更快更猛。

　　该轮熊市中，上证指数最后一次踏上年线首日最高上涨至754.67点，较此前底部仅相距6个交易日，上涨幅度却高达131.57%。而该轮熊市持续超过17个月，跌幅为79.10%。

　　第三轮熊市持续了16个月，最大跌幅为51.30%。上证指数最后一次上穿熊市首日冲高至664.65点，与熊市底部相距58个交易日，涨幅为29.60%。

　　第四轮熊市持续时间长达4年，跌幅为55.54%。

　　该轮熊市中，上证指数最后一次冲破年线的首日，最高冲至1159.78点，距离此前底部达140个交易日，与底部相比涨幅仅有16.18%。

　　上穿所有均线不等于转牛

　　我们注意到，自今年4月13日上证综指在本轮熊市中首次站上年线后，上证指数把所有均线都“踩在了脚下”，各均线所形成的压力大大减小。这是否意味着上证指数上行趋势就此将高枕无忧？

　　我们的研究分析显示，现实并不会如此乐观。

　　在前四轮熊市中，除了最后一次上穿年线外，上证指数还曾多次上穿所有均线，但股市仍没有转熊为牛。

　　具体来看，1993年11月26日上证指数冲破年线，当时已把其他均线踩于下方，但股市并没有就此转牛，而是再次下跌。

　　1995年5月的情况也与此类似。1995年5月18日，上证指数跳空高开，一举站于所有均线之上，可熊市并没结束，股指继续下跌。

　　这种情况在第四轮熊市中发生过5次。

　　2002年6月25日，上证指数上穿年线，当时股指已在其他所有均线上方。其余四次分别发生在2003年4月10日、2003年5月15日、2003年12月3日以及2005年9月19日。(分析员 黄凤清)