十年前,为应对亚洲金融危机冲击,我国宣布实施积极财政政策,其主要措施是增发长期建设国债,支持重大基础设施建设,对当时稳定经济发挥了重要作用。而1998年在我国实行积极的财政政策的同时,实行稳健的货币政策。2007年,针对经济中呈现的物价上涨过快、投资信贷高增等现象,货币政策由“稳健”转为“从紧”。如今,货币政策转为“适度宽松”,意味在货币供给取向上进行重大转变。这也是中国10多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。适度宽松的货币政策意在增加货币供给,在继续稳定价格总水平的同时,要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。

　　相比1998年,目前我国的综合国力和财政实力更加雄厚,而且国内市场空间和内需潜力巨大。这次国家实行积极的财政政策和适当宽松的货币政策,更加注重经济增长的质量和效益。适度宽松的货币政策和积极的财政政策,同属于宽松的经济政策,意味着在货币供给取向上进行重大转变,不再是以控制货币供应,以收缩信贷为基调,而是通过对资金供给的释放,达到拉动内需、刺激经济的目的。

　　从债券市场分析,一方面,宽松的货币政策将为债券市场资金面带来较为宽裕的环境,提高资金流动性,支持债券市场长期走牛。由于宏观政策基本符合市场预期,这使得市场形成的降息、下调存款准备金率等宽松政策预期得到进一步巩固,另一方面,宏观政策定调对债市的影响可能还需要一定的时间来充分体现,主要为还需要经济数据的支持。

　　从目前我国已公布的措施来看,肯定比十年前应对亚洲金融危机时采取的政策力度更大。当年应对亚洲金融危机,加大了国债的发行力度,但并没有明确提出要投入多大规模的资金。这一次不但明确了要在哪些方面投入资金,还估算出了具体规模,实际上反映出上述措施的出台是在“特殊时期”采取的强有力措施。

　　根据有关机构预测,明年中央财政赤字大约在3000亿元水平,再加上还本付息的部分,国债的总发行量将可能达到1.2万亿,从而较今年将显著上升。此外,明年央票到期规模将达到2.2万亿元,在央票发行规模缩减的大背景下,明年国债代替央票将逐步成为现实,并且在市场供给层面将仍旧保持与需求面的基本平衡。

　　中国人民银行在上周召开的行长办公会上特别指出,要进一步发挥债券市场的融资功能。大力发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具,扩宽企业融资渠道。加快发展以机构投资者为主体的银行间债券市场,为积极的财政政策和适度宽松的货币政策的实施提供平台。可以预计,在政策积极扶持以及供应量逐渐增大的背景下,债券市场会越来越受到市场的广泛关注。

　　(马宜敏 作者系上海新兰德注册分析师)