最近一段时期以来,中国扩大内需的政策不断出台,从财政货币政策转向到4万亿元投资安排,从解决企业困难到部署金融促进经济发展政策,从增值税转型改革到燃油税费改革等,速度之快、力度之大,也是历来罕见的。

　　这意味着债券市场在推动实体经济发展中的重要作用已经越来越明显。在力保经济增长背景下,解决企业的直接融资问题正日益迫切,债券市场理应是企业直接融资现阶段较好的选择。今年以来,股市持续下跌、企业股权融资困难重重。而债券融资则在央行等部门的推动下,潜能被极大地挖掘出来,不仅债券的发行数量和发行品种大幅增长,债券市场交易也日趋活跃。短期融资券、中期票据、公司债券等债券品种,为企业提供了更加便利的直接融资渠道。

　　实际上,近期央行已多次明确表示,要大力发展债券市场。央行前不久发布的三季度货币政策执行报告指出,要大力发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具,扩宽企业融资渠道。加快发展以机构投资者为主体的银行间债券市场,为积极的财政政策和适度宽松货币政策的实施提供平台。

　　采取积极的财政政策必须借助直接融资之手,如果未来大力推进企业信用产品发展将可缓解企业资金紧张。从4万亿元投资的具体投向来看,主要集中在铁路、公路以及农村基础设施等方面。因此,预计明年除了国债发行规模将有所增加外,与之相关的铁道债、政策性金融债的发行规模都有可能增加。

　　当前的宏观政策环境也为扩大债券发行规模提供了良好的契机和基础。在利率下降的大背景下,企业债务融资成本会大幅降低,这更有利于企业加大债券发行。今年以来,在宏观面和资金面的推动下,具有“避风港”之称的债券市场为机构和个人投资者所青睐,债市也走出了一波波澜壮阔的上涨行情。近期随着积极财政政策和适度宽松货币政策的实施,将为2009年债市持续向好提供支撑和动力。基于我们继续看好明年债券市场基础之上的。2009年的宏观基本面继续有利于债市。

　　经济刺激方案对拉动投资需求带动其他相关行业,改善经济有非常大的作用,如果4万亿投资启动的话预示着明年发行国债的数量可能会增加。明年可能会增加一些国债市场的投放。除了国债外,政府可能也会允许地方政府发债,而由于项目周期较长,所以发债将会更加偏向于中长期债券。

　　市场有部分机构对目前债券市场过低的收益率表示担忧,也有认为债市进入牛市末期。我个人认为,所有宏观经济数据显示,债券牛市还未近尾声。投资者若想在2009年的债市盛宴分享到最大化收益,就要抓住2008年末和2009年初的这段时间机遇,提前布局,全年规划。预计明年的债市极有可能呈慢牛行情,而快速且急剧上涨的概率会比较小些。(马宜敏 上海新兰德注册分析师)