生存法则二:读懂年报背后的预期

　　东北证券的业绩行情

　　最近这一时期,正是上市公司年报披露的高峰期,不少人正是因为冲着年报行情跳入股海,但年报公布了,而且的确有不俗的业绩,但股价却常常遭遇“见光死”的尴尬。

　　陈先生是一位公务员,去年下半年经不住诱惑投身股海,不巧正赶上市场大跌,没几天存款便所剩无几,呛够了水的陈先生感到能力不济,已经抽身离场,但听周围股民议论每年年初还有一波年报行情,不甘心踏空的他咬咬牙又杀了回来,买入去年红得发紫的券商股——东北证券,心想:业绩肯定暴涨,可以坐等收益。谁料东北证券年报发布,业绩的确猛增12倍,但市场当天却以跌停予以回应,此后更是连续4个交易日收绿,万般无奈之下,陈先生只好选择割肉离场。

　　“如果你太相信年报,说明你没有头脑；如果你不相信年报,说明你没有理性。”一位资深证券从业人士以一句话概括了他的对年报预期的看法,“这适合每一位投资者。”

　　在大盘已经进入弱市的格局下,包括年报在内的上市公司报表都需要仔细阅读以寻找投资机会,但原则却是——要把年报先看透!

　　“年年出年报,年年炒年报。但是能够真正把年报看懂的投资者能有几个?”一位证券业内人士告诉记者,“我对市场津津乐道的年报行情是不以为然的,在我看来所谓年报行情就是炒作预期,业绩的预期、公司发展的预期,一旦已经透支或者已经兑现,这个年报也就失去了炒作的价值。”

　　不做没有理性的投资

　　在2006年启动的大牛市中,有一个通常的观点,那就是每一次年报的发布都是一个遍地黄金的机会,只要根据公司过去的业绩和股价表现判断选股,投资者几乎不会做亏本的买卖。但这个“神话”已经远去,2008年的年报行情使不少欲博得“最后的疯狂”的投资者后悔莫及。究其原因,一是市道萎靡,形势使然；另一方面却也是大部分投资者并没读懂年报所致。

　　没读懂,实际上是读不懂,“上市公司年报内容丰富,包括会计数据摘要、股本及股东变动、公司治理、董事会报告、财务报告等,如果缺乏专业能力和足够的时间,一般投资者很难充分阅读并作出相应理解。”

　　据估算,目前股市中约有70%以上的投资者是没有经历过“熊市”考验的新人,“这样很危险,读年报实际上也是读季度报,基本的公司面不懂,说明很多投资者根本就是在盲目跟风炒作,一点都不理性。”该人士这样向记者感叹。

　　“实际上读懂了年报的投资者,还是能够抓住一些机会的。”一位不愿具名的业内人士向记者表示,“能够看出来,许多公司在大盘下跌的第四季度收益水平明显降低,体现在报告上就是直接投资受市况影响很大,与股指相关性高,一旦指数下跌,收益马上减少。”相关数据显示,2007年上市公司的投资收益占其总收益的30%左右,“理性的分析年报就一定发觉了这个问题,我的那位朋友也就会避开东北证券这样的股票,因为券商股盈利里面经纪业务和自营投资比例太大。”

　　过去并不意味着将来

　　一件事物有两面,多数投资者因看不懂年报因而导致无视市场机会或者操作失误,但却有部分投资者因过于依赖年报来做预期而亏损。东莞证券首席分析师李大霄对记者说:“年报行情这一说法本身没有错,但必须谨慎对待,从998点到6124点,许多公司的预期利好已经在年前反映出来,今年的年报多数时候是做透支后的交卷,因此不要对今年的年报红包抱有太大的奢望。”套用一句俗语:过去好,并不意味着将来也好!但往往经验不足的投资者通过对上市公司“历史情况”的简单分析便作出可以坚定持有或卖出的决定。

　　与东北证券类似的保利地产,3月12日公告表示2008年1-2月实现销售面积24.3万平方米,同比增长104.28%,认购金额15.7亿元,同比增长103.85%,但是销售额翻番却没能刺激保利地产的股价,当日保利地产跌停,投资者惊谔之余其实不难理解——保利地产2007年拿地较多,成为多几个地方的“地王”,但在中央实行从紧的货币政策的条件下,保利地产背负较大的信贷负担,反而造成盈利能力下降。

　　“这才是对年报预期较为完整的解读。”李大霄表示,“今年我国宏观调控力度加大,境外市场波动影响增强还有中央决心落实节能减排任务等等,都是年报以外的因素,投资者对这些因素有没有预期非常重要。”（杨小亮）

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