关于通胀

　　吴雅楠：商品牛市或持续5年 油价有望达200美元

　　对于未来商品价格的走势，加拿大TD资产管理公司副总裁吴雅楠会后在接受本报记者专访时表示，70年代时，石油的飙升持续了10年，这轮商品价格的上涨是从2002年启动的，目前仍未结束，估计仍将持续5年左右，在未来5年内，石油价格有望达到200美元/桶；对于另一商品黄金，其表示，未来金价的上涨空间还有多大，则主要取决于未来经济增长放缓程度和通胀的控制情况，如果通胀继续保持较高水平，则未来5年金价有望达到1300～1400美元/盎司。

　　商品价格上涨的一个重要原因是美元的疲弱，美元近期见底反弹，美国政府方面近期也纷纷对美元汇率进行干涉，市场担心美元后市会转强会对商品价格带来压力。但是吴雅楠表示，美联储升息从根本上解决不了美元疲软的问题，因为欧盟由于内部各国情况各异，因而控制通胀的压力更大，加息步伐会比美国更快，欧元会继续保持坚挺。

　　许小年：今年下半年到明年中国都要对抗通胀

　　中欧商学院许小年教授指出，由于中国经济快速增长而带来的大宗商品的旺盛需求，已超出本国能源增长的速度，甚至超出世界能源增长的速度。因此中国资源需求的快速增长，是造成全球商品价格暴涨的因素之一，为此中国不应怨天尤人，而应采取措施对抗通胀，其中包括放开价格等手段。

　　许小年认为，以原油为例，目前中国原油消耗占全球9%，不到10%。但是新增的需求里，中国进口占了50%。所以中国原油进口对于国际油价走势有着举足轻重的影响。因此目前中国不能一味怨天尤人，应该接受现实。继续执行紧缩货币政策，降低经济增长率，减少对大宗商品的依赖性，是政府应该做的事情。“中国今年下半年到明年的任务就是对抗通胀”。

　　对于老百姓关心的价格问题，许小年认为，政府应该放开价格管制。历史上没有政府管制价格成功的案例，价格放开之后会一步到位，随后自然会出现下滑。

　　实际上，石油等大宗商品的价格放开，并不影响社会最低收入阶层的承受能力，因为他们不买车，也不打车。“我们在油价60美元的时候没有做这个事情，100美元的时候也没做，130美元的时候也没做，高盛预测明年油价会到200，如果那时候做，太晚了”，“但是今天做总比明天做强”。

　　许小年：股市应该看绝对估值

　　2001年，中欧商学院许小年教授曾成功预测上证指数将会跌到1000点，但他表示，他不再做点位的预测，因为这毫无意义。他提醒投资者，如果单看点位，单看平均市盈率，不能做出正确的投资策略。

　　他认为，一个市场的估值和许多因素有关，不要总是把不同市场的估值进行对比。投资者还是应该看绝对估值，市盈率也只是个参考。

　　许小年还提出两个思路，如果静态市盈率是20倍，投资者必须考虑宏观调控需求，如果利率上涨，资金成本就会上涨，市场就要进行重新估值。此外，如果未来经济增长速度放慢，公司的盈利也会放慢，估值就要改变。

　　大小非不应该限制

　　许小年一向是救市论的反对者。在股市跌到3000点以下时，他仍然坚持自己的观点。他认为，政府救市的结果就是增加了市场的系统风险，增加了市场的波动性，大涨大跌的频率越加频繁。“政策是最难预测的，如果投资者都看着政策的脸色来度日，股市又怎么能成为经济的晴雨表？”“我们要的是有效的监管，而不是毫无意义的救市”。

　　而对于市场最关心的大小非问题，他依然是“放开”态度，认为既然当时对大股东有过承诺，现在就没有理由限制。大小非放开并不会成为股市下跌的“元凶”。

　　吴雅楠：投资基建抵消通胀

　　加拿大TD资产管理公司副总裁吴雅楠表示，目前在投资环境恶化的情况下，进行资产配置应立足长远，挖掘未来具有升值潜力的品种，而不应着眼于短期受益。

　　如通胀压力继续保持高位，则股票投资比例应适当降低，保持在20%左右，而商品的投资比例可以提高到40%左右，其中，黄金投资比例一般在10%左右，债券尤其是企业债投资比例可保持在30%左右，此外，宜持有10%左右的现金。

　　对于行业，吴雅楠表示，基础建设是新兴市场经济发展的支柱，而且在能源缺乏和运输成本增加的情况下，基础建设的改善尤其重要。因此从长期看，投资基础建设是抵消通胀的有效途径。在新兴市场国家，基础设施将成为未来新兴市场的投资亮点。

　　另外，粮食危机也是造成通胀的原因。一方面耕地减少，一方面生活水平提高导致需求增加，同时农产品产量也都在减少，大米产量降至25年最低，小麦产量降到30年最低，生物可替代能源也给农产品紧缺带来压力。

　　吴雅楠表示，在行业上，目前的投资可侧重基建、农产品、黄金、能源、基本金属，与此同时，由于能源价格的上升会改变人的消费行为，从而打击旅游、娱乐等行业，目前应减持旅游娱乐、金融行业和消费行业的投资。 (作者: 方利平、吴倩、杨欣、黎雯)

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